纺服25年报及26Q1业绩综述：上游制造表现亮眼，品牌盈利显改善趋势

核心观点与关键数据

2025年Q4及2026年Q1行业表现

• 2025年Q4纺织制造行业收入同比增长2560%，归母净利润同比增长102%。
• 2026年Q1纺服零售增速显著提升，1-3月同比增长9.3%，高于社零大盘增速（2.4%），年初至今增速位居行业前列。
• 2026年Q1品牌服饰零售增速显著提升，其中FILA门店销售同比增长50-55%，H&M门店销售同比增长110%。

财务数据

• 2025年Q4归母净利润同比增长102%，收入同比增长2560%。
• 2026年Q1资本开支（CAPEX）同比增长49%，其中26Q1资本开支同比增长31%。
• 2025年资本开支同比增长26%，2024年资本开支同比增长18%。

行业趋势

• 2025年国内服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.2%，2026年1-3月同比增长9.3%。
• 2025年Q4至2026年Q1，行业资本开支持续增长，26Q1资本开支同比增长31%。
• 2025年H&M美国市场收入同比增长13.9%，同比增长5.0%。

风险提示

• 终端消费需求不及预期，可能影响品牌服饰终端销售表现。
• 行业竞争加剧，可能导致企业盈利能力下降。
• 原材料价格大幅波动，可能影响制造代工企业的盈利水平。

研究结论

• 纺织制造行业在2025年Q4及2026年Q1表现强劲，收入和利润均实现显著增长。
• 纺服零售市场增速显著提升，品牌服饰零售表现良好。
• 行业资本开支持续增长，未来需关注终端消费需求恢复情况及行业竞争加剧风险。