核心观点与关键数据
- 26Q1家纺龙头业绩表现亮眼：罗莱生活、水星家纺、富安娜收入分别同比增长5.9%、5.7%、14.3%，归母净利润分别同比增长30.5%、17.1%、15.1%。家纺龙头利润端均实现双位数增长，盈利韧性凸显。罗莱生活、水星家纺毛利率分别提升3.6%/2.4pct，净利率分别提升0.7/+0.9pct。富安娜库存去化近尾声，经营效率提升，26Q1利润率同比边际改善0.1pct。
- 渠道优化驱动增长：26Q1电商流水持续领增，成为家纺龙头收入增长的核心驱动力。
- 公募基金配置情况：26Q1纺织服装公募基金重仓占比环比提升0.01pct，其中服装家纺子板块持仓占比环比提升0.03pct。当前行业配置比例接近近年来历史最低水位（21Q4为026.%）。服装家纺/纺织制造子板块持仓占比均处于次低水位（历史最低值分别为25Q4的0.11%/21Q1的0.02%）。持仓市值方面，26Q1服装家纺/纺织制造持仓市值为51.6/16.5亿元，环比分别增长14.0%/+12.0%。
- 重仓基金与个股：26Q1重仓基金数量排名前三为李宁、安踏体育、雅戈尔。重仓个股前十依次是李宁、安踏体育、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、新澳股份、水星家纺、健盛集团、伟星股份、比音勒芬。基金关注度增长靠前的有李宁（+25家）、健盛集团（+14家）、雅戈尔（+13家）。26Q1重仓个股新进17只，其中哈森股份（5家）、三夫户外（4家）、凤竹纺织（3家）重仓基金数量靠前。
行业数据与行情回顾
- 3月零售与出口数据：3月我国纺服零售额同比增长7.0%，较上年同期增速增加3.4pct；出口约166.35亿美元，同比下降28.9%。1-3月累计出口670.79亿美元，同比增长1.20%。
- 原材料价格：棉花价格中国328棉花价格指数上涨2.27%，cotlookA指数上涨1.66%；涤纶POY指数下跌1.98%，短纤上涨0.99%；锦纶POY下跌0.63%，DTY下跌1.11%，CPL下跌3.79%；布伦特原油上涨8.64%；中国牛皮革及马皮革进口平均单价较24年同期下跌13.1%，较23年同期下跌30.0%；澳大利亚羊毛价格交易指数上涨5.51%，同比上涨66.71%。
- 上周市场表现：申万纺织服饰板块上涨0.16%，跑输沪深300 0.70个百分点。其中纺织制造板块下跌0.68%，服装家纺板块上涨1.42%。纺织服饰板块PE估值20.97倍（TTM），低于历史均值24.37倍。
- 上周港股市场：恒生指数下跌0.70%。力世纪、都市丽人、天虹国际集团、慕尚集团控股和波司登涨幅居前，裕元集团、非凡领越、周生生、思捷环球和周大福跌幅居前。
风险提示
