2025年报点评25业绩扭亏为盈，盈利能力大幅提升，高端化推进行稳致远

碳纤维2026年04月03日 推荐（维持）当前价：52.00元 中复神鹰（688295）2025年报点评 25业绩扭亏为盈，盈利能力大幅提升，高端化推进行稳致远 事项： 华创证券研究所 ❖2025年业绩扭亏为盈，Q4单季营收环比增长。公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入21.94亿元，同比+40.87%；实现归母净利润0.96亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比扭亏为盈。2025Q4单季实现营业收入6.57亿元，同比+49.74%，环比+6.75%；实现归母净利润0.33亿元，同比扭亏，环比-34.81%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比扭亏，环比-59.77%。评论： 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 联系人：徐思博邮箱：xusibo@hcyjs.com ❖盈利能力大幅改善，碳纤维价格底部企稳，降本提效成效显著。盈利能力上看，2025年公司毛利率和净利率为17.46%和4.38%，同比+3.21pct和+12.37pct。销售均价上看，自2023H2起碳纤维行业进入低价内卷时代，2025年公司碳纤维销售均价8.66元/吨，同比-9.1%。近期在成本端刚性支撑下，行业龙头率先开启提价周期。吉林化纤继2025年12月宣布2026年1月起湿法12TK碳纤维每吨上涨5000元、3K碳纤维每吨上涨10000元后，2026年3月11日再次发布涨价通知，旗下湿法碳纤维产品全线统一上调5000元/吨。日本东丽也同步宣布，自2026年1月起碳纤维产品价格上调10%-20%，全行业价格已从底部企稳回升。成本端看，2025年公司控费成效显著，全年期间费用率14.99%，同比-11.9pct。分项目看，2025年公司销售费用率、管理费用（含研发）率、财务费用率分别约1.49%、12.47%、1.02%，同比-0.45pct、-10.21pct、-1.24pct。 公司基本数据 总股本(万股)90,000.00已上市流通股(万股)90,000.00总市值(亿元)468.00流通市值(亿元)468.00资产负债率(%)54.95每股净资产(元)5.2512个月内最高/最低价63.68/17.59 ❖产销表现创历史新高，核心产品市占率稳步提升。2025年公司专用领域和民用领域多点开花。专用领域上，公司获评航天科工集团“一级供应商”，全年销量实现大幅增长。民用领域与金风科技、北京天海、隆基绿能等头部客户建立战略合作；深化中国建材集团内部协同，联合中复碳芯、中材叶片打造“碳纤维-拉挤板-风电叶片”强链布局，形成新的业务增长极。2025年公司全年碳纤维产销分别为2.25和2.51万吨，同比+23.49%和+54.52%。市占率上看，2025年公司在压力容器领域市场占有率超75%，体育休闲领域市占率超45%，碳碳/碳陶领域超40%，电子3C、医疗等新兴领域及建筑领域均超30%，风电领域市占率迅速提升至近20%，稳居行业龙头地位。 ❖龙头地位持续夯实，高端化发展行稳致远。到2025年年底，公司具备碳纤维产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，高性能碳纤维产能国内第一。依托神鹰西宁2.5万吨碳纤维项目的全面投产，在连续两期工程的技术锤炼和制造经验加持下，目前已经成熟掌握聚丙烯腈干喷湿纺万吨碳纤维制造技术能力，是国内唯一掌握该技术的企业。产品结构方面，公司在完善高性能碳纤维产品体系的基础上，持续加大高端序列研发投入，成功推出SYM65J、SYM55X、SYT55T-16K、SYT45M-48K四款新产品，进一步丰富了多梯度、全场景的产品矩阵，助力航空航天、新能源等战略新兴产业蓬勃发展，为碳纤维国产化替代进程的加快持续助力。 相关研究报告 《中复神鹰（688295）2024年报及2025年一季报点评：碳纤维阶段性供需失衡，公司产品结构升级加速推进》2025-05-23 ❖投资建议：当前国际地缘冲突影响下带动原料价格大幅上涨，碳纤维复价逐步推进，我们调整公司26-27年的归母净利润预期分别为2.27/3.93亿元（前值为1.68、2.51亿元）并新增2028年盈利预测，预计2028年公司归母净利润5.61亿元，考虑到公司作为国内碳纤维龙头，在技术、成本、产能及应用端的长期优势，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：原料价格大幅波动、产品价格大幅波动、行业新增产能过快释放、下游需求不及预期等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾经任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选2024年Choice最佳石油化工行业分析团队。2026年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时报·新财富杂志最佳分析师第4名（2025）、第5名（2024）。2026年加入华创证券研究所。研究方向：制冷剂、煤化工、氯碱、聚氨酯、生物柴油SAF、绿色能源、液冷等板块，以及部分化工新材料标的。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所