2026年5月宏观经济月度报告

发布日期：2026年4月27日 冠通期货研究咨询部分析师：王静执业证书号：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 宏观分析 4月，全球资本市场反弹上扬，纵然美伊和谈仍一波三折，但资本市场已然反应淡化，乐观预期提振着投资者的风险偏好。恐慌指数VIX与油价联袂大幅回落，美元指数走低收跌，全球股市迎来普涨，亚太股市涨幅居前韩日股指领涨，非美货币走高，人民币汇率进一步走升。金银震荡小涨，铜镍锌锡明显走高，农产品则涨跌互现。海外市场关注的焦点虽仍在中东乱局，但开始关注大型企业的财报和美联储新任主席沃什的听证会表现，以此探寻着未来美联储利率政策的蛛丝马迹。国内一季度宏观数据出炉，数据上看5%的GDP增速超市场预期，出口和新质生产力的贡献尤为突出，也表明美伊冲突对增长的冲击尚未显现，但在通胀上则推升着物价的回升，GDP平减指数-0.06%，连续三年为负的物价有望年内迎来转正，传递出积极的信号。然而，内需偏弱、地产下行等挑战依然严峻，地缘政治冲突和国际油价波动等风险仍需警惕。 国内期货市场相对于海外市场表现偏弱，资产定价重回偏弱的基本面现实。股债整体反弹，商品回升强弱轮转表现分化。四大股指全线收涨大幅反弹，成长股表现依旧强于价值股。国债期货小幅收涨，结构延续上近弱远强；大宗商品整体小涨强弱轮转，内部的分化则仍延续，原油的大幅回调拖累能源化工和油脂油料板块的大跌，地产的疲弱则压抑着黑色系，煤焦钢矿与非金属建材板块联袂小幅收跌，农产品逆势上扬，软商品领涨，谷物与农副产品双双上扬，有色与贵金属的反弹则带动商品的整体收涨。Wind商品指数小幅收涨，10个板块中5个板块收涨5个收跌，能源板块大幅下挫领跌商品，化工和油脂油料板块跌幅紧随其后，煤焦钢矿和非金属建材板块亦是联袂收跌，有色与贵金属反弹，其他板块则悉数收涨，特别是软商品的上涨带动农产品板块的回暖。 从近十年的南华商品指数季节性特征来看，5月涨跌幅均值为-0.13%，下跌的次数略小于上涨的次数（9次中占4次）；从当前南华指数所处的历史位置来看，处于绝对的价格高位。统计意义上讲，5月潜在收涨的概率略大。 投资有风险，入市需谨慎。总的来看，4月可谓是地缘风险情绪修复，政策预期青黄不接。中东停火为全球风险资产提供了喘息窗口，美联储按兵不动维持观望立场，全球五大央行同步静默。展望5月，美联储主席的新旧交替，恐将触发降息预期重新定价；厄尔尼诺的确立与中东的反复所造成的能源断供则可能会构成“双供给侧冲击”，农产品与能源通胀风险料将系统性抬升，考验全球央行在“滞”与“胀”之间的平衡能力。 IMF：中东战事可能扰乱经济增长和降通胀进程，全球经济正面临新的考验 国际货币基金组织（IMF）4月14日发布最新一期《世界经济展望报告》，将今年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%。IMF指出，对世界经济增长预期的下调主要反映中东战事带来的冲击，但有一部分负面影响被近期强劲的数据和关税税率的下调所抵消。报告指出，在中东战事冲击于今年年中消退的情况下，今年世界经济预计增长3.1%，较今 年1月预测值下调0.2个百分点，全球通胀率将升至4.4%，较2025年上升0.3个百分点。若战事及高油价持续更长时间，今年世界经济增速将降至2.5%，全球通胀率则将攀升至5.4%。在极端情况下，今年世界经济增速恐降至2%。报告将今年美国和欧元区经济增长预期分别下调0.1和0.2个百分点，至2.3%和1.1%；新兴市场和发展中经济体的今年经济增长预期则被下调0.3个百分点，至3.9%；中东战事地区以及新兴市场及发展中经济体中的能源净进口国家，将受到更显著影响。中东和中亚地区今年经济增速预测被大幅下调2个百分点，至1.9%。报告认为，如果中长期通胀预期持续走高，恢复物价稳定必须优先于短期经济增长，为此需要快速收紧货币政策。 美国3月CPI大幅上扬，汽油价格创1967年发布以来最大单月涨幅 美国劳工部10日发布数据称，美国3月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.3%，环比上涨0.9%。伊朗战事影响，美国能源价格指数上涨明显，成为拉动当月物价上涨的主要因素。 数据显示，美国能源价格指数在3月份环比上涨10.9%，为自2005年9月以来最大单月涨幅。其中，汽油价格指数环比上涨21.2%，为该数据自1967年发布以来最大单月涨幅。燃料油价格指数上涨30.7%，为自2000年2月以来最大单月涨幅。劳工部称，能源价格指数贡献了当月整体涨幅的近3/4。此外，住房价格指数同样上升，环比上涨0.3%。食品价格指数则环比持平。 注：数据均来源于Wind、冠通研究 国内3月PPI转正，有望推动国内库存周期轮转，强化复苏周期。 国家统计局4月10日发布数据显示，3月份，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.7%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.0%，同比上涨0.5%。高油价给中国带来输入性通胀带来机遇和挑战，3月PPI的转正， 表明物价开始触底回升，有望推动国内库存周期轮转，强化复苏周期。 注：数据均来源于Wind、冠通研究 全球大类资产表现 4月，全球资本市场反弹上扬，纵然美伊和谈仍一波三折，但资本市场已然反应淡化，乐观预期提振着投资者的风险偏好。恐慌指数VIX与油价联袂大幅回落，美元指数走低收跌，全球股市迎来普涨，亚太股市涨幅居前韩日股指领涨，非美货币走高，人民币汇率进一步走升。金银震荡小涨，铜镍锌锡明显走高，农产品则涨跌互现。海外市场关注的焦点虽仍在中东乱局，但开始关注大型企业的财报和美联储新任主席沃什的听证会表现，以此探寻着未来美联储利率政策的蛛丝马迹。国内一季度宏观数据出炉，数据上看5%的GDP增速超市场预期，出口和新质生产力的贡献尤为突出，也表明美伊冲突对增长的冲击尚未显现，但在通胀上则推升着物价的回升，GDP平减指数-0.06%，连续三年为负的物价有望年内迎来转正，传递出积极的信号。然而，内需偏弱、地产下行等挑战依然严峻，地缘政治冲突和国际油价波动等风险仍需警惕。 国内期货市场表现 4月，国内期货市场相对于海外市场表现偏弱，资产定价重回偏弱的基本面现实。股债整体反弹，商品回升强弱轮转表现分化。四大股指全线收涨大幅反弹，成长股表现依旧强于价值股。国债期货小幅收涨，结构延续上近弱远强；大宗商品整体小涨强弱轮转，内部的分化则仍延续，原油的大幅回调拖累能源化工和油脂油料板块的大跌，地产的疲弱则压抑着黑色系，煤焦钢矿与非金属建材板块联袂小幅收跌，农产品逆势上扬，软商品领涨，谷物与农副产品双双上扬，有色与贵金属的反弹则带动商品的整体收涨。Wind商品指数小幅收涨，10个板块中5个板块收涨5个收跌，能源板块大幅下挫领跌商品，化工和油脂油料板块跌幅紧随其后，煤焦钢矿和非金属建材板块亦是联袂收跌，有色与贵金属反弹，其他板块则悉数收涨，特别是软商品的上涨带动农产品板块的回暖。 投资有风险，入市需谨慎。 大宗商品指数走势—市场风险偏好回升，大宗商品先抑后扬 投资有风险，入市需谨慎。 南华商品指数季节性特征—近十年来看，5月收涨概率略大 ➢从近十年的南华商品指数季节性特征来看，5月涨跌幅均值为-0.13%，下跌的次数略小于上涨的次数（9次中占4次）； ➢从当前南华指数所处的历史位置来看，处于绝对的价格高位。 ➢统计意义上讲，5月潜在收涨的概率略大。 投资有风险，入市需谨慎。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 股指表现—大幅上扬，估值抬升，股指ERP回落，市场先抑后扬集体走高 ➢4月，股市先抑后扬，主要股指集体走高，市场风格特征上，成长股相对价值于股表现更为强势； ➢估值上看，四大股指的市盈率PE（TTM）明显抬升； ➢四大股指的风险溢价ERP震荡承压。 投资有风险，入市需谨慎。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。全球经济表现--景气程度： 明显承压大幅回落，信心指数整体走低 ➢全球经济景气度大幅转冷，摩根大通全球综合PMI与服务业PMI、制造业PMI均出现下行，服务业PMI尤为明显； ➢主要经济体OECD综合领先指标表现变化不大，美日德偏强，中国则偏弱； ➢ZEW经济景气指数多国都整体大幅转弱后跌幅收窄； ➢主要经济体的消费者信心指数全线下挫。 投资有风险，入市需谨慎。 数据来源：Wind冠通研究 全球经济表现--通胀：多国通胀触底反弹，欧洲尤为明显 ➢主要经济体经济通胀触底大幅反弹，德国和法国的通胀反弹尤为明显； 13➢密歇根大学的通胀预期中长期和短期指标双双明显抬升，短期通胀预期上行幅度更加明显；➢国债市场隐含的通胀预期震荡抬升；➢中美CPI联袂回升，美国通胀上行更加明显，中国的通胀则季节性影响下冲高回落。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。全球经济表现--金融条件： 美联储停止缩表后小幅扩表，中日欧央行纷纷缩表 ➢美联储1月暂停降息至今，自去年9月重启降息后连续3个月各降息25BP，主要经济体经济降息尾声，澳洲甚至转向加息，日本仍在加息进程之中； ➢美联储从缩表转向小幅扩表，日本央行资产负债表不断收缩探底，中国与欧洲央行则联袂从扩表转向缩表； 14➢全球主要经济体国债收益率普遍高位震荡回落，中国国债收益率下行幅度更为明显；➢美债收益率明显下行，期限结构呈现“牛陡”。 投资有风险，入市需谨慎。 数据来源：Wind冠通研究 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 全球经济表现—美国：就业不差，通胀反弹而PMI延续回暖，信心指数再次触底 ➢美国制造业景气度延续回暖，通胀触底反弹明显上扬，制造业PMI连续处于扩张区间； ➢就业数据表现不差，失业率震荡回落，但劳动参与率大幅下降； ➢消费者信心指数结束反弹再次探底，无论是现状还是信心与预期，消费者都明显转弱； 15➢交通运输项目大涨的带动，是美国通胀上扬的主要因素。 投资有风险，入市需谨慎。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 中国经济表现--经济景气：制造业景气度重回扩张区间，内外需求双双走强，产需双旺生产动能上扬 ➢3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升1.4个百分点，制造业景气度重回扩张区间。 ➢非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.6个百分点，连续2个月环比上升，结束连续2个月50%以下运行的走势。 ➢综合PMI产出指数为50.5%。 投资有风险，入市需谨慎。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 ➢M2增速小幅回落，社融增速进一步走低，M2-社融增速差收敛； ➢M1增速再次转跌，M2-M1增速差走扩； ➢人民币贷款增速延续在低位，表征着国内融资需求的低迷，居民中长期贷款季节性回升，金融机构存贷差加速走扩并再创新高。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 国内经济表现--宏观流动性：M1增速的回落拖累信用周期的下行，资金利率低位，风险资产震荡反弹。 ➢M1增速的回 落拖累信用周期的下行，房价增速低位结束反弹重拾跌势，且仍旧为负； ➢资金利率低位探底，同业存单利率不断下行，DR007历史低位； ➢商品与股市震荡分化，股市强于商品。 投资有风险，入市需谨慎。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 外需--出口：花旗经济意外指数中国震荡回落，美日先抑后扬，欧洲大幅下挫，中国和新兴市场止跌，中国的出口增速强劲 ➢中国出口增速表现强势但边际转弱，美欧经济景