2026年3月宏观经济月度报告

发布日期：2026年3月2日 冠通期货研究咨询部分析师：王静执业证书号：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 宏观分析 2月，全球资本市场动荡延续，对于AI投资的分歧，特朗普关税风波再起，美伊从谈判到战争的爆发与加剧，春节假期中国机器人的崛起，德国总理默茨的率团访华，吸引全球投资者瞩目的同时也扰动着资产价格。2月整体来看，波动率指数VIX剧烈波动后收涨，金银先抑后扬震荡收涨；全球主要股市涨跌互现，日韩股指涨幅居前中美股市双双回落，BDI小跌；美元波动反弹，非美货币小幅走贬澳元强势上涨；大宗商品多数收涨，豆系强势带动农产品价格回升，有色商品延续强势但内部出现分化。国内，宏观数据空窗期中，PMI与金融数据双双表现疲弱，政策方面保持定力，市场在弱现实和弱预期风格中震荡回调。春节假期，国内消费出行和地产销售均表现得差强人意，但人民币汇率的强势则形成一定的托底，投资者开始将目光转向3月初的两会。 2月，国内期货市场呈现出弱现实弱预期的风格特征，风险资产在大幅波动中回调分化，商品的振幅更为明显。四大股指多数收涨，成长股表现依旧强于价值股，海外对AI投资的分歧虽然在一定程度上也打压着国内科技股的表现，但弱现实之下，价值股更显羸弱，继而令股市内部的板块轮动遭遇阻力。国债期货全线小幅收涨，结构延续上近弱远强；大宗商品高位回落后震荡修复，内部的分化则仍延续，贵金属的大幅回调拖累商品指数的整体表现，有色与黑色联袂收跌，软商品、农副产品和豆系的强势则带动着农产品价格的回暖，农强工弱的格局明显。Wind商品指数大幅收跌，10个板块中5个板块收涨5个收跌，贵金属大幅下挫领跌商品，有色与煤焦钢矿板块跌幅紧随其后，油脂油料和非金属建材板块亦是联袂收跌，其他板块则悉数收涨，特别是原油的反弹带动能源化工板块的反弹。 2月资本市场的剧烈波动，与市场对于AI投资的争议密切相关。当前，市场对AI泡沫化的争议，仿佛已进入白热化阶段。一方面，一份虚构的“AI末日报告”便能引发美股短暂暴跌；另一方面，科技巨头仍在投入天文数字。这种极度的敏感与巨大的投入并存，正是当前市场分歧的缩影。对于投资者而言，这不是一个可以简单“买入并持有”整个板块的时代，而是一个需要精选个股、分辨“幸存者”与“裸泳者”的时代。这场泡沫叙事的最终反转，将取决于大模型商业化的实际突破、投入产出比的真实改善以及宏观流动性的变化。在此之前，市场的剧烈波动或将成为常态。 送别高波动的1、2月份，市场将迎来阳春三月。海外的动荡涛声依旧，而国内两会的召开和即将出炉的宏观数据则有望酝酿出新的政策预期，更加值得投资者关注。从近十年的南华商品指数季节性特征来看，3月涨跌幅均值为-1.78%，下跌的次数大幅高于上涨的次数（9次中占7次），但2022年3月罕见的上涨的幅度却比较大，与俄乌战争的爆发相关；从当前南华指数所处的历史位置来看，处于绝对的价格高位。统计意义上讲，3月潜在收跌的概率较大。此外，美伊战争突然爆发且快速扩大加剧，地缘风险急剧上升，局势变化瞬息万变，投资者需注意加强风险管理。 投资有风险，入市需谨慎。 对AI投资的争议，引发相关标的资产的剧烈波动 AI龙头英伟达超预期的财报，仍旧难以打消市场对于AI泡沫化的所有忧虑。2月26日，英伟达股价在纽约一度下跌5.7%，至184.32美元，创下自11月25日以来最大的盘中跌幅，最终收跌5.49%，报184.89美元。这一跌势出现在公司发布第一季度销售预期之后，英伟达不仅轻松超过分析师平均预期，还公布第四季度营收同比大增73%。 2月资本市场的剧烈波动，与市场对于AI投资的争议密切相关。华尔街日报2月23日报道，当日道指狂泻800点，幕后推手之一，竟是一篇7000字的“假设”。这份名为《The 2028 Global Intelligence Crisis》的报告来自独立研究机构Citrini Research。它一发布就迅速刷屏，精准击中了市场对AI的最新恐惧。报告描绘了一个黯淡的未来：技术变革正在引发白领知识工作的“逐底竞争”。一个宏大而根本的问题浮出水面：如果AI对经济来说好过头了，反而变成坏消息，那会怎样？一场“全球智力危机”，正在逼近。 数据来源：Wind冠通研究华尔街见闻 对AI投资的争议，呈现出前所未有的复杂性 当前市场对AI泡沫化的争议，近期已进入白热化阶段。一方面，一份虚构的“AI末日报告”便能引发美股短暂暴跌；另一方面，科技巨头仍在投入天文数字。这种极度的敏感与巨大的投入并存，正是当前市场分歧的缩影。对于投资者而言，这不是一个可以简单“买入并持有”整个板块的时代，而是一个需要精选个股、分辨“幸存者”与“裸泳者”的时代。这场泡沫叙事的最终反转，将取决于大模型商业化的实际突破、投入产出比的真实改善以及宏观流动性的变化。在此之前，市场的剧烈波动或将成为常态。 ➢这是一个“刚性泡沫”：AI已深度嵌入美国的国家战略和科技巨头的核心资产负债表，拥有强大的“政策底”和“资金底”，短期内的破裂风险被强力支撑所降低。 ➢市场正在经历从“讲故事”到“交作业”的切换：资本市场开始严厉审视投入产出比，导致剧烈分化。赢家是能将算力转化为可持续收入的基础设施公司和巨头；输家是容易被AI智能体直接替代的软件公司。 4➢“生存税”理论揭示巨头行为的底层逻辑：理解疯狂烧钱的关键在于这是一场生存之战。科技巨头正从“轻资产宠儿”转变为“资本密集型智能公用事业”，其估值逻辑也随之改变。 特朗普关税风波再起，美国对外贸易政策波澜 2026年2月20日，美国最高法院以6:3的投票结果裁定，特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）加征关税的行为超越法定权限，宣告其违法。作为紧急应对，特朗普政府在同日火速援引《1974年贸易法》第122条，宣布对全球所有贸易伙伴征收10%的从价临时进口附加费，有效期150天至7月24日。2月21日，美方将该全球基准税率从10%上调至15%。美国贸易代表格里尔于2月25日明确表态，尽管全球关税可能上调，但美国“无意”将对中国商品的关税提高到现有水平以上，并透露将利用150天窗口期推进针对特定行业的新一轮301和232调查，为后续永久性关税铺路。 在新的关税体系下，中国商品面临15%的122条款附加费叠加原有的7.5%-25%301关税，加权平均税率从之前的32%降至约24%；欧盟、日本、英国等与美国签有贸易协议的国家，其商品关税被设定在15%上限或协议约定税率以内，但部分商品因附加费叠加可能突破协议上限；加拿大和墨西哥符合USMCA原产地规则的商品则获得15%附加费的全额豁免；而澳大利亚、马来西亚等无特殊协议的国家则直接适用15%的全球基准关税。 从实际效果看，对中国而言，违法的IEEPA关税被撤销、代之以15%的全球附加费，使得加权平均税率下降约10个百分点，短期形成边际利好；但对英国、澳大利亚等此前未受高额对等关税影响的国家，15%附加费反而意味着实际税率上升，这种结构性分化将重塑各国对美出口竞争力。然而，这并不意味着贸易风险的终结——150天窗口期内的301和232调查，以及后续可能推出的定制化行业关税，使得美国贸易政策已从“高关税”的确定性转向“法律依据多变、政策工具切换频繁”的新常态。当前15%的附加费只是一个临时均衡点，而非趋势性拐点，真正的博弈将在接下来的行业调查和中美高层对话中展开。 特朗普关税风波再起，美国对外贸易政策波澜 全球大类资产表现 2月，全球资本市场动荡延续，对于AI投资的分歧，特朗普关税风波再起，美伊谈判的反复博弈，春节假期中国机器人的崛起，德国总理默茨的率团访华，吸引全球投资者瞩目的同时也扰动着资产价格。2月整体来看，波动率指数VIX剧烈波动后收涨，金银先抑后扬震荡收涨；全球主要股市涨跌互现，日韩股指涨幅居前中美股市双双回落，BDI小跌；美元波动反弹，非美货币小幅走贬澳元强势上涨；大宗商品多数收涨，豆系强势带动农产品价格回升，有色商品延续强势但内部出现分化。国内，宏观数据空窗期中，PMI与金融数据双双表现疲弱，政策方面保持定力，市场在弱现实和弱预期风格中震荡回调。春节假期，国内消费出行和地产销售均表现得差强人意，但人民币汇率的强势则形成一定的托底，投资者开始将目光转向3月初的两会。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 2月，国内期货市场呈现出弱现实弱预期的风格特征，风险资产在大幅波动中回调分化，商品的振幅更为明显。四大股指多数收涨，成长股表现依旧强于价值股，海外对AI投资的分歧虽然在一定程度上也打压着国内科技股的表现，但弱现实之下，价值股更显羸弱，继而令股市内部的板块轮动遭遇阻力。国债期货全线小幅收涨，结构延续上近弱远强；大宗商品高位回落后震荡修复，内部的分化则仍延续，贵金属的大幅回调拖累商品指数的整体表现，有色持平黑色收跌，农副产品、软商品和谷物的强势则带动着农产品价格的回暖，农强工弱的格局明显。Wind商品指数大幅收跌，10个板块中6个板块收涨4个收跌，贵金属大幅下挫领跌商品，煤焦钢矿板块跌幅紧随其后，油脂油料和非金属建材板块亦是联袂收跌，有色持平，其他板块则悉数收涨，特别是原油的反弹带动能源化工板块的反弹。 投资有风险，入市需谨慎。 大宗商品指数走势—市场风险偏好降温，大宗商品高位回落 投资有风险，入市需谨慎。 南华商品指数季节性特征—近十年来看，3月收跌概率较大 ➢从近十年的南华商品指数季节性特征来看，3月涨跌幅均值为-1.78%，下跌的次数大幅高于上涨的次数（9次中占7次），但2022年3月罕见的上涨的幅度却比较大，与俄乌战争的爆发相关；➢从当前南华指数所处的历史位置来看，处于绝对的价格高位。➢统计意义上讲，3月 潜在收跌的概率较大。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 股指表现—先抑后扬，估值承压，股指ERP震荡，市场高位徘徊走势抗跌 ➢2月，股市先抑后扬，主要股指高位徘徊走势抗跌，市场风格特征上，价值股相对于成长股表现更为疲弱； ➢估值上看，四大股指的市盈率PE（TTM）震荡反复有所承压； ➢四大股指的风险溢价ERP窄幅波动，表现差异不明显。 投资有风险，入市需谨慎。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。全球经济表现--景气程度： 地区间差异明显，信心指数整体回升 ➢全球经济景气度出现好转，摩根大通全球综合PMI与服务业PMI、制造业PMI均出现回暖； ➢主要经济体OECD综合领先指标表现转弱，美日德偏强，中国则偏弱，劈叉加剧； 投资有风险，入市需谨慎。 数据来源：Wind冠通研究 全球经济表现--通胀：多国通胀加速回落，预期快速下行 ➢主要经济体经济通胀加速回落，但整体通胀水平基本回到了长期均值区间；➢密歇根大学的通胀预期中长期和短期指标双双大幅下挫；➢国债市场隐含的通胀预期也高位拐头下行；➢中美CPI联袂走低，美国通胀延续下行，中国的通胀则结束拐头向下。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。全球经济表现--金融条件： 美联储开启扩表，日本缩表探底，中国与欧洲央行联袂扩表 ➢美联储1月暂停降息，自去年9月重启降息后连续3个月各降息25BP，主要经济体经济降息尾声，澳洲甚至转向加息，日本仍在加息进程之中，同时，日本央行资产负债表收缩探底，美联储则开启扩表，中国与欧洲央行联袂扩表； ➢全球主要经济体国债收益率普遍高位回落； ➢美债收益率明显下行，期限结构呈现“牛平”。 投资有风险，入市需谨慎。 数据来源：Wind冠通研究 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 全球经济表现—美国：就业数据不差，通胀下行而PMI大幅回暖，信心指数触底反弹 ➢美国制造业景气度大