2月全球资本市场动荡延续，主要受AI投资分歧、特朗普关税风波、美伊冲突等因素影响。市场对AI泡沫化的争议加剧，科技巨头持续投入与市场担忧并存，导致相关标的资产波动剧烈。美国最高法院裁定特朗普政府此前加征的关税违法，随后特朗普政府以新关税政策应对，中国商品加权平均税率下降约10个百分点，但美国仍将推进针对特定行业的新一轮调查。
国内方面，2月宏观数据空窗期，PMI与金融数据表现疲弱，市场在弱现实和弱预期风格中震荡回调。春节假期，国内消费出行和地产销售表现差强人意，人民币汇率强势形成一定托底，投资者关注3月初的两会。国内期货市场呈现弱现实弱预期风格，风险资产大幅波动中回调分化，商品振幅更为明显。股指方面，四大股指多数收涨，成长股表现强于价值股。国债期货小幅收涨，结构上近弱远强。大宗商品高位回落后震荡修复，内部分化延续，贵金属大幅回调拖累商品指数，有色与黑色联袂收跌，软商品、农副产品和豆系强势带动农产品价格回暖。
市场对AI投资的争议进入白热化阶段，一方面，虚构的“AI末日报告”引发美股短暂暴跌；另一方面，科技巨头仍在投入天文数字。市场分歧主要体现在AI存在巨大泡沫和AI繁荣有坚实支撑两方面。当前AI更像一个“刚性泡沫”，拥有强大的政策底和资金底，短期破裂风险被降低。市场正在经历从“讲故事”到“交作业”的切换，赢家是能将算力转化为可持续收入的基础设施公司和巨头，输家是容易被AI智能体直接替代的软件公司。
特朗普关税风波再起，美国对外贸易政策波澜。美国最高法院裁定特朗普政府此前加征的关税违法，随后特朗普政府以新关税政策应对，中国商品加权平均税率下降约10个百分点，但美国仍将推进针对特定行业的新一轮调查。这并不意味着贸易风险的终结，150天窗口期内的301和232调查，以及后续可能推出的定制化行业关税，使得美国贸易政策已从“高关税”的确定性转向“法律依据多变、政策工具切换频繁”的新常态。
2月，全球主要股市涨跌互现，日韩股指涨幅居前，中美股市双双回落。美元波动反弹，非美货币小幅走贬，澳元强势上涨。大宗商品多数收涨，豆系强势带动农产品价格回升，有色商品延续强势但内部出现分化。国内期货市场呈现出弱现实弱预期的风格特征，风险资产在大幅波动中回调分化，商品的振幅更为明显。四大股指多数收涨，成长股表现依旧强于价值股，海外对AI投资的分歧虽然在一定程度上也打压着国内科技股的表现，但弱现实之下，价值股更显羸弱，继而令股市内部的板块轮动遭遇阻力。国债期货全线小幅收涨，结构延续上近弱远强；大宗商品高位回落后震荡修复，内部的分化则仍延续，贵金属的大幅回调拖累商品指数的整体表现，有色持平黑色收跌，农副产品、软商品和谷物的强势则带动着农产品价格的回暖，农强工弱的格局明显。
从近十年的南华商品指数季节性特征来看，3月涨跌幅均值为-1.78%，下跌的次数大幅高于上涨的次数，但2022年3月罕见的上涨的幅度却比较大，与俄乌战争的爆发相关。从当前南华指数所处的历史位置来看，处于绝对的价格高位。统计意义上讲，3月潜在收跌的概率较大。美伊战争突然爆发且快速扩大加剧，地缘风险急剧上升，局势变化瞬息万变，投资者需注意加强风险管理。
