1月全球资本市场剧烈波动，地缘局势恶化、美日汇市动荡、美联储政策扰动等因素影响下，金银创出史诗级暴跌，比特币接连大挫。美国四处插手地缘事务，加剧紧张局势；1月美联储FOMC会议按兵不动，暂停降息，并有意联合日本干预日元汇市，美元先抑后扬震荡收跌，非美货币小幅走升。国内市场强预期弱现实，12月与2025年宏观数据出炉，整体符合预期，但1月PMI数据大幅转弱，制造业景气度降温，内外需求萎缩，产需双弱利润萎缩。
国内期货市场呈现高波动与强分化特征，股债商普遍上扬。四大股指全线收涨，成长股表现强于价值股。弱美元和强预期推动大宗商品上涨，贵金属强势大涨，但商品内部分化，工强农弱、外强内弱，Wind商品指数大幅收涨。月末特朗普提名沃什接任美联储主席，引发金银史诗级暴跌，市场预期沃什将推行“鹰派资产负债表”与“鸽派利率”相结合的政策，对大类资产影响复杂。美日联合干预汇市的预期也导致宏观逻辑转变，日元剧烈波动成为全球性系统风险变量。
2025年国内生产总值增长5.0%，分产业看，第一产业增长3.9%，第二产业增长4.5%，第三产业增长5.4%。2026年1月PMI数据大幅转弱，制造业景气度明显降温，内外需求萎缩，产需双弱利润萎缩。IMF最新世界经济展望显示，全球增长预计保持韧性，2026年增速为3.3%，2027年为3.2%，通胀率将逐步下降。
1月全球大类资产表现：波动率指数VIX剧烈波动后收涨，金银涨幅居前，全球主要股市悉数收涨，BDI上扬，美元震荡收跌，非美货币小幅走升，大宗商品普遍上涨。国内期货市场股指冲高回落，估值承压，ERP回升，市场出现分歧。大宗商品指数季节性特征显示2月潜在收跌概率略高。全球经济景气度整体转冷，制造业平稳服务业转冷，信心指数冰火两重天。主要经济体通胀悉数回落，但整体通胀水平仍具韧性。美联储从缩表转向扩表，日本加速缩表，中国与欧洲央行扩表。美国制造业景气度延续疲弱，通胀反弹后回落，就业数据弱而不崩，消费者信心指数触底反弹。
中国经济表现：1月制造业PMI为49.2%，大幅不及预期，非制造业商务活动指数为49.4%，综合PMI产出指数为49.8%。M2增速小幅反弹，社融增速持续走低，M2-社融增速差负值转正。M1增速延续回落，M2-M1增速差进一步拉大。人民币贷款增速低位平稳，融资需求低迷但政府主导状况有所改善，居民中长期贷款依旧低迷，金融机构存贷差走扩并再创新高。金融条件转紧，资金利率低位回升，风险资产表现强势。出口增速延续强势，但外需压力隐忧仍存。投资方面，地产拖累加剧，多个分项指标拐头负增。消费增速持续回落，出行数据季节性走低，居民收入增速走软。CPI转正走扩，PPI负增回升，宏观利润率CPI-PPI缩窄，油价的疲弱拖累通胀水平的回升。
中观行业：费城半导体指数震荡上扬再创历史新高，国内运价指数整体反弹，BDI先抑后扬震荡走低，汽车产量增速表现平稳，乘用车增速走软。
