2026年2月宏观经济月度报告

发布日期：2026年2月2日 冠通期货研究咨询部分析师：王静执业证书号：F0235424/Z0000771 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 宏观分析 1月，全球资本市场剧烈波动，地缘局势的恶化，政经秩序的重构，美日汇市的动荡，美联储政策的扰动，牵动着投资者的情绪，更推波助澜着资产价格的起伏，金银在疯涨后创出史诗级暴跌，比特币更是接连大挫，映射着市场对于金融流动性的高敏感性及对前景的预期变化。海外，美国四处插手，从委内瑞达到格陵兰岛再到中东伊朗，加剧着地缘局势的紧张；同时，1月美联储FOMC会议如期按兵不动，暂停了降息的进程，并有意联手日本干预日元汇市，美元暴跌日元快速止跌反弹；月末，特朗普意外提名沃什接任美联储下任主席，犹如黑天鹅飞出，“沃什交易”主导市场，金银暴跌风险资产多数回落，黑色星期五席卷全球。全月整体来看，波动率指数VIX剧烈波动后收涨，金银涨幅居前，全球主要股市悉数收涨，BDI上扬，美元先抑后扬震荡收跌，非美货币小幅走升，大宗商品普遍上涨。国内，强预期弱现实的市场风格依旧明显。12月与2025年宏观数据出炉，整体表现基本符合预期，但月末最新的1月PMI数据大幅转弱，原料价格的上扬未能有效传导至中下游，制造业景气度明显降温大幅不及预期，内外需求双双萎缩，产需双弱利润萎缩生产动能下降。 国内期货市场呈现出明显的高波动与强分化特征，股债商普遍上扬收涨的格局。四大股指全线收涨，成长股表现明显强于价值股， 海外地缘局势紧张，外汇市场剧烈波动，美元先抑后扬震荡走软，提振人民币资产的吸引力，推升人民币汇率并提振国内风险资产，叠加国内的降息预期和不错的宏观数据，A股在4000点上方震荡，行情热点不断资金板块轮转。国债期货多数收涨，结构上近弱远强，与股市联袂上扬股债双强；弱美元和强预期为大宗商品注入活力，但商品内部的分化延续，贵金属强势大涨屡创新高，工强农弱、外强内弱格局，Wind商品指数大幅收涨，10个板块中10个板块收涨0个收跌，贵金属一骑绝尘领涨，有色板块紧随其后；煤焦钢矿、农副产品和软商品板块相对偏弱，表征着国内疲弱的经济现实。 投资有风险，入市需谨慎。1月市场的火热在月末被泼了盆冷水，特别是疯狂的金银与有色行情，不仅提前透支了中长期的利好，暴涨暴跌的行情更是增加的投资者交易的风控成本。当下，沃什接任美联储主席几成定论，纵然市场对其政策倾向偏向鹰派，阶段性弱化了市场对于美联储独立性的担忧，继而强化了美联储货币政策收紧的预期。但毕竟其上任源自特朗普的支持，弱美元的政治诉求仍将笼罩。短期，投资者需要密切关注流动性预期转紧后，风险资产可能出现的调整，贵金属、比特币等金融属性强资产的暴跌及其蔓延情况，不排除会扩展到前期涨幅过大的有色和美股，特别是与AI投资相关的科技股。如未发生系统性下跌，则有望出现资金的板块轮转，国内经济数据边际转弱之后，可能再次强化反内卷的交易逻辑，有色走低的同时，相对低估的黑色系有望迎来转机，继而出现有色与黑色收益差的收敛。2 1月市场的火热在月末被泼了盆冷水，宏观交易逻辑恐将发生转变 1月市场的火热在月末被泼了盆冷水，特别是疯狂的金银与有色行情，不仅提前透支了中长期的利好，暴涨暴跌的行情更是增加的投资者交易的风控成本。当下，沃什接任美联储主席几成定论，纵然市场对其政策倾向偏向鹰派，阶段性弱化了市场对于美联储独立性的担忧，继而强化了美联储货币政策收紧的预期。但毕竟其上任源自特朗普的支持，弱美元的政治诉求仍将笼罩。短期，投资者需要密切关注流动性预期转紧后，风险资产可能出现的调整，贵金属、比特币等金融属性强资产的暴跌及其蔓延情况，不排除会扩展到前期涨幅过大的有色和美股，特别是与AI投资相关的科技股。如未发生系统性下跌，则有望出现资金的板块轮转，国内经济数据边际转弱之后，可能再次强化反内卷的交易逻辑，有色走低的同时，相对低估的黑色系有望迎来转机，继而出现有色与黑色收益差的收敛。 特朗普提名沃什接任美联储主席，“沃什预期”下金银迎来史诗级暴跌 1月30日，周五特朗普提名沃什出任美联储主席的消息，引爆了贵金属“血洗”。黄金暴跌10%，过去两天抹去了5万亿市值。现货白银盘中一度暴跌37%，现货铂金重挫逾16%，纽铜则回吐上个交易日全部涨幅。 关于凯文·沃什 当地时间2026年1月30日，特朗普宣布提名美联储前理事凯文·沃什（KevinWarsh）为下一任美联储主席候选人，以接替任期将于今年5月结束的现任主席杰罗姆·鲍威尔。这一提名尚需美国参议院确认后方可生效。凯文·沃什现年55岁，曾于2006年至2011年担任美联储理事，是当年联邦储备委员会中最年轻的理事。在任期间，他经历了2008年全球金融危机，并深度参与美联储在危机初期与华尔街金融机构、财政部及海外央行之间的协调工作。卸任后，沃什长期活跃于学术与政策研究领域，曾在斯坦福大学胡佛研究所发表多篇有关货币政策与央行制度的研究，也曾在华尔街金融机构摩根士丹利任职，从事公司金融与并购相关工作。 ➢为什么特朗普提名沃什？特朗普提名凯文·沃什，主要是基于政治默契、能力信任与战略意图的结合。沃什 不仅是特朗普的长期密友，更被特朗普赞为“金融界无人不知”的“备受尊敬”之人，这表明他满足了特朗普提名一位市场认可、能强化自身经济叙事的人物的需求。此外，沃什在金融危机期间的决策经验和他对美联储“臃肿官僚机构”的尖锐批评，完美契合特朗普希望重塑美联储、使其政策更贴近政府增长议程的意图。 ➢沃什以往对待货币政策的态度？沃什以往的货币政策态度可概括为“纪律优先下的务实宽松”。他核心的“沃什公 式”是：主张通过更积极地缩减美联储资产负债表（“缩表”）来抑制通胀和过剩流动性，从而为降低政策利率（降息）创造空间。他认为，当前的通胀是美联储自身政策“选择”的结果，因此央行必须通过紧缩资产负债表来重建信誉。同时，他强烈反对美联储过度介入气候等“政治化”议题，主张严格回归物价与金融稳定的核心使命。 “沃什预期”及其对大类资产的影响 ➢“沃什预期”是什么？ 市场普遍认为，若沃什上任，美联储的政策组合将发生结构性转变。市场预计，与单纯的“鸽派”或“鹰派”不同，沃什可能推行“鹰派资产负债表”与“鸽派利率”相结合的独特政策——即更快速、更激进的“缩表”，搭配相对温和、谨慎的降息步伐。这种预期旨在同时回应白宫的降息诉求和沃什本人控制通胀、重塑央行纪律的政策理念。 ➢“沃什预期”对于大类资产有什么影响？“沃什预期”对大类资产的影响是复杂且分化的。具体来看： ✓利率与美元：加速“缩表”的预期可能推高长期美债收益率，使收益率曲线变陡。同时，偏紧的货币条件和相对克制的降息预期可能对美元构成支撑，抑制其大幅贬值。 ✓股市：影响可能呈现“喜忧参半”的局面。缓慢的降息和收紧的流动性对高估值的成长股（尤其科技股）不利，但金融股可能因收益率曲线变陡而受益。 ✓黄金与加密货币：对黄金影响中性偏空，因美元走强和实际利率可能上升会压制其价格。加密货币作为风险资产的一部分，也可能因流动性收紧预期而承压。 总体而言，“沃什预期”引导市场从交易“单纯流动性宽松”转向交易“货币纪律与复杂政策组合”，这可能引发各类资产价格的重新定价和波动加剧。 “日美联合干预汇市”的预期所造成的宏观逻辑转变 当前，日元波动已升级为一场围绕全球金融稳定的“协同行动”，短期走势由美日当局，尤其是美国的干预决心主导，但长期趋势仍取决于日本能否解决自身的财政与货币政策困境。 之前的市场逻辑是日本央行和财务省的“国内政策博弈”，而纽约联储代表美国财政部进行“汇率询价”，这一罕见举动被市场普遍解读为美国为联合干预“开绿灯”。这意味着干预级别与威慑力剧增：若真联合行动，将动用美元资金，力度远超日本单独干预；同时美国意图是关键--美国态度转变，主要担心日本国债崩盘会外溢，冲击美国国债市场的稳定，推高全球利率。 未来路径取决于以下两个层面的进展：1、联合干预是否落地：若真干预：日元将获强力支撑，但效果能否持久，仍要看后续日本政策；若仅口头警告：市场失望或导致日元回吐涨幅，再次测试160，可能迫使日本单独行动。2、日本国内根本问题：干预只能治标。市场仍紧盯2月8日大选结果及其揭示的财政政策路径，这是影响日元长期信心的根本。 日元剧烈波动对大类资产的影响 长期作为全球廉价融资货币的日元，被大量借入并兑换成美元、欧元等，投资于全球高收益资产。一旦日元因干预或央行政策而快速、大幅升值，将引发以下连锁反应：日元剧烈升值→全球日元套利交易被迫平仓→抛售海外资产、换回日元→全球市场流动性收紧与资产价格动荡。 日元的剧烈波动（特别是快速升值）已成为一个全球性系统风险变量，其影响远超出外汇市场本身。未来关键在于“美日联合干预”的力度，以及干预后日本央行是否会跟进紧缩政策，这两点将决定上述传导效应的范围和持续时间。 数据来源：Wind冠通研究 中国国内2025全年与12月宏观经济数据 国家统计局1月19日发布数据显示，2025年，面对国内外经济环境的复杂变化，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。 初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分产业看，第一产业增加值93347亿元，比上年增长3.9%；第二产业增加值499653亿元，增长4.5%；第三产业增加值808879亿元，增长5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.2%。 投资有风险，入市须谨慎。2026年1月PMI数据：制造业景气度明显降温大幅不及预期，内外需求双双萎缩，产需双弱利润萎缩生产动能下降 IMF最新世界经济展望：在分化力量中保持平稳 2026年1月19日，IMF发布最新世界经济展望，报告指出：全球增长预计仍将保持韧性，2026年增速为3.3%，2027年为3.2%，与2025年已实现增速的估计 值3.3%相近。相较去年10月《世界经济展望》预测，目前的2026年预测值小幅上调，2027年的预测值则保持不变。表面上的这种平稳表现是源于各种分化力量的平衡。一方面，贸易政策转变带来了不利影响；另一方面，技术（包括人工智能）相关投资激增（在北美和亚洲比其他地区更为显著），加之财政和货币支持、总体宽松的金融环境以及私人部门的适应力，带来了有利影响。以上两方面的影响相互抵消。预计全球总体通胀率将从2025年4.1%的估计值下降至2026年的3.8%和2027年的3.4%。以上通胀预 测值较去年10月基本维持不变；与其他大型经济体相比，美国通胀回归目标水平的速度将更为缓慢。 12 分析师王静：F0235424/Z0000771投资有风险，入市须谨慎。 全球大类资产表现 1月，全球资本市场剧烈波动，地缘局势的恶化，政经秩序的重构，美日汇市的动荡，美联储政策的扰动，牵动着投资者的情绪，更推波助澜着资产价格的起伏，金银在疯涨后创出史诗级暴跌，比特币更是接连大挫，映射着市场对于金融流动性的高敏感性及对前景的预期变化。海外，美国四处插手，从委内瑞达到格陵兰岛再到中东伊朗，加剧着地缘局势的紧张；同时，1月美联储FOMC会议如期按兵不动，暂停了降息的进程，并有意联手日本干预日元汇市，美元暴跌日元快速止跌反弹；月末，特朗普意外提名沃什接任美联储下任主席，犹如黑天鹅飞出，“沃什交易”主导市场，金银暴跌风险资产多数回落，黑色星期五席卷全球。全月整体来看，波动率指数VIX剧烈波动后收涨，金银涨幅居前，全球主