走势评级：原油——震荡
盘面分析
- 近期走势：上周外盘原油大幅反弹，但周末外交空转引发小幅回落。WTI上周累计涨幅约13%，收94.40美元/桶；Brent合约周累计涨约14%，收104.4美元/桶。SC主力合约夜盘对应估算约640-650元/桶，相对外盘偏弱。
- 核心特征：地缘消息主导短线波动，谈判落空压制情绪，封锁未改支撑底部，整体维持高位宽幅震荡格局。
供给分析
- 霍尔木兹通行量：接近停滞，封锁持续向外延伸。美军海上封锁累计拦截逾29艘船只，伊朗油轮在亚洲水域持续被截获；霍尔木兹周末仅有极少数船只通过，EIA测算4月中东产能关停仍维持约9.1mb/d峰值。
- 修复时间：五角大楼确认扫雷至少需6个月，意味着即便局势缓和，通道实质修复的时间线也极为漫长。
- 外交斡旋：伊朗外长在阿曼、俄罗斯的多边外交斡旋，拉长了谈判落地的时间窗口，短期内供应端改善路径依然不清晰。
需求分析
- 北半球旺季需求：EIA截至4月17日当周汽油库存超预期去库4.6mb、馏分油-3.4mb，欧亚替代采购需求真实存在。
- 需求增速预期：IEA将2026年全球需求增速下调至-80kb/d，但产品端连续超预期去库说明终端消费的结构性支撑仍在。
- 季节性需求：北半球进入旺季窗口后，季节性需求叠加供应中断将持续放大供需缺口压力。
库存与结构分析
- 现货基差：DatedBrent现货较期货升水一度超过25美元，反映霍尔木兹封堵下实物极度紧缺；柴油裂解价差维持高位，馏分油库存低于五年均值约3%。
- 美国原油库存：465.7mb，处于五年均值附近，结构性累库压力阶段性存在，但产品端超预期去库对整体结构形成对冲。
- 价差格局：Brent-WTI价差约10美元，内盘SC折价外盘格局延续。
结论
- 谈判进展：次轮谈判再次以空场收尾，阿拉赫奇离境、美方取消行程，双方的谈判意志均未获验证，但均未明确走向重启冲突。
- 市场反应：周五因谈判预期压盘，但跌幅有限；今日开盘预计因谈判落空重新回补地缘溢价。
- 核心逻辑：封锁维持→海峡不开→供应缺口持续，地缘溢价有下方支撑；谈判进展→封锁松动→情绪短线压制，盘面出现阶段性回落。
操作建议
- 偏多方向：高位震荡区间内逢回落布局。封锁与扫雷的时间成本确认了供应修复周期的漫长，基本面和地缘双重支撑格局未变，谈判落空后地缘溢价有望修复回归。
风险提示
- 伊朗与美方在俄罗斯斡旋下突然释放谈判积极信号，盘面快速回落；
- 停火协议出现实质性进展导致封锁预期松动；
- 霍尔木兹通行量短期意外恢复，触发空头集中回补对冲。
