原油早报：封锁持续九周，基本面支撑接力地缘溢价

期货研究报告 2026年4月28日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：外盘震荡偏强，盘中宽幅波动，内盘SC相对弱势。Brent昨日涨至108.11美元/桶（+2.64%），随后回落至约106美元附近；WTI盘中高至96.7美元，随后回落至约95美元；SC主力合约夜盘收于654.5元/桶，相对外盘折价明显。全天盘面走势：伊朗新提案→谈判乐观预期压盘回落，随后特朗普暂停谈判→情绪翻多，剧烈震荡，成交量有所放大。当前定价锚点从短期地缘情绪逐步向封锁时长与基本面切换。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：封锁进入第三周，中东产能关停规模居峰值区间。EIA预计4月中东产能关停约9.1mb/d，为最大关停规模；Brent-WTI价差4月峰值预期约15美元/桶，反映中东原油出口受阻程度。美军海上封锁持续，CENTCOM累计拦截逾29艘船只，且将拦截范围延伸至亚洲水域；五角大楼确认扫雷至少需6个月。IEA将本次供应冲击定性为有记录以来最大能源供应冲击CNN，沙特等海湾国家出口通道仍受阻，非中东产区替代来源运力高度紧张。 需求：旺季需求提振与成品油高价压制形成博弈，炼厂提负荷动力渐增。当前全球炼厂开工负荷因中东进料短缺仍维持低位，但EIA数据显示汽油-4.6mb/d、馏分油-3.4mb/d超预期去库，欧亚买家替代采购需求真实存在。EIA预测4月全美汽油均价峰值约4.30美元/加仑，柴油约5.80美元/加仑，高裂解利润正在形成炼厂提负荷激励。5月起北半球汽柴油需求进入季节性上升通道，7-9月为峰值区间，若炼厂开工率随需求提升而抬升，将直接带动原油消耗端的需求回升，进一步加剧供应缺口。国内成品油出口指标下发，将对国内炼厂开工产生边际提振，同时影响内外价差修复节奏。 库存与结构：美国产品库存持续去化，Brent现货结构维持深度Back。DatedBrent现货较期货升水一度超过25美元/桶OPEC，反映实物短缺的极度紧张程度；馏分油库存低于五年均值约3%，柴油裂解价差持续强势。美国商业原油库存465.7mb，在五年均值附近，但产品端持续去库对整体结构形成对冲。EIA预测Brent将在2Q26峰值115美元/桶，随后随产能关停逐步缓解而下行。 结论：随着封锁时间延长，市场定价逻辑的重心正在从“消息驱动的短期地缘溢价”向“基本面支撑的中期价格中枢”过渡。伊朗新提案被特朗普拒绝，谈判暂停，与过去两周反复上演的扰动如出一辙，但每一轮震荡之后，油价的低点在抬升。基本面逻辑正在接力，IEA定性史上最大供应冲击、EIA预测2Q26峰值115美元、扫雷6个月的时间约束、旺季需求季节性抬升等下游向上游传导的压力与地缘溢价共同构筑双重支撑。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 操作建议：维持偏多看待。供应缺口扩大、旺季需求接力、基本面支撑逐步明确，大幅回落风险相对有限；谈判阶段性乐观情绪引发的回落可逢低介入。 风险提示：美伊谈判出现实质性突破、封锁条件松动，盘面快速大幅回落；霍尔木兹通行量短期意外恢复，触发多头集中止盈；全球成品油高价引发终端需求大幅负反馈，抑制炼厂提负荷意愿。 请务必阅读正文之后的免责条款1 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】