走势评级：原油——震荡
盘面分析
- 外盘震荡偏强，盘中宽幅波动；内盘SC相对弱势。
- Brent昨日涨至108.11美元/桶（+2.64%），随后回落至约106美元附近；WTI盘中高至96.7美元，随后回落至约95美元。
- SC主力合约夜盘收于654.5元/桶，相对外盘折价明显。
- 全天盘面走势：伊朗新提案→谈判乐观预期压盘回落，随后特朗普暂停谈判→情绪翻多，剧烈震荡，成交量有所放大。
- 当前定价锚点从短期地缘情绪逐步向封锁时长与基本面切换。
供给分析
- 封锁进入第三周，中东产能关停规模居峰值区间。
- EIA预计4月中东产能关停约9.1mb/d，为最大关停规模。
- Brent-WTI价差4月峰值预期约15美元/桶，反映中东原油出口受阻程度。
- 美军海上封锁持续，CENTCOM累计拦截逾29艘船只，且将拦截范围延伸至亚洲水域。
- 五角大楼确认扫雷至少需6个月。
- IEA将本次供应冲击定性为有记录以来最大能源供应冲击。
- 沙特等海湾国家出口通道仍受阻，非中东产区替代来源运力高度紧张。
需求分析
- 旺季需求提振与成品油高价压制形成博弈，炼厂提负荷动力渐增。
- 当前全球炼厂开工负荷因中东进料短缺仍维持低位。
- EIA数据显示汽油-4.6mb/d、馏分油-3.4mb/d超预期去库，欧亚买家替代采购需求真实存在。
- EIA预测4月全美汽油均价峰值约4.30美元/加仑，柴油约5.80美元/加仑，高裂解利润正在形成炼厂提负荷激励。
- 5月起北半球汽柴油需求进入季节性上升通道，7-9月为峰值区间。
- 若炼厂开工率随需求提升而抬升，将直接带动原油消耗端的需求回升，进一步加剧供应缺口。
- 国内成品油出口指标下发，将对国内炼厂开工产生边际提振，同时影响内外价差修复节奏。
库存与结构
- 美国产品库存持续去化，Brent现货结构维持深度Back。
- DatedBrent现货较期货升水一度超过25美元/桶，反映实物短缺的极度紧张程度。
- 馏分油库存低于五年均值约3%，柴油裂解价差持续强势。
- 美国商业原油库存465.7mb，在五年均值附近，但产品端持续去库对整体结构形成对冲。
- EIA预测Brent将在2Q26峰值115美元/桶，随后随产能关停逐步缓解而下行。
结论
- 随着封锁时间延长，市场定价逻辑的重心正在从“消息驱动的短期地缘溢价”向“基本面支撑的中期价格中枢”过渡。
- 伊朗新提案被特朗普拒绝，谈判暂停，与过去两周反复上演的扰动如出一辙，但每一轮震荡之后，油价的低点在抬升。
- 基本面逻辑正在接力，IEA定性史上最大供应冲击、EIA预测2Q26峰值115美元、扫雷6个月的时间约束、旺季需求季节性抬升等下游向上游传导的压力与地缘溢价共同构筑双重支撑。
操作建议
- 维持偏多看待。供应缺口扩大、旺季需求接力、基本面支撑逐步明确，大幅回落风险相对有限；谈判阶段性乐观情绪引发的回落可逢低介入。
风险提示
- 美伊谈判出现实质性突破、封锁条件松动，盘面快速大幅回落。
- 霍尔木兹通行量短期意外恢复，触发多头集中止盈。
- 全球成品油高价引发终端需求大幅负反馈，抑制炼厂提负荷意愿。
