石化周报：油价回吐地缘冲突溢价，低库存支撑原油强格局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 油价回吐地缘冲突溢价，低库存支撑原油强格局 2023年10月29日 ➢ 油价回吐地缘冲突溢价，低库存支撑原油强格局。巴以冲突没有进一步激化，且相关的外交行动在持续推进，中俄两国表态呼吁双方立刻停火停战、建立人道主义救援通道，实现巴以和平共处；美国多次提醒以色列，要减缓对加沙地区的攻势行动，因此，本周油价部分回吐地缘冲突带来的溢价。同时，美国声明，暂时取消针对委内瑞拉国家石油公司及相关实体的部分制裁，有效期6个月，从而供应端的中断风险不断降低。据OPEC数据，9月，委内瑞拉的原油产量为73万桶/日，摩根士丹利预计到年底，委内瑞拉将额外向美国出口20-30万桶/日的石油，且到2024年下半年，委内瑞拉石油产量将进一步增加10-20万桶/日，预计2024年的产量将为90-100万桶/日。地缘冲突的局势变化和委内瑞拉可能的供应提升导致油价本周有所回落，然而，后续来看，相比OPEC预测的2024年全球225万桶/日的需求增量而言，委内瑞拉的提产量相比需求增量仅占不到10%，同时，美国补充SPR的长期规划也将支撑供需格局偏强，短期内，美国今年12月和明年1月分别交付300万桶SPR的规划就将增加10万桶/日的石油需求，且其79美元/桶的高价补库目标价也使得投资者的做空选择非常谨慎。 ➢ 美元指数上升；油价下跌；气价上涨。截至10月27日，美元指数收于106.58，周环比上升0.42个百分点。原油：截至10月27日，布伦特原油期货结算价为90.48美元/桶，周环比下跌1.82%。天然气：截至10月27日，NYMEX天然气期货收盘价为3.16美元/百万英热单位，周环比上涨8.15%；荷兰TTF天然气价格为14.03美元/百万英热，周环比+3.37%。 ➢ 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。1）原油：截至10月20日，美国原油产量1320万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至10月20日，美国炼油厂日加工量为1519万桶/日，周环比下降21万桶/日；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为982/163/473万桶/日，周环比分别变化+6/+5/+4万桶/日。 ➢ 美国原油库存上升，汽油库存上升；欧盟储气率上升。1）原油：截至10月20日，美国战略原油储备为35127万桶，周环比持平；商业原油库存为42112万桶，周环比上升137万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为22346/4177/11209万桶，周环比+16/-129/-169万桶。3）天然气：截至10月26日，欧盟储气率为98.76%，较上周上升0.60个百分点。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，且国央企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，国内天然气市场化改革加速推进，且COP28即将召开助力全球甲烷减排，煤层气抽采作为煤炭行业甲烷减排的重要举措之一，若能够得到我国甲烷减排计划的认定，将为煤层气开采行业带来利好，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济复苏不及预期；油气价格大幅波动的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600938 中国海油 19.90 2.98 2.76 2.86 7 7 7 推荐 601857 中国石油 7.42 0.82 0.83 0.89 9 9 8 推荐 600028 中国石化 5.60 0.55 0.61 0.69 10 9 8 推荐 603393 新天然气 30.56 2.18 3.88 4.19 14 8 7 推荐 000968 蓝焰控股 7.92 0.58 0.62 0.75 14 13 11 推荐 605090 九丰能源 25.21 1.74 2.42 2.87 14 10 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2023年10月27日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.石化周报：美国提高“补储”油价期望值，供应端局势紧张-2023/10/22 2.石化周报：地缘政治催化油价上涨，持续性仍待观察-2023/10/14 3.石化周报：短期波动不改长期高油价逻辑-2023/10/08 4.石化周报：供给紧缺是当下核心-2023/09/24 5.石化周报：三大机构预期乐观，油价上行仍具备空间-2023/09/17 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 4 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................................................... 5 3 本周行业动态........................................................................................................................................................... 6 4 本周公司动态........................................................................................................................................................... 8 5 石化产业数据追踪 ................................................................................................................................................. 12 5.1 油气价格表现 .................................................................................................................................................................................... 12 5.2 原油供给 ............................................................................................................................................................................................ 14 5.3 原油需求 ............................................................................................................................................................................................ 16 5.4 原油库存 ............................................................................................................................................................................................ 18 5.5 原油进出口 ........................................................................................................................................................................................ 19 5.6 天然气供需情况 ................................................................................................................................................................................ 21 5.7 炼化产品价格和价差表现 ............................................................................................................................................................... 22 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 27 插图目录 .................................