原油早报：伊朗反提案遭拒，地缘基本面双重支撑延续

期货研究报告 2026年5月12日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：昨日开盘随伊朗反提案遭拒止跌反弹。WTI6月反弹至约97-98美元/桶（+2%）；Brent6月收于101美元，上周合计周跌约7%，昨日开盘回升至约104美元附近。伊朗反提案遭拒切换回地缘担忧预期，多头情绪边际回暖，但整体仍在高位震荡区间内运行。 供给：霍尔木兹流量恢复极为有限，供应缺口规模历史级别。IEA确认此次冲突是有记录以来最大供应冲击，约14mb/d供应受到扰动；战前海峡日均通行120余艘船只，目前流量仅部分UAE、沙特、卡塔尔油轮有限通行，整体远低于战前。沙特阿美CEO明确警告，长期中断将令产能恢复延迟至明年，意味着即便协议达成、封锁解除，供应修复窗口也将是季度量级。伊朗持续扣押第三方船只OceanKoi，表明其通过控制航运维持谈判筹码的意图未变。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：库存去化持续但速度边际放缓，区域结构性短缺隐患累积。EIA截至5月1日当周美国原油库存去库2.3mb，去化格局延续但低于预期，全球原油现以消耗库存应对供应缺口，机构测算当前全球供需缺口约220万桶/日。高盛预测全球库存约101天消费量，5月底或降至98天，仍高于紧急阈值，但南非、印度、泰国、台湾等区域成品油短缺风险已在显现。北半球消费旺季窗口持续开启，炼厂在高裂解利润驱动下提负荷意愿增强，若旺季需求如期抬升，将进一步加速库存去化节奏。 库存与结构：库存保障期约3个月，结构性去化风险随时间推移上升。参照机构测算，以当前约220万桶/日供需缺口速率，全球原油库存降至过去五年同期低位约需3个月，现阶段整体库存尚不存在极端短缺，但需动态跟踪。Brent现货对期货升水维持，Back结构仍强，期现结构松动主要出现在上周备忘录情绪高峰时段，随伊朗反提案遭拒后再度收紧。Brent-WTI价差约7-10美元，较3月峰值25美元大幅收窄，反映市场对海峡部分缓和的定价。 结论：伊朗反提案遭拒，美方核心的诉求是拆除核基础设施，双方谈判分歧依然存在。总体来看，当前原油市场根源性问题仍在流量，供应修复时间线漫长，基本面支撑维持有效。 操作建议：短期偏多。伊朗反提案遭拒证伪乐观预期，上周过度下跌修复叠加地缘溢价回归，多头逻辑重新占据主动。 风险提示：美伊谈判出现新的实质性接触或框架突破，乐观预期再度驱动盘面快速下行；无人机袭击事件升级，地缘风险超预期扩散；高油价负反馈拖累库存去化速度。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】