核心观点与关键数据
- 走势评级：原油市场当前处于震荡状态。
- 盘面表现：WTI 6月合约反弹至约97-98美元/桶，Brent 6月合约收于101美元，上周合计周跌约7%，昨日开盘回升至约104美元附近。伊朗反提案遭拒后，地缘担忧预期切换，多头情绪边际回暖，但整体仍在高位震荡区间内运行。
- 供给情况：霍尔木兹海峡流量恢复极为有限，供应缺口规模历史级别。IEA确认此次冲突是有记录以来最大供应冲击，约140万桶/日供应受到扰动；战前海峡日均通行120余艘船只，目前仅部分UAE、沙特、卡塔尔油轮有限通行。沙特阿美CEO警告，长期中断将令产能恢复延迟至明年，意味着供应修复窗口将是季度量级。伊朗持续扣押第三方船只OceanKoi，表明其通过控制航运维持谈判筹码的意图未变。
- 需求情况：库存去化持续但速度边际放缓，区域结构性短缺隐患累积。EIA截至5月1日当周美国原油库存去库2.3万桶，低于预期，全球原油以消耗库存应对供应缺口，机构测算当前全球供需缺口约220万桶/日。高盛预测全球库存约101天消费量，5月底或降至98天，仍高于紧急阈值，但南非、印度、泰国、台湾等区域成品油短缺风险已显现。北半球消费旺季窗口持续开启，炼厂在高裂解利润驱动下提负荷意愿增强，若旺季需求如期抬升，将进一步加速库存去化节奏。
- 库存与结构：库存保障期约3个月，结构性去化风险随时间推移上升。参照机构测算，以当前约220万桶/日供需缺口速率，全球原油库存降至过去五年同期低位约需3个月，现阶段整体库存尚不存在极端短缺，但需动态跟踪。Brent现货对期货升水维持，Back结构仍强，期现结构松动主要出现在上周备忘录情绪高峰时段，随伊朗反提案遭拒后再度收紧。Brent-WTI价差约7-10美元，较3月峰值25美元大幅收窄，反映市场对海峡部分缓和的定价。
研究结论与操作建议
- 结论：伊朗反提案遭拒，美方核心诉求是拆除核基础设施，双方谈判分歧依然存在。当前原油市场根源性问题仍在流量，供应修复时间线漫长，基本面支撑维持有效。
- 操作建议：短期偏多。伊朗反提案遭拒证伪乐观预期，上周过度下跌修复叠加地缘溢价回归，多头逻辑重新占据主动。
风险提示
- 美伊谈判出现新的实质性接触或框架突破，乐观预期再度驱动盘面快速下行；
- 无人机袭击事件升级，地缘风险超预期扩散；
- 高油价负反馈拖累库存去化速度。
