地平线机器人-W（09660.HK）重大事项点评

汽车零部件Ⅲ2026年04月26日 地平线机器人-W（09660.HK）重大事项点评 强推（维持）目标价区间：9.32-11.65港元当前价：7.64港元 星空舱驾融合芯片与KaKaClaw发布，期待Q3上车 事项： 华创证券研究所 4月22日，公司举办年度产品技术发布会，正式发布中国首款舱驾融合整车智能体芯片地平线星空、中国首个整车智能体操作系统KaKaClaw，并同步推出全场景辅助驾驶系统HSD V1.6。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： 发布HSD V1.6，年内预计发布V2.0。公司全场景城区NOA解决方案（HSD）在25M11成功量产，25年累计交付超2.2万套，成功将城区NOA带入15万元级市场。在提供HSD作为高配选项的车型中，77%的用户主动选择了搭载HSD的版本，智驾里程占比已逼近50%的关键分水岭，体现出HSD较高的用户粘性。发布会上，公司正式推送HSD V1.6，实现行车更优雅、泊车再升级、安全兜得住的全面进阶。25年公司HSD已获得10家OEM品牌累计20余款车型定点，公司预计年内发布V2.0版本，目标为乘客打造国宾级司机体验，目标MPI实现10倍增长，期待新版本发布后带动订单加速落地。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：林栖宇邮箱：linxiyu@hcyjs.com执业编号：S0360525070002 发布星空舱驾融合芯片，高效助力车企降本增效。公司首发星空Starry 6P/H舱驾融合系列芯片，采用5/7nm制程、BPU算力达650/500TOPS，内存带宽273/240 GB/s，可以同时支持座舱数字AI及高阶智能辅助驾驶大模型的部署。星空通过统一内存架构与统一底软，域控面积缩小50%，全车DDR需求从48G压缩至28G，单车成本节省1500-4000元，同时研发交付周期从18个月缩短至8个月，舱驾一体软硬件交付时间可缩短56%。星空芯片25Q4流片、26Q1完成实车验证、预计星空域控26Q3正式量产，由奇瑞iCAR全球首发落地。发布会当天，Starry 6P/H官宣获得十余家车企品牌及数家Tier 1合作意向，包括北汽、比亚迪（腾势、方程豹）、长安（启源、深蓝）、大众、奇瑞（风云、iCAR、捷途、星途）、一汽奔腾等车企；北斗智联、博世、博泰车联、德赛西威、电装、法雷奥等国内外Tier 1。发布KaKaClaw整车智能体OS，支持开放部署。公司正式推出中国首个整车 公司基本数据 总股本(万股)1,465,188.50已上市流通股(万股)1,251,381.33总市值(亿港元)1,119.40流通市值(亿港元)956.06资产负债率(%)58.71每股净资产(元)0.8612个月内最高/最低价(港元)10.81/5.69 智能体操作系统KaKaClaw，一个能够融合智能驾驶与大模型能力的Agent，让汽车成为“会的多，记性好，有性格”的整车智能体。KaKaClaw支持多维度人格设定，提供多种可切换人设，支持方言与全场景语气同步；长时序记忆系统可持续学习用户习惯，自动生成专属场景技能，让车辆越来越懂用户；可理解长模糊指令、自主决策并持续进化，随使用频次加深对用户的理解，能力上限不受预设编程限制。此外，公司宣布，KaKaClaw支持开放部署给其他芯片平台，HSD也支持部署在非地平线芯片。 投资建议：预计26-28年公司营收59.9、93.2、138.7亿元，同比+59%、+56%、+49%；归母净利-35.1、-15.7、6.3亿元。考虑公司率先完成从芯片到软件、从智驾到智舱的整车智能全品类布局，随着J6P/H、Starry 6P/H、HSD、KaKaClaw订单陆续量产上车、及Robotaxi有望于26Q3启动试运营，公司高成长动能持续释放，我们给予公司26年目标PS20-25倍，对应目标市值1197-1497亿元，目标价9.32-11.65港元，空间22%-53%，维持“强推”评级。风险提示：市占率提升不及预期、新品量产节奏不及预期、地缘政治风险等。 相关研究报告 《地平线机器人-W（09660.HK）2025年报点评：领跑中高阶智驾普惠，期待4月新品发布》2026-03-25《地平线机器人（09660.HK）重大事项点评：星纪元ET5首搭HSD，有望驱动加速成长》2025-09-19《地平线机器人（09660.HK）2024年报点评：HSD引领智驾平权，征程6将推动量价齐升》2025-04-13 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所