地平线机器人-W（09660.HK）重大事项点评

核心观点与关键数据

• 事件：地平线机器人-W发布中国首款舱驾融合整车智能体芯片地平线星空、中国首个整车智能体操作系统KaKaClaw，并推出全场景辅助驾驶系统HSD V1.6。
• HSD V1.6：年内预计发布V2.0，25年累计交付超2.2万套，智驾里程占比逼近50%，用户粘性高。HSD已获得10家OEM品牌累计20余款车型定点，目标MPI实现10倍增长。
• 星空舱驾融合芯片：采用5/7nm制程，BPU算力达650/500TOPS，内存带宽273/240 GB/s，可同时支持座舱数字AI及高阶智能辅助驾驶大模型部署。域控面积缩小50%，单车成本节省1500-4000元，研发交付周期缩短。Starry 6P/H官宣获得十余家车企品牌及数家Tier 1合作意向。
• KaKaClaw整车智能体OS：支持开放部署，融合智能驾驶与大模型能力，提供多维度人格设定、长时序记忆系统、可理解长模糊指令等功能。

研究结论

• 财务预测：预计26-28年公司营收59.9、93.2、138.7亿元，同比+59%、+56%、+49%；归母净利-35.1、-15.7、6.3亿元。
• 估值与目标价：给予公司26年目标PS 20-25倍，对应目标市值1197-1497亿元，目标价9.32-11.65港元，空间22%-53%，维持“强推”评级。
• 高成长动能：公司率先完成从芯片到软件、从智驾到智舱的整车智能全品类布局，随着J6P/H、Starry 6P/H、HSD、KaKaClaw订单陆续量产上车，及Robotaxi有望于26Q3启动试运营，公司高成长动能持续释放。

风险提示

• 市占率提升不及预期、新品量产节奏不及预期、地缘政治风险等。