地平线机器人W(09660.HK)征程系列芯片持续放量，在手订单充沛

机械设备 2026-04-02 国信证券 silence @^^@💗

核心观点：地平线机器人-W 在 2025 年实现了营收同比增长 57.7%，达到 37.6 亿元，主要得益于征程系列芯片的持续放量，以及全场景城区辅助驾驶解决方案 HSD 的成功量产。公司在中高阶智能辅助驾驶市场占据领先地位，并积极推动 L4 级自动驾驶技术的研发和应用。
关键数据：
- 2025 年公司车载级征程®系列处理硬件总出货量达 401 万套，同比增长 38.8%，其中支持中高阶智能辅助驾驶功能的处理硬件出货量占比 45%。
- HSD 已获得 10 家 OEM 品牌累计 20 余款车型定点，并成功将城区辅助驾驶体验带入大众视野。
- 公司已累计获得来自 11 家汽车制造商逾 40 款出口车型定点，生命周期累计出口定点达 200 万套。
研究结论：
- 公司作为国产智能驾驶芯片龙头企业，在手订单充沛，未来发展潜力巨大。
- 公司将持续推出新一代舱驾融合全车智能体芯片、新一代计算平台征程7处理硬件，并推动 Robotaxi 试营运。
- 预计公司 2026-2028 年营收分别为 59.7/93.7/139.9 亿元，归母净利润分别为 -28.6/-10.0/10.1 亿元。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格上涨、汽车价格竞争、技术路线变化等风险。