净利息收入回暖，业绩稳健持续

上海银行（601229.SH）城商行Ⅱ 2026年04月24日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 上海银行1Q26营收同比+4.3%（vs2025全年同比+3.4%），1Q26净利润同比+0.7%（vs2025全年同比+2.7%）。息差环比回升，净利息收入增速回暖，资产质量稳健。 总股本(百万股)14,209.02流通股本(百万股)14,209.02市价(元)9.87市值(百万元)140,243.01流通市值(百万元)140,243.01 1Q26净利息收入同比+5.1%（vs2025同比+2.6%），1Q26单季年化净息差环比提升4bp至1.14%，同比持平；单季年化资产收益率环比下降6bp至2.56%，计息负债付息率环比下降7bp至1.43%，其中，人民币个人存款付息率1.47%，同比下降0.43个百分点。 资产端：信贷规模维持增长，实体投放优势显著。（1）1Q26生息资产同比+3.6%（2025同比+2.5%），贷款同比+4.3%（2025同比+2.5%），其中。（2）从2025年度信贷结构来看：新增占比方面，对公新增占2.8%，票据新增占122.7%，零售占-25.5%。行业情况来看，金融业类（58.1%）、制造业类（23.9%）、泛科技类（17.0%）分占前三。金融业、制造业类、泛科技类分别同比增78.7%、8.0%、10.1%。存量占比方面，前三依然是泛政信类（27.5%）、个人按揭贷（11.3%）、房地产（8.6%），其次是个人消费贷（8.3%）、制造业（7.9%）。 负债端：资负增速匹配，存款稳增。（1）1Q26计息负债同比+4.1%，存款同比+3.6%。（2）2025年存款增长结构：企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比增长-4.4%、6.8%、1.2%、6.0%。 1Q26净非息同比+2.9%（2025同比+4.5%）。（1）1Q26净手续费同比-17.0%（2025同比-6.4%）。（2）1Q26净其他非息同比+8.4%（2025同比+7.1%）,增速保持稳健。 相关报告 1、《上海银行深度报告：全面转向高质量发展，风险加速出清，资本优势显著，高股息可持续》2026-03-18 2、《详解上海银行2025年三季报：业 绩 稳 健 ； 按 揭 投 放 回 暖 》2025-11-023、《详解上海银行2025年半年报》2025-09-03 资产质量综合指标：不良率稳定，加快风险处置。（1）不良率环比持平。1Q26不良率稳定在1.18%。2025不良生成率为1.42%，同比上升40bp，1Q26不良生成率0.89%，同比上升15bp，与新增风险处置相关。关注类贷款占比环比上升1bp至2.12%，基本稳定。2、2025逾期率同比下降7bp至1.65%。3、拨备覆盖率环比下降3.63个点至241.30%；拨贷比2.84%，环比下降5bp。 具体业务不良方面，截至2025年末，对公不良率环比下降，零售不良率环比上升。（1）对公不良率环比下降1bp至1.35%，仍位于优质水平，其中制造业不良率下降40bp至0.93%，（2）零售不良率环比提升4bp至1.34%，其中按揭、经营贷分别环比提升6bp、28bp至0.69%、2.39%，信用卡、消费贷分别环比下降48bp、1bp至2.03%、1.25%。 养老金融：1Q26养老金代发获客量同比增长33%，养老金代发279亿元，保持上海地区养老金客户市场份额第一；管理养老金客户AUM5399亿元，较上年末增长1.95%；个人养老金余额较上年末增长14.36%。 根据已出财报，我们相应调整信贷增速、息差等假设，并调整盈利预测，预计26E-27E归母净利润为250亿元、259亿元（前值为253亿元、263亿元），并新增预测28E归母净利润为268亿元。 投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.52X/0.49X/0.46X；PE5.61X/5.42X/5.24X。上海银行扎根上海，深耕长三角、粤港澳、京津冀等国家战略区域经济发展，区位优势显著，风险逐步改善，业绩增长稳定。维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、数据更新不及时。 图表目录 图表1：上海银行业绩累积同比................................................................................4图表2：上海银行业绩单季同比................................................................................4图表3：上海银行业绩增长拆分（累积同比）.........................................................4图表4：上海银行业绩增长拆分（单季环比）.........................................................4图表5：上海银行单季年化净息差............................................................................4图表6：上海银行单季年化收益/付息率...................................................................4图表7：上海银行净利息收入同比增速（累积）......................................................5图表8：上海银行资产负债增速和结构占比（百万）..............................................6图表9：上海银行信贷新增和存量结构....................................................................7图表10：上海银行信贷细项增速.............................................................................8图表11：上海银行存款增速及结构..........................................................................8图表12：上海银行非息同比增速与结构..................................................................8图表13：上海银行资产质量综合指标......................................................................9图表14：上海银行细分行业信贷资产质量...............................................................9图表15：上海银行细分行业不良占比......................................................................9 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。