核心观点与关键数据
业绩表现
2026年第一季度，上海银行营收同比增长4.3%（2025全年预期增长3.4%），净利润同比增长0.7%（2025全年预期增长2.7%）。息差环比回升，净利息收入增速回暖，资产质量保持稳健。
净利息收入与息差
- 2026年第一季度净利息收入同比增长5.1%（2025年预期增长2.6%）。
- 单季年化净息差环比提升4个基点至1.14%，同比持平。
- 单季年化资产收益率环比下降6个基点至2.56%，计息负债付息率环比下降7个基点至1.43%，其中人民币个人存款付息率同比下降0.43个百分点至1.47%。
信贷规模与结构
- 生息资产同比增长3.6%（2025年同比增长2.5%），贷款同比增长4.3%（2025年同比增长2.5%）。
- 2025年度信贷结构：新增占比方面，对公新增占2.8%，票据新增占122.7%，零售占-25.5%。行业占比方面，金融业类（58.1%）、制造业类（23.9%）、泛科技类（17.0%）分占前三，分别同比增长78.7%、8.0%、10.1%。
- 存量占比方面，泛政信类（27.5%）、个人按揭贷（11.3%）、房地产（8.6%）分占前三，其次是个人消费贷（8.3%）、制造业（7.9%）。
负债结构与存款增长
- 2026年计息负债同比增长4.1%，存款同比增长3.6%。
- 2025年存款增长结构：企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比增长-4.4%、6.8%、1.2%、6.0%。
非息收入
- 2026年第一季度净非息收入同比增长2.9%（2025年同比增长4.5%）。
- 其中，净手续费收入同比下降17.0%（2025年同比下降6.4%），净其他非息收入同比增长8.4%（2025年同比增长7.1%）。
资产质量
- 不良率环比持平，稳定在1.18%。
- 2025年不良生成率为1.42%（同比上升40个基点），2026年第一季度不良生成率为0.89%（同比上升15个基点）。
- 关注类贷款占比环比上升1个基点至2.12%，基本稳定。
- 2025年逾期率同比下降7个基点至1.65%。
- 拨备覆盖率环比下降3.63个百分点至241.30%，拨贷比2.84%，环比下降5个基点。
- 对公不良率环比下降1个基点至1.35%，其中制造业不良率下降40个基点至0.93%。
- 零售不良率环比提升4个基点至1.34%，其中按揭、经营贷分别环比提升6个基点、28个基点至0.69%、2.39%，信用卡、消费贷分别环比下降48个基点、1个基点至2.03%、1.25%。
养老金融
- 2026年养老金代发获客量同比增长33%，养老金代发279亿元，保持上海地区养老金客户市场份额第一。
- 管理养老金客户AUM 5399亿元，较上年末增长1.95%。
- 个人养老金余额较上年末增长14.36%。
盈利预测调整
- 预计2026-2027年归母净利润为250亿元、259亿元（前值为253亿元、263亿元），并新增预测2028年归母净利润为268亿元。
投资建议与估值
- 维持“买入”评级。
- 2026-2028年每股收益对应市净率为0.52倍/0.49倍/0.46倍，市盈率为5.61倍/5.42倍/5.24倍。
风险提示
- 经济下滑超预期、公司经营不及预期、数据更新不及时。
