2025 年报、2026 一季报利息收入回暖显著，业绩持续向好

中国银行（601988.SH）国有大型银行Ⅱ 2026年05月02日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 业绩表现：中国银行1Q26营收同比+5.9%（相比财报数据，扣除其他业务成本，vs2025全年同比+1.7%），1Q26归母净利润同比+4.2%（vs2025全年同比+2.2%）。营收、净利润增速均显著回暖，境外业务持续贡献，手续费对营收正向支撑。 总股本(百万股)322,212.41流通股本(百万股)294,387.79市价(元)5.75市值(百万元)1,852,721.37流通市值(百万元)1,692,729.80 1Q26净利息收入同比+7.8%（vs 2025同比-1.8%），1Q26单季年化净息差环比下降2bp至1.24%，同比下降2bp：单季年化资产收益率环比下降9bp至2.65%，计息负债付息率环比下降9bp至1.56%。 资产端：开门红投放良好。（1）1Q26生息资产同比+9.4%（2025同比+9.4%），贷款同比+8.2%（2025同比+8.7%），1Q26对公（含票据）同比+11.9%，零售-0.2%。（2）从2025年度新增与存量细项信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占100%，零售占0%。行业情况来看，泛政信类（62.2%）、制造业（26.6%）、泛科技类（26.1%）分占前三，政信、制造业分别同比增13.5%、16.3%，维持高增速。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前三是泛政信类（41.7%）、个人按揭贷款（19.5%）、制造业（15.1%）。 负债端：负债稳增。（1）1Q26计息负债同比+10.0%（2025同比+4.2%），存款同比+6.1%（2025同比+8.2%）。（2）2025年企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比+2.7%、+6.3%、+9.4%、+9.9%。活期占比38.5%，同比下降2.6个点。 1Q26净非息同比+0.9%（2025同比+13.6%），1Q26主要是其他非息拖累。1、1Q26净手续费同比+5.6%（2025同比+7.4%），净手续费增速稳健。2、1Q26净其他非息同比-6.1%（2025同比+21.9%）。 相关报告 1、《详解中国银行2025年三季报：营收利润增速双正，息差环比抬升》2025-10-29 资产质量：核心指标继续向好，不良率、不良生成率、逾期率改善；拨备提升。1、不良率、不良生成率占比均维持下降趋势。1Q26不良率为1.21%，环比下降2bp，同比下降3bp。2025不良生成率0.49%，同比下降2bp；1Q26不良生成率0.36%，同比下降15bp。2025关注类贷款占比环比上升3bp至1.47%。2、2025逾期率较1H25环比下降5bp至1.26%。3、拨备覆盖率环比持续提升：拨备覆盖率环比上升2.8个点至203.17%；拨贷比2.47%，环比持平。 细分行业不良率：2025年末按揭带动零售不良率有所改善。截至2025年末，测算对公不良率1.24%，环比上升5bp，其中制造业不良率环比上升1bp至0.80%；房地产业不良率环比上升51bp至3.99%。测算零售不良率（含经营贷）环比下降5bp至0.97%，主要是按揭贷款不良率下降13bp至0.52%。 细分行业不良结构：截至2025年末，对公：零售为60:23，零售占比较1H25下降1.6 个点。对公不良占比前三名分别为房地产业（21.01%）、租赁和商务服务业（16.46%）、制造业（9.84%）。 资本：1Q26核心一级资本充足率12.18%，环比下降35bp，同比上升36bp。 投资建议：公司2026E、2027E、2028EPB0.66X/0.61X/0.57X；PE7.61X/7.37X/7.22X。公司作为国有大行，总体经营稳健，资产质量平稳，海外业务优势显著。公司估值安全边际高，高股息低估值。维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。