业绩表现
- 2026年第一季度，中国银行营收同比增长5.9%（扣除其他业务成本，全年预期增长1.7%），归母净利润同比增长4.2%（全年预期增长2.2%），增速显著回暖。
- 境外业务持续贡献，手续费收入对营收形成正向支撑。
利息收入与净息差
- 2026年第一季度净利息收入同比增长7.8%（2025年预期下降1.8%），单季年化净息差环比下降2bp至1.24%，同比下降2bp。
- 单季年化资产收益率环比下降9bp至2.65%，计息负债付息率环比下降9bp至1.56%。
资产端
- 生息资产同比增长9.4%（2025年同比增长9.4%），贷款同比增长8.2%（2025年同比增长8.7%）。
- 对公（含票据）贷款同比增长11.9%，零售贷款同比下降0.2%。
- 新增信贷结构中，对公新增占100%，零售为0%。行业分布方面，泛政信类（62.2%）、制造业（26.6%）、泛科技类（26.1%）占比前三，政信和制造业分别同比增长13.5%和16.3%。
- 存量贷款结构同比变化不大，前三是泛政信类（41.7%）、个人按揭贷款（19.5%）、制造业（15.1%）。
负债端
- 计息负债同比增长10.0%（2025年同比增长4.2%），存款同比增长6.1%（2025年同比增长8.2%）。
- 2025年企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比增长2.7%、6.3%、9.4%、9.9%。活期占比38.5%，同比下降2.6个百分点。
非息收入
- 2026年第一季度净非息收入同比增长0.9%（2025年同比增长13.6%），主要受其他非息拖累。
- 净手续费收入同比增长5.6%（2025年同比增长7.4%），增速稳健。
- 净其他非息收入同比下降6.1%（2025年同比增长21.9%）。
资产质量
- 核心指标持续改善，不良率、不良生成率、逾期率均有所下降。
- 2026年第一季度不良率为1.21%，环比下降2bp，同比下降3bp；不良生成率0.36%，同比下降15bp。
- 2025年关注类贷款占比环比上升3bp至1.47%。
- 2025年逾期率环比下降5bp至1.26%。
- 拨备覆盖率环比上升2.8个百分点至203.17%，拨贷比2.47%，环比持平。
- 2025年末对公不良率1.24%，环比上升5bp，其中制造业不良率0.80%，房地产业不良率3.99%；零售不良率（含经营贷）0.97%，主要受按揭贷款不良率下降13bp至0.52%带动。
- 对公不良占比前三分别为房地产业（21.01%）、租赁和商务服务业（16.46%）、制造业（9.84%）。
资本充足率
- 2026年第一季度核心一级资本充足率12.18%，环比下降35bp，同比上升36bp。
投资建议
- 2026-2028年每股收益预测分别为0.66元、0.61元、0.57元，对应PB分别为0.66倍、0.61倍、0.57倍，PE分别为7.61倍、7.37倍、7.22倍。
- 公司作为国有大行，经营稳健，资产质量平稳，海外业务优势显著，估值安全边际高，高股息低估值，维持“增持”评级。
风险提示
- 经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
