核心观点与关键数据
业绩表现：上海银行2026年第一季度营收同比增长4.3%（2025全年预计同比增长3.4%），净利润同比增长0.7%（2025全年预计同比增长2.7%）。息差环比回升，净利息收入增速回暖，资产质量保持稳健。
净利息收入与息差：1Q26净利息收入同比增长5.1%（2025全年预计同比增长2.6%），单季年化净息差环比提升4bp至1.14%，同比持平；单季年化资产收益率环比下降6bp至2.56%，计息负债付息率环比下降7bp至1.43%，其中人民币个人存款付息率同比下降0.43个百分点至1.47%。
资产端：信贷规模维持增长，实体投放优势显著。1Q26生息资产同比增长3.6%（2025全年同比增长2.5%），贷款同比增长4.3%（2025全年同比增长2.5%）。2025年度信贷结构显示，新增占比方面，对公新增占2.8%，票据新增占122.7%，零售占-25.5%；行业占比方面，金融业类（58.1%）、制造业类（23.9%）、泛科技类（17.0%）分占前三。存量占比方面，泛政信类（27.5%）、个人按揭贷（11.3%）、房地产（8.6%）分占前三，其次是个人消费贷（8.3%）、制造业（7.9%）。
负债端：资负增速匹配，存款稳增。1Q26计息负债同比增长4.1%，存款同比增长3.6%。2025年存款增长结构显示，企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比增长-4.4%、6.8%、1.2%、6.0%。
非息收入：1Q26净非息收入同比增长2.9%（2025全年同比增长4.5%）。其中，净手续费收入同比减少17.0%（2025全年同比减少6.4%），净其他非息收入同比增长8.4%（2025全年同比增长7.1%）。
资产质量：不良率稳定，加快风险处置。1Q26不良率稳定在1.18%，2025年不良生成率为1.42%（同比上升40bp），1Q26不良生成率0.89%（同比上升15bp）。关注类贷款占比环比上升1bp至2.12%，基本稳定。2025年逾期率同比下降7bp至1.65%。拨备覆盖率环比下降3.63个点至241.30%；拨贷比2.84%，环比下降5bp。具体业务不良方面，对公不良率环比下降1bp至1.35%，零售不良率环比提升4bp至1.34%。
养老金融：1Q26养老金代发获客量同比增长33%，养老金代发279亿元，保持上海地区养老金客户市场份额第一；管理养老金客户AUM5399亿元，较上年末增长1.95%；个人养老金余额较上年末增长14.36%。
盈利预测：根据已出财报调整信贷增速、息差等假设，预计2026-2027年归母净利润为250亿元、259亿元（前值为253亿元、263亿元），并新增预测2028年归母净利润为268亿元。
研究结论
上海银行扎根上海，深耕长三角、粤港澳、京津冀等国家战略区域经济发展，区位优势显著，风险逐步改善，业绩增长稳定。维持“买入”评级。
风险提示
经济下滑超预期、公司经营不及预期、数据更新不及时。
