上海银行(601229)首次覆盖报告：优质红利标的，区位赋能支撑业绩稳健增长

证券研究报告2026年05月13日 优质红利标的，区位赋能支撑业绩稳健增长 上海银行（601229.SH）首次覆盖报告 核心结论 核心结论：上海银行立足上海市，辐射长三角及核心经济带，区位优势凸显，有望支撑信贷扩张，叠加息差趋势性改善下利息净收入修复、不良处置消化存量风险，未来业绩预计保持稳健增长，综合考虑公司高股息、低估值特征，为优质红利标的，预计2026/27E P/B分别为0.56x/0.53x，首次覆盖，给予“增持”评级。 主要逻辑： 管理层稳定，股权结构由国资主导、多元均衡。上海银行高管多为内部提拔，深耕行业多年，业务经验丰富，利于保证经营策略连贯、稳定。此外，公司股东以国资法人为主，股权结构呈多元均衡特征，产业资本、境外战投等多方分散持股，其中深厚国资背景为公司经营提供雄厚资本支持与优质对公资源，而均衡稳定的治理结构则利于兼纳成熟管理经验，凝聚长期发展合力。 精耕区域生态，厚植增长动能。上海银行以上海市为经营大本营，依托地方银政、银企间紧密协同关系，未来公司有望深度参与本土基建+产业项目投融资，带动自身信贷规模稳健扩张。此外，公司为上海市内第一大养老金代发行，基于构筑全品类产品货架、升级全渠道适老设施、延伸医食住行康娱多元场景等举措，公司在上海市内养老金融业务龙头优势持续巩固，利于加快行内存款活化进度，提振财富管理中收。 分析师 周安桐S080052412000517888829396zhouantong@research.xbmail.com.cn 联系人程宵凯18810336057chengxiaokai@xbmail.com.cn 基本面质地稳健，高分红水平可持续。政策呵护及行业自律机制协调下，上海银行贷款端利率下行压力有望缓减，叠加高息存款到期重定价带来付息成本释放，资负两端改善共振有望支撑公司息差企稳，叠加公司积极处置不良、加快存量风险消化，公司未来业绩有望保持稳健增长。股东回报来看，公司核心资本充足，叠加稳定内生利润补充，以及可转债转股有望在年内落地，公司高分红水平可持续（2025A现金分红比例31%）。 相关研究 风险提示：宏观风险、政策风险、资产质量风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与评级.........................................................................................................................5上海银行核心指标概览.............................................................................................................6一、扎根经济强市，质地稳健的区域性大行..........................................................................71.1公司概况：扎根申城，耕耘三十载成就区域性大行.....................................................71.2股权结构：国资主导，多元均衡，治理结构稳健........................................................71.3管理层：内部提拔为主，团队稳定，连续七年增持.....................................................81.4基本面表现：规模稳步提升，盈利保持正增................................................................9二、精耕区域生态，厚植增长动能.......................................................................................112.1立足上海，政信+科创+养老构筑业务护城河.............................................................112.2深耕长三角，辐射核心经济带，异地拓展空间大......................................................17三、基本面分析：稳扎稳打，优质红利标的........................................................................193.1净息差：降幅收窄，资负两端改善共振.....................................................................193.1.1资产端：信贷重定价压力预计缓释....................................................................203.1.2负债端：存款结构优化，夯实低成本优势.........................................................213.2资产质量：不良包袱减轻，风险持续缓释.................................................................233.2.1风险分布：对公业务风险缓释，零售不良仍待趋势性改善...............................243.2.2拨备计提：总体稳定，零售风险扰动下拨备覆盖率或延续下行........................253.3资本计量：核心资本充足，高分红可持续.................................................................25四、盈利预测.......................................................................................................................26五、风险提示.......................................................................................................................28 图表目录 图1：上海银行核心指标概览图...............................................................................................6图2：上海银行股东以国资法人为主，股权结构多元均衡.......................................................8图3：上海银行管理层连续七年增持公司股票.........................................................................9图4：上海银行总资产规模稳步提升.....................................................................................10图5：上海银行存贷规模保持稳健增长..................................................................................10图6：上海银行业绩保持稳定正增.........................................................................................10图7：上海银行ROE水平较同业偏低...................................................................................10 图8：上海银行在沪贷款余额稳健增长，市占率稳定............................................................11图9：上海银行营收主要源自上海地区..................................................................................11图10：上海银行已实现上海市内各区网点全覆盖.................................................................11图11：上海市经济总量居全国各城市首位............................................................................12图12：2025年以来上海市各项固定资产投资增速保持改善.................................................12图13：近5年上海市郊区常住人口总体保持净流入.............................................................12图14：上海市郊区公共资源就近供给能力仍待提升..............................................................13图15：城建类业务长期为上海银行核心信贷业务.................................................................14图16：上海市内创新型企业集聚，科创板/创业板上市企业家数全国领先............................15图17：上海银行科技贷款保持稳健增长................................................................................15图18：上海银行科技信贷增速长期优于全行贷款平均水平...................................................15图19：供需两端观察，上海市养老金融市场空间较大...................................