详解上海银行2025年半年报营收增速边际向上，资产质量稳健

上海银行（601229.SH）城商行Ⅱ 2025年09月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 上海银行1H25营收同比+4.18%（vs1Q25同比+3.85%），1H25净利润同比+2.02%（vs1Q25同比+2.3%）。营收增速向上，利润增长稳健，息差环比小幅下降，净其他非息表现较好。 2Q25单季年化净息差环比-4bp至1.10%：单季年化资产收益率环比下降15bp至2.75%，计息负债付息率环比下降11bp至1.65%。 总股本(百万股)14,208.97流通股本(百万股)14,208.97市价(元)9.64市值(百万元)136,974.49流通市值(百万元)136,974.49 存贷稳健增长。测算1H25生息资产同比+2%，贷款同比+0.9%，其中对公同比+0.2%，零售同比-6.4%；票据同比+27.2%。测算1H25计息负债同比+2.1%，存款同比+1.8%，其中对公同比-0.5%，零售同比+6.4%。 信贷增长结构：实体投放优势显著。（1）对公：1H25泛政信类同比-0.6%，地产同比+2.6%，制造业同比+12.2%，批零同比+2.7%，泛科技类同比+10.7%。（1H25新增占比结构来看，制造业、金融业、房地产为前三贡献，分别为40.3%、37.3%、13.5%。（2）零售增长承压：1H25按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别同比+1.9%、-13%、-0.7%、-20.2%。 存款增长结构：活期增长优秀，活期占比提升。1H25对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同+4.5%、-3.8%、+9.3%、+5.6%。1H25整体活期存款占比34.7%，较年初上升0.7个点。 1H25净非息同比+8.1%（1Q25同比+2.6%）。1H25手续费同比-6.0%（1Q25同比-8.2%）。1H25净其他非息同比+12.1%（1Q25同比+6%） 资产质量：（1）不良率环比持平、关注类占比下降。1H25不良率为1.18%，环比持平。1H25不良生成率1.46%，同比+75bp；关注类贷款占比环比-2bp至2.04%。（2）1H25逾期率较年初下降13bp至1.6%。（3）拨备覆盖率环比下降。拨备覆盖率环比下降27.6个点至243.64%；拨贷比2.87%，环比下降32bp。 相关报告 1、《详解上海银行2024年报&2025一季报：业绩稳健；风险改善；息差韧性强》2025-04-27 细分行业不良率：对公延续下降趋势，零售不良率有所上升。截至1H25，（1）对公：不良率延续下降趋势，较年初下降1bp至1.36%，其中制造业不良率较年初下降10bp，房地产业较年初上升161bp，批发和零售业环比下降43bp。（2）零售：不良率较年初提升17bp至1.3%，其中消费贷款不良率较年初下降19bp到1.26%。 细 分行 业不 良结 构来 看，对公： 零售=70:30，前五 大不良占 比分别为房 地产业（18.83%）、信息传输、计算机服务和软件（16.72%）、个人经营贷（11.95%）、批发和零售业（9.32%）、制造业（9.24%）。 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.56X/0.54X/0.50X；PE5.56X/5.30X/5.10X。上海银行扎根上海，深耕长三角、粤港澳、京津冀等国家战略区域经济发展，区位优势显著，风险逐步改善，业绩增长稳定。维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表目录 图表1：上海银行业绩累积同比................................................................................4图表2：上海银行业绩单季同比................................................................................4图表3：上海银行业绩增长拆分（累积同比）.........................................................4图表4：上海银行业绩增长拆分（单季环比）.........................................................4图表5：上海银行单季年化净息差............................................................................4图表6：上海银行单季年化收益/付息率...................................................................4图表7：上海银行资产负债增速和结构占比（百万）..............................................5图表8：上海银行信贷新增和存量结构....................................................................6图表9：上海银行信贷细项增速................................................................................7图表10：上海银行存款增速及结构..........................................................................7图表11：上海银行非息同比增速与结构...................................................................7图表12：上海银行资产质量综合指标......................................................................8图表13：上海银行细分行业信贷资产质量...............................................................8图表14：上海银行细分行业不良占比......................................................................8 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。