2025年报及一季报点评压力期中保持领先身位，关注电子玻璃回暖

2026-04-24 国泰海通证券测试专用号2高级版

核心观点：旗滨集团2025年及2026年Q1业绩符合预期，浮法玻璃逐步筑底，光伏玻璃海外盈利能力突出，电子玻璃毛利率改善。
投资要点：
- 维持“增持”评级，目标价上调至8.03元。
- 浮法玻璃：逐步筑底，燃料压力或加速小企业出清，公司保持领先身位。
- 光伏玻璃：国内价格持续探底，但海外基地保持较高盈利水平。
- 电子玻璃：毛利率显著转正，贴片和盖板玻璃业务回暖，关注高端领域突破。
关键数据：
- 2025年实现收入157.37亿元，同比增长0.56%；扣非归母净利润1.03亿元，同比-64.30%。
- 2026Q1实现收入35.68亿元，同比增长2.41%；扣非归母净利润-0.54亿元。
- 浮法玻璃销量：2025年1.12亿重箱，2026Q1预计2200万重箱。
- 光伏玻璃销量：2025年5.68亿平，2026Q1预计1.56亿平。
- 其他功能玻璃收入：2025年4.05亿元，同比增长34.27%，毛利率4.09%。
财务预测：
- 2026-2028年EPS预测分别为0.34元、0.59元、0.77元。
- 参考可比公司2026年23.62倍PE，上调目标价至8.03元。
风险提示：原燃料大幅涨价，光伏新增装机下滑幅度超预期。