外汇期货专题报告：凯文沃什：仅是过客，难以破局

凯文沃什：仅是过客，难以破局

沃什的政策主张与问题

• 凯文沃什被提名为新一任美联储主席，以强硬的鹰派货币主义者著称，其政策主张为“降息缩表”、与美国财政部恢复合作，以及AI带来的长期通缩。
• 沃什的政策思路难以实际落地，降息缩表易引发流动性冲击，回到稀缺准备金框架让商业银行承接美债难度巨大，AI长期叙事和短期政策明显错配，与财政部合作恢复独立性要求减少债务，整体难以实现。

实际政策路径

• 沃什的实际政策主要集中在降息，缩表会成为一个预期引导，美联储将进行资产负债表置换，资产购买从长久期美债转向短久期美债。
• 与财政部的合作意味着独立性进一步降低，远期来看，政策利率易跌难涨，美联储处于财政赤字货币化的过渡阶段。

总结与展望

• 沃什上台不会改变美元中期的弱势，美联储货币政策会维持相对宽松，因此美元指数中期下行趋势不会改变。
• 沃什上台对于美债产生明显的收益率曲线陡峭化的压力，这使得美债存在明显的阶段性机会，预计短久期国债收益率降低速度快于长久期国债，因此短期国债存在更好的机会。

风险提示

• 通胀持续超预期影响货币政策节奏。