FICC周报：贵金属市场巨震，关注凯文·沃什观点

市场分析 关注凯文.沃什观点。1月30日，特朗普总统宣布将提名凯文·沃什担任下届美联储主席，接替5月任期届满的现任主席鲍威尔；凯文·沃什较为知名的政策主张是“降息+缩表”的政策组合拳，随后市场计价“美联储独立性回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%创下1980年3月以来的最大单日跌幅，并且当周比特币、贵金属、美股均有所承压，短期需要警惕极端情绪反转所带来的波动。趋势上，我们认为本轮大跌并不改全球通胀的叙事，本轮海外的核心驱动是来自特朗普的“一言堂”及其政策，对于凯文·沃什的提名更核心诉求在于降息和推降信用卡利率，以及带动房地产市场，而相对的，在当下流动性略偏紧的环境中，沃什的“缩表”若想实现，需要更激进的“降息”进行对冲和配合。2月10日，或将迎来美联储候选人凯文.沃什提名的首次公开发言。 通胀叙事大趋势不改。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。1月20日，财政部官网集中发布5个重要政策文件，涵盖个人消费贷款、设备更新、中小微企业贷款、服务业经营主体贷款及民间投资专项担保五大领域，以“延长期限、扩大范围、提高标准”为核心导向，国内政策推升通胀的趋势明确。此外，全球的地缘局势仍紧张，在民粹主义和贸易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资源的局势明朗。从宏观趋势的角度，仅有经济衰退和加息预期才能作为趋势彻底扭转的观察点。基本面上，受新订单和产出的增长推动，美国制造业活动在1月份意外扩张，增速创下自2022年以来最快水平。美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期4.5万人。 商品分板块，短期警惕市场波动。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高，贵金属同样在本轮调整过后，再次具备配置价值。能源方面，OPEC+代表确认计划在三月份保持原油产量稳定，将下次会议定于3月1日举行，会议未讨论3月之后的供应问题。美国将“代销”委内瑞拉石油，同时特朗普表示希望将油价降至每桶50美元，且预计美国将在未来多年内接管委内瑞拉并从其庞大的石油储备中开采原油。短期地缘支撑油价，但长期委内增产预期仍存威胁。化工板块中，甲醇、PTA等品种的“反内卷”及股商联动下，相对抗跌。农产品仍需关注天气预期，以及短期生猪疫病情况。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。 策略 商品和股指期货：贵金属逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 特朗普周三表示，若他提名的美联储主席人选曾表达加息意愿，便不会获得该职位任命。特朗普表示，美联储理论上是一个独立机构，但他同时暗示美联储应遵循他的指引。(金十数据) 英国央行维持基准利率在3.75%不变，符合市场预期。(金十数据) 在多位中东领导人当日下午紧急游说特朗普政府放弃退出谈判的威胁后，原定于6日举行的美伊核谈判计划得以恢复，谈判将在阿曼举行。美国稍早前曾拒绝伊朗将原定会议地点由土耳其伊斯坦布尔改到阿曼的提议。（央视新闻）乌克兰国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫2月5日表示，阿布扎比俄美乌三方会谈第二天的谈判已经开始。当天仍按照4日模式开展工作，即经三方磋商、小组讨论后进一步协调立场。随后将公布最终结果。（央视） 美军欧洲司令部5日在其官方网站发布消息说，美国和俄罗斯当天在阿联酋首都阿布扎比举行会谈，同意恢复高级别军事对话。（新华社） 欧洲央行：坚定确保通胀在中期稳定在2%的目标水平。将根据数据、逐次会议决定适当的货币政策立场。最新评估再次确认通胀应在中期稳定在2%的目标水平。在充满挑战的全球环境下，经济依然具有韧性。管委会已准备好在职责范围内调整所有工具，以确保通胀在中期稳定在2%的目标水平。低失业率、稳健的私营部门资产负债表、防务和基础设施公共支出的逐步增加，以及此前降息的支持效应，共同支撑了经济增长。管委会的利率决策将基于对通胀前景、相关风险，以及最新经济和金融数据的评估。管委会并未预先承诺采取特定的利率路径。前景仍不确定，主要由于全球贸易政策的不确定性和地缘政治紧张局势。(华尔街见闻) 英国央行：DHINGRA、TAYLOR、RAMSDEN、BREEDEN希望降息至3.5%。以5比4的投票结果决定维持基准利率在3.75%不变。利率“很可能会进一步下调”。通胀持续的风险目前“不那么明显”。预计2028年第一季度通胀率为1.8%，2029年第一季度为2%。是否进一步放松货币政策的判断“将变得更加难以抉择”。(华尔街见闻) 美国白宫一位官员表示，美联储理事米兰已辞去白宫经济顾问委员会主席一职。自去年9月加入美联储以来，米兰在该职位上一直处于休假状态。在（美联储理事）继任者获得（国会参议院）确认前，他将继续担任美联储理事。米兰本人对此拒绝置评。（巴伦周刊） 2026年2月4日下午，国家主席在北京人民大会堂同俄罗斯总统普京举行视频会晤。（新华社） 美国众议院通过了一项由该国总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，特朗普在白宫椭圆形办公室已签署政府拨款法案，结束政府部分“停摆”。(金十数据) 2月4日，美国劳工部表示，由于一项持续拨款决议的颁布，劳工部所有机构已于2026年2月4日星期三恢复全面运作。(华尔街见闻) ADP研究数据显示，美国企业1月份新增就业岗位数量低于预期，显示今年年初劳动力市场持续放缓。尽管近几个月有一些稳定迹象，但私营部门就业增长低于预期，表明劳动力市场在1月仍在降温。然而，最新的失业救济申请数据显示裁员有限，Indeed的职位空缺指数也从去年11月近五年来的低点有所回升。不过，近期已有多家大型企业宣布裁员计划，包括陶氏公司和亚马逊。如果裁员数量大幅增加，可能会导致失业率上升。(华尔街见闻)美国1月ADP就业人数变动2.2万人，预期4.5万人，前值4.1万人。(华尔街见闻) 美联储理事米兰：很期待沃什担任美联储主席后的表现。美联储今年需要降息不止一个百分点。潜在通胀不是问题。经济方面没有看到太多强劲的价格压力。市场收益率并没有大幅上升。未来更好的经济增长并不需要更高的利率。长期收益率上升部分原因是增长预期改善。对金属市场价格波动不作过多解读。(华尔街见闻) 美国1月ISM制造业指数升至52.6大超预期，创2022年2月以来新高。(华尔街见闻) 图表 图1：美国经济热力图................................................................................................................................................................4图2：欧洲经济热力图................................................................................................................................................................4图3：中国经济热力图................................................................................................................................................................5图4：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................5图5：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................5图6：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................5图7：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................5图8：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................6图9：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................6图10：美元兑主要汇率周环比..................................................................................................................................................6图11：美元指数走势..................................................................................................................................................................7图12：利率走廊..........................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185