聚焦激光雷达双路线布局，车端爆发及多元场景打开成长空间

聚焦激光雷达双路线布局，车端爆发及多元场景打开成长空间 公司主营高性能激光雷达，构建多场景感知解决方案。公司聚焦三维感知技术，是全球图像级激光雷达市场的领军者。公司围绕1550nm和905/940nm双技术路线，打造了覆盖超远距（猎鹰系列）、主视补盲（灵雀系列）到纯固态广角（蜂鸟系列）的全域产品矩阵。2022年与蔚来深度合作实现车规级量产突破，并成功将应用场景延伸至泛机器人、智慧交通与轨交等非车领域。受益于规模化交付，公司营收高增，2022-2025年营收从4.55亿元增至10.58亿元，CAGR达32%，2025年实现年度毛利率首次转正，且营业亏损持续收窄，2025年营业亏损4.6亿元，收窄18%。 买入（首次） 激光雷达市场规模广阔，价格下探竞争进入千线时代。随着L2+及以上智能驾驶加速渗透，激光雷达作为高阶智驾感知层核心传感器迎来需求爆发期。根据灼识咨询，2024年全球车用激光雷达市场规模12亿美元，预计2030年达321亿美元，2025-2030年复合增速70%；非车用激光雷达市场规模预计将由2025年的13亿美元增至2030年的92亿美元，复合增速48%，需求空间广阔。竞争格局来看，行业集中度进一步提升，禾赛、华为份额显著提升。激光雷达价格持续下降，2025年速腾聚创ADAS所用激光雷达价格下降至约1800元，禾赛的远距激光雷达产品ATX售价低于200美元。当前行业玩家竞争已进入千线时代，禾赛、速腾等头部玩家均发布千线产品。 双技术路线布局完善产品矩阵，客户拓及场景多占打开成长空间。公司凭 借1550nm猎鹰系列的超远距探测和高分辨率优势，深度绑定头部车企，已累计获得18家客户超60款车型定点；905nm灵雀系列以高性价比快速切入主流市场。新产品方纯固态蜂鸟系列已获得国内头部车企前装定点并具备规模化量产能力，有望成为下一代主力产品。随着高阶智驾车型单车搭载激光雷达数量持续提升，公司有望持续受益于行业渗透率与单车搭载量同步增长的双重红利。车端市场，公司早期绑定蔚来，目前客户朋友圈持续扩容，有望进入爆发式增长阶段。同时，公司前瞻性布局机器人、智能基础设施等非车领域，进一步拓宽成长边界。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘晓恬执业证书编号：S0680524070011邮箱：liuxiaotian@gszq.com 投资建议：我们预计2026-2028年归母净利润分别为-0.6/0.06/0.09亿美元，同增83%/110%/65%，对应PS为4.4/2.5/1.7x。考虑公司具备905nm+1550nm双技术路线产品布局能力，且客户定点持续开拓，车端出货量进入高增长阶段，多元化场景开拓进一步打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关研究 风险提示：单一客户依赖风险、技术替代风险、持续亏损与流动性风险、产品价格持续下降风险、知识产权与诉讼风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1．图达通：全球图像级激光雷达解决方案领军者.......................................................................................51.1深耕智能感知领域，持续赋能智能辅助驾驶.................................................................................51.2核心客户资本业务双重绑定，创始人团队技术背景深厚.................................................................51.3营收规模迅速扩张，营业亏损逐年收窄........................................................................................62.激光雷达：技术路线多元化发展，智能化加速渗透带动需求扩张.............................................................82.1激光雷达：用于环境感知层的核心部件，技术路线多元化..............................................................82.2智能化渗透率提升，激光雷达市场规模扩张.................................................................................92.3行业竞争格局高度集中，价格下探竞争进入千线时代...................................................................113、双技术路线丰富产品矩阵，客户拓展+多元场景打开成长空间................................................................133.1 905+1550nm双技术路线布局，产品矩阵丰富.............................................................................133.2深度绑定蔚来基本盘稳固，客户多元化奠定增长基础...................................................................153.3“车端+机器人+基础设施”齐发力，打开长期成长空间...............................................................15盈利预测..............................................................................................................................................19风险提示..............................................................................................................................................21 图表目录 图表1：公司发展历程...........................................................................................................................5图表2：公司股权结构（截至2025年12月）..........................................................................................6图表3：公司创始人及管理层简介...........................................................................................................6图表4：2022-2025公司营收及同比增长率..............................................................................................7图表5：2022-2025年公司营业利润及同比增速.......................................................................................7图表6：2022-2025公司毛利率与净利率.................................................................................................7图表7：2022-2025公司费用率结构........................................................................................................7图表8：车载雷达工作原理图.................................................................................................................8图表9：不同传感器之间的性能对比........................................................................................................9图表10：激光雷达分类.........................................................................................................................9图表11：全球自动驾驶市场规模（十亿美元）........................................................................................10图表12：中国自动驾驶市场规模（十亿美元）........................................................................................10图表13：按自动化级别划分的智能汽车全球出货量（百万辆）.................................................................10图表14：每辆汽车使用的激光雷达平均数量（台）.................................................................................10图表15：全球激光雷达解决方案按应用场景划分的市场规模（十亿美元）.................................................11图表16：全球汽车激光雷达解决方案按波长划分的市场规模（十亿美元）.................................................11图表17：2024年国内市场激光雷达竞争格局..........................................................................................12图表18：2025年国内市场激光雷达竞争格局..........................................................................................12图表19：速腾聚创ADAS激光雷达价格走势（万元）..............................................................................12图表20：速腾聚创1080线激光雷达参数及线数对比图..............................................................