收入端符合预期，新场景解决方案持续拓展打开成长空间

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收入端符合预期，新场景解决方案持续拓展打开成长空间  事件：公司发布三季报，收入端符合预期，利润端受业务结构变化及费用影响显著。2022年前三季度，公司实现营业收入20.75亿元，同比增长36.52%；归母净利润4.6亿元，同比下降33.91%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长29.56%；2022年单三季度，公司实现营业收入20.75亿元，同比增长36.52%；归母净利润1.6亿元，同比增长28.59%；扣非归母净利润1.36亿元，同比增长36%。业绩整体符合预期。利润率方面，单三季度，公司实现毛利率41.44%，同比降低9.33pct；净利率20.1%，同比降低1.19pct。析因来说，我们认为公司22Q3毛利率的下降主要系业务结构的变化，即较低毛利率的专项抗疫业务占当期收入比重有所提升，根据公司公告，若剔除专项抗疫业务一次性影响，则前三季度毛利率稳定；此外，22Q3净利率的下降幅度小于毛利率，主要系21Q3有较大股权激励费用的计提，22Q3费用端有所优化。  公司生命科学及医疗创新两大场景方案继续拓展，航空温控新产业实现突破。（1）生命科学数字场景：2022年前三季度同比增长46.31%，公司智慧实验室方案围绕7大核心场景进行自动化、智能化、物联化和共享化升级，同时开拓在农业、畜牧业等新领域的应用。航空温控产业正式投入运营，开通“上海-法兰克福”、“上海-台北”两条航线，并完成 Pre-A 轮融资。（2）医疗创新数字场景：2022年前三季度同比增长29.52%，公司不断强化技术平台拓展能力和组织柔性化能力，广西、云南等地区疫苗城市网继续深耕，并快速向公共卫生新领域布局；保障数字医院创新方案快速发展，手术室耗材行为管理方案在十余家医院落地，静配中心智慧配液解决方案在山东、福建等地复制。  公司国内外市场体系不断升级，国际化水平进一步提升。2022年前三季度，公司国内市场同比增长 30.53%，海外市场同比增长 54.02%。“网络+当地化”布局进一步深化，网络总数突破 700 家，覆盖国家总数超过 130 个。当地化建设不断加快，已在欧洲、美洲、东南亚等多地建立当地销售团队，及时把握用户需求；在亚洲、非洲等区域建立了体验和培训中心，提升用户交互能力和品牌影响力；在欧洲、美洲等多地建立当地仓储中心，缩短产品交付周期。整体Table_Tit le 2022年10月25日 海尔生物（688139.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗器械 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 85.50元 股价（2022-10-24） 78.60元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 24921.84 流通市值（百万元） 24921.84 总股本（百万股） 317.07 流通股本（百万股） 317.07 12个月价格区间 57.65/100.69元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 40.54 26.99 -6.84 绝对收益 38.94 19.92 -22.01 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 海尔生物：海尔生物 中报符合预期，物联网创新业务持续驱动内生增长/马帅 2022-08-26 海尔生物：核酸采样舱带来短中期弹性，上下游新品批量上市打开长期成长空间/马帅 2022-05-25 海尔生物：Q1业绩符合预期，内生主业延续高增长趋势/马帅 2022-04-29 海尔生物：海尔生物 年报符合预期，物联网全场景持续高增长/马帅 2022-03-25 海尔生物：海尔生物 业绩快报符合预期，物联网与传统业务实现双高增长/马帅 2022-02-17 -42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%202 1-10202 2-02202 2-06海尔生物 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 来看，公司海外业务继续保持高成长态势，国际化程度更上一层楼。  投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为35.5%、27.5%、31.7%，净利润增速分别为-28.8%、33.0%、31.6%，成长性突出，维持给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为85.50元，相当于2022年45倍动态市盈率。  风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。 摘要(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1402.03 2125.86 2880.87 3672.87 4835.40 净利润 380.95 845.04 601.81 800.61 1053.34 每股收益(元) 1.20 2.67 1.90 2.53 3.32 每股净资产(元) 8.75 11.43 12.54 14.41 16.94 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 66.73 30.08 42.24 31.75 24.14 市净率(倍) 9.16 7.02 6.39 5.56 4.73 净利润率 27.17% 39.75% 20.89% 21.80% 21.78% 净资产收益率 13.7% 23.3% 15.1% 17.5% 19.6% 股息收益率 0.5% 0.6% 0.6% 0.8% 1.0% ROIC 42.28% 180.78% 135.22% 187.95% 170.98% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/海尔生物 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E （百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,402.0 2,125.9 2,880.9 3,672.9 4,835.4 成长性 减:营业成本 694.1 1,059.8 1,436.9 1,818.6 2,391.9 营业收入增长率 38.5% 51.6% 35.5% 27.5% 31.7% 营业税费 13.0 16.0 23.9 30.8 39.1 营业利润增长率 98.2% 124.9% -28.9% 31.3% 31.4% 销售费用 167.6 262.3 339.9 422.4 551.2 净利润增长率 109.2% 121.8% -28.8% 33.0% 31.6% 管理费用 71.2 125.7 151.2 187.3 241.8 EBIT DA增长率 129.0% 126.6% -24.1% 31.7% 31.0% 研发费用 150.7 236.3 314.0 382.0 498.0 EBIT增长率 130.8% 127.3% -26.9% 32.6% 31.9% 财务费用 -14.4 -11.9 -17.6 -14.6 -14.7 NOPLAT增长率 127.7% 124.3% -29.4% 34.1% 31.9% 资产减值损失 -1.4 -1.3 -1.2 -1.3 -1.3 投资资本增长率 -47.5% -5.6% -3.5% 45.0% 16.5% 加:公允价值变动收益 3.8 10.2 - - - 净资产增长率 13.2% 30.7% 9.8% 15.0% 17.6% 投资和汇兑收益 90.0 473.3 50.0 50.0 50.0 营业利润 427.5 961.4 683.6 897.7 1,179.4 利润率 加:营业外净收支 -3.3 -0.6 -2.8 -2.2 -1.9 毛利率 50.5% 50.1% 50.1% 50.5% 50.5% 利润总额 424.2 960.9 680.8 895.5 1,177.5 营业利润率 30.5% 45.2% 23.7% 24.4% 24.4% 减:所得税 40.1 111.7 74.9 89.5 117.8 净利润率 27.2% 39.8% 20.9% 21.8% 21.8% 净利润 381.0 845.0 601.8 800.6 1,053.3 EBIT DA/营业收入 30.2% 45.1% 25.3% 26.1% 26.0% EBIT /营业收入 28.6% 42.8% 23.1% 24.0% 24.1% 资产负债表 运营效率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 73 54 48 49 46 货币资金 1,848.7 774.4 1,254.9 1,658.3 2,316.1 流动营业资本周转天数 -7 -95 -81 -64 -45 交易性金融资产 408.0 2,129.8 2,129.8 2,129.8 2,129.8 流动资产周转天数 680 524 498 456 402 应收帐款 155.3 144.3 415.9 237.1 568.8 应收帐款周转天数 37 25 35 32 30 应收票据 - 9.4 2.4 5.8 7.7 存货周转天数 45 50 47 50 52 预付帐款 15.9 33.7 14.2 51.5 41.6 总资产周转天数 896 749 677 601 521 存货 247.9 345.7 412.6 597.7 797.6 投资资本周转天数 173 76 54 51 49 其他流动资产 58.0 19.6 283.8 120.5 141.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.7% 23.3% 15.1% 17.5% 19.6% 长期股权投资 231.2 113.2 143.2 173.2 223.2 ROA 9.7% 17.3% 10.2% 12.7% 13.8% 投资性房地产 - - 50.0 20.0 40.0 ROIC 42.3% 180.8% 135.2% 188.0% 171.0% 固定资产 310.7 327.6 440.2 559.1 682.6 费用率 在建工程 32.9 131.0 131.0 131.0 131.0 销售费用率 12.0% 12.3% 11.8% 11.5% 11.4% 无形资产 214.6 241.6 216.9 192.3 167.6 管理费用率 5.1% 5.9% 5.3% 5.1% 5.0% 其他非流动资产 419.2 629.6 439.3 445.3 424.