计算机行业点评报告：激光雷达龙头加速业绩兑现，多元布局打开成长空间

2025年04月03日 禾赛科技（HSAI.O）：激光雷达龙头加速业绩兑现，多元布局打开成长空间 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) 2025年3月11日，禾赛科技（HSAI.O）召开2024年第四季度业绩交流会，发布2024年第四季度及全年的业绩，并提供2025年的指引。2024年禾赛科技实现营业收入20.8亿元，同比增加10.7%；非GAAP口径下净利润1370万元，实现扭亏为盈。 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 投资要点 ▌激光雷达三足鼎立，技术+场景双轮驱动集中 当前，全球激光雷达行业正经历从技术验证向规模化应用的转折期，市场渗透率快速提升且竞争格局高度集中。2024年中国激光雷达市场搭载率已从2022年的0.5%跃升至2024年的6%，而头部厂商华为技术、禾赛科技、速腾聚创三家企业合计占据近90%的市场份额，呈现“三足鼎立”的竞争态势。未来，随着L3级自动驾驶商业化落地，以及机器人、工业自动化等新场景需求释放，行业集中度或进一步向具备技术迭代与全球化能力的头部企业倾斜。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 2024年业绩总结：ADAS放量驱动盈利拐点，机器人业务初具规模 相关研究 1、《计算机行业点评报告：美团-W（3690.HK）：核心业务稳健增长，AI战略布局持续深化》2025-03-282、《计算机行业周报：英伟达推出首 款 开 源 人 形 机 器 人 模 型IsaacGR00TN1，OpenAI发布音频模型》2025-03-273、《计算机行业点评报告：地平线机器人（9660.HK）：2024年业绩创纪 录 ， 软 硬 一 体 生 态 优 势 凸 显 》2025-03-25 2024年禾赛实现营收20.8亿元，同比增速为10.7%；Non-GAAP净利润1370万元，成功扭亏为盈，成为到目前为止全球唯一实现全年盈利的上市激光雷达企业。Q4单季营收7.2亿元，同比增加28%，全年正向现金流达0.63亿元，净现金流扩大至13亿元，展现远超行业平均水平的造血能力与财务可持续性。 ADAS业务贡献核心增量。全年交付45.64万台，同比增加134.2%。Q4期间，ADAS产品交付量为193,241台，同比增加140.3%，反映出禾赛科技在ADAS领域取得显著进展。 机器人业务成为第二增长曲线。JT系列激光雷达Q4单月交付超2万台；与MOVA智能割草机器人签订六位数订单；2025 年机器人激光雷达出货目标20万台。机器人激光雷达的应用场景将继续拓展至服务机器人、工业自动化（如宝马工厂AGV）、农业机械等，应用场景丰富，市场空间广阔。 ▌性能跃迁推动成本下探，芯片战略构筑护城河 禾赛通过第四代ASIC芯片架构实现光机系统集成度跃升，ATX系列凭借小巧体积与强劲性能推动激光雷达向10万元级车型渗透。JT系列超半球3D激光雷达体积缩减70%，兼具360°超广视场角与毫米级测距精度，毛利率高于ADAS产品。在技术迭代与产能扩张双轮驱动下，尽管ASP历史下降，但禾赛科技的毛利率将保持稳定，预计2025年可维持40%的健康水平。 ▌ 2025年出货翻倍盈利跃升，激光雷达普及驱动智驾革命 禾赛科技预计2025年出货量将增加至120万台以上，利润达到2亿至3.5亿元人民币。核心驱动力主要来自核心客户的销售目标提升、LIDAR在汽车中的广泛应用及与宇树科技、Agtonomy等客户合作的深化等。预计到2025年中国电动汽车的激光雷达集成率将从2023年的8%增加到20%，到2030年达到56%。禾赛科技正引领激光雷达技术的普及，使其成为智能驾驶不可或缺的一部分。 ▌投资建议 禾赛科技在2024年凭借其多元化布局，实现了创纪录的业绩增长。展望未来，随着全球智驾行业的持续发展和公司在下一代技术中的领先地位，我们预计其将继续保持强劲的增长势头。我们维建议投资者关注其在激光雷达领域的进一步布局。 风险提示 ADAS激光雷达价格战加剧导致毛利率承压；L3级自动驾驶商业化进度不及预期；机器人市场需求增长乏力。 ▌计算机&AI&互联网 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。