业绩符合预期，多元布局打开成长空间

中天科技(600522) 1、事件：公司发布2022半年报，2022H1实现营收5.77亿 1、事件：公司发布2022半年报，2022H1实现营业收入元，同比增长17.92%；实现归母净利润1.73亿元，同比增200.42亿元，同比减少16.68%；实现归母净利润18.24亿长25.49%。 其中 ，2022Q2单季度营收2.95亿元元，同比增长628.62%。其中，2022Q2单季度营收为10.89（yoy+18.44%，qoq+26.81%）； 归母净利润0.90亿元亿元（yoy-19.18%，qoq+15.74%）；归母净利润为0.47亿（yoy-20.80%，qoq+482.35%）。 元（yoy+426.21%，qoq-20.37%）。 2、收入端：全球需求高涨，光通信板块驱动公司业绩增 2、成本端：盈利能力提升，费用管控能力佳长 2022H1公司毛利率提升至19.13%（yoy+6.55pct），归母净 （1） 光通信：2022H1公司光通信元器件销量同比增长利率提升至9.10%（yoy+8.08pct），可见公司盈利能力实利率提升至9.10%（yoy+8.08pct），可见公司盈利能力实10.70%至18928万个；营业收入同比增长18.65%至5.68亿现较大提升，成本管控卓有成效。 元，增长主要系虚拟经济、云计算、元宇宙等场景推动全2022H1公司销售/管理/财务费用率分别为球数据中心持续扩容，同时5G网络建设推进催生光器件升1.91%/1.64%/0.01%，同比变动0.56/0.43/-0.57pct，其级迭代的要求，极大地提升了产品的市场需求。 其中光无中财务费用变动主要系本报告期内无可转债利息支出与汇源器件营业收入同比增长10.31%至4.90亿元，光有源器件兑收益增加所致。公司持续加大研发投入，加速产品迭营业收入同比高增124.93%至0.78亿元。 代，研发费用同比高增25.82%至7.83亿元，研发费用率同 （2）布局激光雷达和医疗检测：公司围绕光学器件，不断比下滑1.34pct至3.91%，可见公司费用率基本平稳。 拓展业务范围持续扩大，向下游激光雷达/医疗检测等行业 3、持续深化布局光储业务，中标订单业务向好 渗透。由于报告期内该业务仍处于前期研发小量产阶段，公司抓住储能市场快速发展机遇，中标数量和金额较去年公司抓住储能市场快速发展机遇，中标数量和金额较去年因而尚未对公司业绩产生重大影响。同期大幅增长，持续深耕分布式光伏领域，积极参与央企 3、成本端：疫情影响毛利率有所承压，加强控费维持盈发电集团整县开发前期工作，为后续承接EPC总包工程打利能力 下坚实基础。 2022H1毛利率下滑至48.61%（YoY-3.33pct），其中光通信我们认为新能源具有较大的成长确定性，分布式光伏+储我们认为新能源具有较大的成长确定性，分布式光伏+储器件毛利率48.39%（YoY-3.17pct），主要系疫情影响下，能是未来发展大势，公司有望凭借产品和技术优势，充分原材料、人工成本有所上涨，同时公司产品结构变化影响受益于良好发展的行业环境，推动业绩持续稳健增长。 成本。 4、发力海洋经济，光纤光缆需求回暖 公司费用管控能力加强，费用率均有所减少。2022H1公司受益于各地海风建设提速，公司近期中标山东能源渤中A销售/管理/财务费用率分别为1.58%/5.05%/-2.22%，同比场址、国华渤中I场址、越南海上风电等共计22.79亿元下滑0.29/1.36/1.63pct，其中财务费用变动主要系上半的海洋大单。在5G新基建、东数西算等重大国家战略的催年美元汇率上升带来了汇兑收益变动。公司注重研发，上化下，公司光通信需求回升，公司集采取得丰硕成果。此半年研发投入为6220万元，研发费用率为10.77%，维持平外，公司成功掌握COB高速光模块的封装能力，并研发出稳。 工业级光模块，实现首次市场订单的批量交付， 标志着该4.现金流状况得到改善，资产构成维持平稳产品领域的研发交付能力进入行业第一梯队。 2022年H1公司经营活动产生的现金流同比增长73.06%至我们认为下半年海上项目的加速验收将对公司业绩产生积我们认为下半年海上项目的加速验收将对公司业绩产生积2.80亿元，主要系公司销售增长带来回款增加，可见公司极影响，同时公司作为海缆龙头，有望持续获取订单，且资金状况得到较大改善。公司上半年资产状况较为稳定，公司受益于通信市场向上发展趋势，有望巩固主营优势。 其中货币资金同增 5、投资建议 11.47%至3.01亿元，存货同增9.21%至1.87亿元，预付款公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品项同减6.26%至0.33亿元；应付账款同增30.65%至1.03亿结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，元。 有望为公司带来可观的业绩增量。考虑疫情不确定性影 5、积极推进全球产业布局，有望实现规模效应 响，公司低毛利业务收缩，下调盈利预测，预计2022-公司积极完善全球生产基地布局，一方面在国内多地分布2024年营收由551.9/609.2/N/A亿元调整为产能，江西生产基地新建产能逐渐释放；另一方面，公司450.1/511.1/587.7亿元，每股收益由1.27/1.53//N/A元 调整为1.09/1.37/1.63元，对应2022年8月31日22.26元/股收盘价，PE分别为20.41/16.29/13.63倍，维持“买入”评级。 8、风险提示 疫情加剧风险；海洋业务发展不及预期风险；订单执行不及预期风险；招标价格不及预期风险。 1.事件 2022年8月30日，公司发布2022半年报，2022H1实现营业收入200.42亿元，同比减少16.68%；实现归母净利润18.24亿元，同比增长628.62%。其中，2022Q2单季度营收为10.89亿元（yoy-19.18%，qoq+15.74%）；归母净利润为0.47亿元（yoy+426.21%，qoq-20.37%）。 2.成本端：盈利能力提升，费用管控能力佳 2022H1公司毛利率提升至19.13%（yoy+6.55pct），归母净利率提升至9.10%（yoy+8.08pct），可见公司盈利能力实现较大提升，成本管控卓有成效。 2022H1公司销售/管理/财务费用率分别为1.91%/1.64%/0.01%，同比变动0.56/0.43/-0.57pct，其中财务费用变动主要系本报告期内无可转债利息支出与汇兑收益增加所致。公司持续加大研发投入，加速产品迭代，研发费用同比高增25.82%至7.83亿元，研发费用率同比下滑1.34pct至3.91%，可见公司费用率基本平稳。 3.回款能力有所改善，资产端状况良好 公司回款能力提升，现金流状况改善。2022年H1销售商品提供劳务获取现金与营收比提升至0.95，可见公司回款能力有所改善。公司上半年资产状况较为稳定，其中货币资金同增25.07%至115.37亿元，应收账款同增38.31%至143.86亿元，存货同比下降30.74%至56.38亿元，预付款项同减56.27%至6.26亿元，主要系公司预付原材料采购款增加所致；应付账款同增29.02%至59.15亿元。 4.紧抓新能源高景气赛道，持续深化布局光储业务 充分受益光储飞速发展机遇，新型电力系统助推电网业务发展。公司抓住储能市场快速发展机遇，重点布局全球市场，中标数量和金额较上年同期大幅增长，近期公司斩获中国铁塔6.72亿+中广核8.16亿+蒙古国5.42亿储能大单，彰显公司核心竞争力。同时公司加快推进锂电产能建设，在原有产线的基础上，投资扩建用于生产基于电力储能系统用方形锂离子电池产线并批量投产，其中锂电池服务化项目在巴西等新兴市场卓有成效，有望成为新的增长动力源。公司深耕分布式光伏领域，充分发挥自身优势，积极参与央企发电集团整县开发前期工作，为后续承接EPC总包工程打下坚实基础。此外，公司积极拓展光伏智慧化运维服务，新增承接宜家木业(南通)分布式光伏电站、国电投南通恒科和宿迁佩捷分布式光伏电站等项目的运维服务，目前运维管理各类电站资产规模达600MW。 5.发力海洋经济，光纤光缆需求回暖 海缆业务加速推进，光通信市场需求高涨。受益于各地海风建设提速，公司近期中标山东能源渤中A场址、国华渤中I场址、越南海上风电等共计22.79亿元的海洋大单。在5G新基建、东数西算等重大国家战略的催化下，公司光通信需求回升。 公司集采取得丰硕成果，主营产品普通光缆在中国电信、中国广电首次集采投标(标段4和标段5)中均排名第一，在中国联通集采排名第三，天线在中国移动、中国移动集采投标中均成功中标，天线业务成功跻入该领域第二梯队。此外，公司成功掌握COB高速光模块的封装能力，并研发出工业级光模块，实现首次市场订单的批量交付，标志着该产品领域的研发交付能力进入了行业第一梯队。 我们认为下半年海上项目的加速验收将对公司业绩产生积极影响，同时公司作为海缆龙头，有望持续获取订单，且公司受益于通信市场向上发展趋势，有望巩固主营优势。 6.盈利预测及投资建议 公司通过持续的的研发建设，不断丰富产品线并优化产品结构，同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础，有望为公司带来可观的业绩增量。考虑疫情不确定性影响 ， 公司低毛利业务收缩 ， 下调盈利预测 ， 预计2022-2024年营收由551.9/609.2/N/A亿元调整为450.1/511.1/587.7亿元，每股收益由1.27/1.53//N/A元调整为1.09/1.37/1.63元，对应2022年8月31日22.26元/股收盘价，PE分别为20.41/16.29/13.63倍，维持“买入”评级。 7.风险提示 疫情加剧风险；海洋业务发展不及预期风险；订单执行不及预期风险；招标价格不及预期风险。