电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 顺络电子（002138.SZ） 2024年04月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/18 当前股价(元) 24.78 一年最高最低(元) 30.73/20.73 总市值(亿元) 199.81 流通市值(亿元) 187.46 总股本(亿股) 8.06 流通股本(亿股) 7.57 近3个月换手率(%) 87.06 股价走势图 数据来源：聚源 《新领域布局叠加电子产业复苏，业绩有望稳步提升—公司信息更新报告》-2024.3.2 《 消费电子复苏+新兴领域开拓顺利，成长空间广阔—公司信息更新报告》-2024.1.30 《2023Q3业绩创历史新高，新兴领域开拓顺利 —公司信息更新报告》-2023.10.24 2024Q1业绩大幅增长，多元布局打开远期成长空间 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 董邦宜（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 dongbangyi@kysec.cn 证书编号：S0790123100019  2024Q1延续旺季态势，业绩同比大幅提升，维持“买入”评级 2024Q1单季度实现营收12.59亿元，同比+22.86%，环比-7.74%；归母净利润1.70亿元，同比+111.26%，环比+4.34%；扣非净利润1.58亿元，同比+156.73%，环比+8.53%；毛利率36.95%，同比+4.77pcts，环比-0.01pcts。我们维持2024-2026业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，对应EPS为1.17/1.47/1.74元，当前股价对应PE为21.1/16.8/14.2倍，公司是被动元器件头部企业，新兴领域进展顺利，维持“买入”评级。  2024Q1公司延续旺季发展态势，公司盈利能力大幅提升 公司2024Q1淡季不淡，2024M1业务创单月历史新高，2024M2业务受春节影响，2024M3经营效果持续提升。分业务来看，信号处理领域稳步增长，实现营收5.37亿元，同比+27.87%，占比42.65%；汽车电子或储能应用领域增速较快，实现营收1.90亿元，同比+93.42%，占比15.09%；电源管理领域同比基本持平，实现营收4.10亿元，同比-0.07%，占比32.60%；陶瓷、PCB及其他实现营收1.22亿元，同比+26.82%，占比9.66%。与此同时，公司2024Q1毛利率同比有所增长，主要由精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，边际利润持续提升，人工效率提升所致。  多元布局筑牢竞争优势，新兴产业贡献业绩增量 公司持续开拓新业务，公司竞争优势显著。需求端：手机朝着功能越来越多、功耗要求越来越严苛等趋势发展，高品质元器件数量和比重持续增加，公司作为头部企业受益更加明显。此外， AI及数据中心、电动汽车、5.5G等新兴产业兴起，进一步打开了元器件行业的远期发展空间。产品端：公司围绕元器件行业持续拓展产品线，电感系列产品持续扩充创新，磁性器件、微波器件、精密陶瓷等系列产品取得突破性进展，得到全球领先企业认可。  风险提示：下游需求复苏不及预期；产能释放不及预期；新产品研发不及预期；客户导入不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,238 5,040 6,143 7,427 8,758 YOY(%) -7.4 18.9 21.9 20.9 17.9 归母净利润(百万元) 433 641 947 1,188 1,404 YOY(%) -44.8 48.0 47.8 25.5 18.2 毛利率(%) 33.0 35.3 35.7 36.1 36.1 净利率(%) 10.2 12.7 15.4 16.0 16.0 ROE(%) 8.6 11.3 14.3 15.9 16.3 EPS(摊薄/元) 0.54 0.79 1.17 1.47 1.74 P/E(倍) 46.2 31.2 21.1 16.8 14.2 P/B(倍) 3.6 3.4 3.0 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-042023-082023-12顺络电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3650 4645 3394 3445 4129 营业收入 4238 5040 6143 7427 8758 现金 451 779 1106 1150 1353 营业成本 2840 3259 3953 4743 5595 应收票据及应收账款 1616 2024 0 0 0 营业税金及附加 51 73 74 82 92 其他应收款 9 8 13 12 17 营业费用 82 106 123 149 175 预付账款 18 35 29 48 43 管理费用 261 282 369 446 525 存货 930 865 1312 1300 1781 研发费用 352 384 488 585 685 其他流动资产 626 935 935 935 935 财务费用 51 73 16 -27 -72 非流动资产 7290 7923 8847 9824 10741 资产减值损失 -82 -86 0 0 0 长期投资 166 203 235 266 297 其他收益 86 81 92 94 88 固定资产 4634 5690 6465 7307 8106 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 523 511 573 590 610 投资净收益 -13 -5 -7 -7 -8 其他非流动资产 1967 1519 1574 1660 1728 资产处置收益 0 6 0 2 2 资产总计 10940 12568 12242 13269 14869 营业利润 581 844 1186 1514 1815 流动负债 2391 3399 2559 2734 3255 营业外收入 0 2 1 1 1 短期借款 819 1006 1006 1006 1333 营业外支出 4 7 6 6 6 应付票据及应付账款 613 803 0 0 0 利润总额 577 840 1181 1509 1810 其他流动负债 959 1589 1552 1728 1922 所得税 52 100 128 156 191 非流动负债 2450 2630 2333 2034 1705 净利润 525 740 1052 1353 1619 长期借款 2000 2116 1819 1519 1191 少数股东损益 92 99 105 165 215 其他非流动负债 450 514 514 514 514 归属母公司净利润 433 641 947 1188 1404 负债合计 4841 6029 4892 4767 4961 EBITDA 1238 1560 1864 2302 2738 少数股东权益 541 576 681 846 1061 EPS(元) 0.54 0.79 1.17 1.47 1.74 股本 806 806 806 806 806 资本公积 2116 2075 2075 2075 2075 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 3019 3501 4202 5085 6124 成长能力 归属母公司股东权益 5558 5964 6669 7655 8848 营业收入(%) -7.4 18.9 21.9 20.9 17.9 负债和股东权益 10940 12568 12242 13269 14869 营业利润(%) -38.5 45.2 40.4 27.6 19.9 归属于母公司净利润(%) -44.8 48.0 47.8 25.5 18.2 获利能力 毛利率(%) 33.0 35.3 35.7 36.1 36.1 净利率(%) 10.2 12.7 15.4 16.0 16.0 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.6 11.3 14.3 15.9 16.3 经营活动现金流 1064 1144 2565 2171 2075 ROIC(%) 7.7 9.0 11.2 13.1 14.0 净利润 525 740 1052 1353 1619 偿债能力 折旧摊销 493 543 584 710 849 资产负债率(%) 44.3 48.0 40.0 35.9 33.4 财务费用 51 73 16 -27 -72 净负债比率(%) 45.2 48.4 32.2 24.3 19.2 投资损失 13 5 7 7 8 流动比率 1.5 1.4 1.3 1.3 1.3 营运资金变动 -136 -338 886 105 -353 速动比率 1.1 1.0 0.7 0.7 0.6 其他经营现金流 119 123 20 23 23 营运能力 投资活动现金流 -1520 -1175 -1514 -1692 -1771 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 1368 1101 1477 1655 1735 应收账款周转率 2.9 2.9 0.0 0.0 0.0 长期投资 -7 -87 -32 -31 -30 应付账款周转率 6.2 6.6 13.5 0.0 0.0 其他投资现金流 -146 13 -6 -6 -6 每股指标（元） 筹资活动现金流 414 346 -724 -435 -427 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.79 1.17 1.47 1.74 短期借款 266 187 0 0 327 每股经营现金流(最新摊薄) 1.32 1.42 3.18 2.69 2.57 长期借款 774 116 -297 -300 -328 每股净资产(最新摊薄) 6.89 7.40 8.27 9.49 10.97 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -41 0 0 0 P/E 46.2 31.2 21.1 16.8 14.2 其他筹资现金流 -626 84 -427 -135 -426 P/B 3.6 3.4 3.0 2.6 2.3 现金净增加额 -43 320 327 44 -124 EV/EBITDA 18.8 15.2 12.4 9.9 8.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰