证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 领益智造（002600）2020年业绩预告点评 强推（维持） 公司业绩符合市场预期，多业务布局打开公司远期成长空间 目标价：14.10元 当前价：10.31元 事项：  公司于1月28日发布2020年业绩预告，20年实现归母净利润22.5亿元~23.0亿元，较去年同期增长18.78%~21.42%；扣非净利润21.0亿元~21.5亿元，较去年同期增长131.59%~137.10%。由于人民币升值带来的汇兑影响，公司2020年相比2019年净利润减少约2.5亿元，去除汇兑影响，公司实现归母净利润25亿元~25.5亿元，符合市场预期。  20年Q4，公司单季度实现归母净利润8.08亿元~8.58亿元，19年同期-2.05（同比增长494.14%~518.54%）；扣非净利润7.15亿元~7.65亿元，19年同期-3.54亿元（同比增长301.19%~316.10%）。 评论：  领益科技持续优秀，连续四年实现18%以上增长。20年领益科技预计实现收入190亿~200亿元，同比增长29.57%~36.39%，连续四年实现18%以上增长。公司结构件业务呈现量价齐升状，旺季有望延续至21年Q1。新品iPhone热卖，公司结构件业务订单饱满，叠加公司在新品iPhone产品ASP和份额稳步提升，公司未来两个季度业绩有望维持高成长。  内部整合顺利，东方亮彩全年实现扭亏为盈。20年东方亮彩预计实现净利润1.2亿元~1.3亿元，19年同期亏损1.9亿元，同比增长163.52%-168.81%，成功实现扭亏为盈。东方亮彩的扭亏彰显公司强劲的内部整合能力，并在原有的业务和客户基础上，不断开拓业务条线和丰富客户群体。展望未来，亮彩将进一步加大自动化投入，以提升运营效率和降低运营成本为目标，落地实施“以机器换人策略”，持续提高人均产值、整体良率及盈利水平。  赛尔康实现单季度扭亏为盈，FATP业务布局有望打开公司远期成长空间。赛尔康已于20年Q4实现单季度的扭亏为盈。赛尔康作为公司FATP业务的窗口，已于Q3实现北美客户快充产品的量产，并且大客户呈现加单态势。公司在北美大客户FATP业务：公司积极布局键盘背光模组、铰链组装、无线充电模组业务，不断强化自身FATP能力。组装业务：公司于Q4收购伟创力南方厂，加大消费电子组装业务布局。  盈利预测、估值及投资评级。由于人民币升值造成公司汇兑损益，我们将公司20~22年归母净利润原预测值24.49/36.16/45.44亿元，下修为22.93/33.02/43.34亿元，预计每股盈利为0.33/0.47/0.62元（原预测值为0.33/0.51/0.65元），对应估值32/22/17倍（原值预测为41/26/21倍）。我们参考板块龙头估值，由于板块整体估值向下，我们调整公司2021年市盈率30倍，目标股价14.10元，维持“强推”评级。  风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 23,916 26,307 32,358 38,830 同比增速(%) 6.3% 10.0% 23.0% 20.0% 归母净利润(百万) 1,894 2,293 3,302 4,334 同比增速(%) -378.6% 21.1% 44.0% 31.2% 每股盈利(元) 0.27 0.33 0.47 0.62 市盈率(倍) 38 32 22 17 市净率(倍) 6 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年1月29日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 704,370 已上市流通股(万股) 221,468 总市值(亿元) 726.21 流通市值(亿元) 228.33 资产负债率(%) 51.1 每股净资产(元) 1.9 12个月内最高/最低价 14.88/7.69 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《领益智造（002600）2020年半年报预告点评：公司经营性业绩符合预期，领益科技持续优秀》 2020-07-19 《领益智造（002600）2020年半年报点评：公司经营性业绩符合预期，领益科技持续优秀》 2020-08-02 《领益智造（002600）2020年三季报点评：受益于TWS零组件业务，公司经营性净利润超预期》 2020-11-04 -30%-3%25%53%20/0220/0420/0620/0820/1020/122020-02-03～2021-01-29沪深300领益智造华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2021年01月31日 领益智造（002600）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 3,468 4,130 2,985 3,252 营业收入 23,916 26,307 32,358 38,830 应收票据 76 526 647 777 营业成本 18,474 20,178 25,239 29,899 应收账款 6,791 7,311 8,993 10,792 税金及附加 177 184 162 194 预付账款 74 202 252 299 销售费用 363 421 453 505 存货 3,626 4,093 5,120 6,084 管理费用 959 1,105 1,294 1,553 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,140 1,315 1,391 1,670 其他流动资产 2,671 2,609 3,092 3,509 财务费用 280 378 276 281 流动资产合计 16,706 18,871 21,089 24,713 信用减值损失 -111 -111 0 0 其他长期投资 36 36 36 36 资产减值损失 -1,233 -121 0 0 长期股权投资 149 149 149 149 公允价值变动收益 955 38 0 0 固定资产 6,345 7,832 9,159 10,313 投资收益 -18 80 150 150 在建工程 282 482 482 482 其他收益 121 70 100 100 无形资产 807 979 1,145 1,309 营业利润 2,220 2,683 3,792 4,978 其他非流动资产 2,993 3,011 3,034 3,060 营业外收入 16 17 34 34 非流动资产合计 10,612 12,489 14,005 15,349 营业外支出 34 30 30 30 资产合计 27,318 31,360 35,094 40,062 利润总额 2,202 2,670 3,796 4,982 短期借款 4,724 4,024 3,024 2,324 所得税 311 377 494 648 应付票据 1,022 202 252 299 净利润 1,891 2,293 3,302 4,334 应付账款 6,026 6,659 8,329 9,867 少数股东损益 -3 0 0 0 预收款项 26 29 36 43 归属母公司净利润 1,894 2,293 3,302 4,334 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 2,132 2,618 3,543 4,579 其他应付款 529 529 529 529 EPS(摊薄)（元） 0.27 0.33 0.47 0.62 一年内到期的非流动负债 201 201 201 201 其他流动负债 804 989 1,193 1,435 主要财务比率 流动负债合计 13,332 12,633 13,564 14,698 2019A 2020E 2021E 2022E 长期借款 1,161 661 161 -339 成长能力 应付债券 0 310 310 310 营业收入增长率 6.3% 10.0% 23.0% 20.0% 其他非流动负债 1,165 584 584 584 EBIT增长率 -742.3% 22.8% 33.6% 29.2% 非流动负债合计 2,326 1,555 1,055 555 归母净利润增长率 -378.6% 21.1% 44.0% 31.2% 负债合计 15,658 14,188 14,619 15,253 获利能力 归属母公司所有者权益 11,619 17,131 20,434 24,768 毛利率 22.8% 23.3% 22.0% 23.0% 少数股东权益 41 41 41 41 净利率 7.9% 8.7% 10.2% 11.2% 所有者权益合计 11,660 17,172 20,475 24,809 ROE 16.2% 13.4% 16.1% 17.5% 负债和股东权益 27,318 31,360 35,094 40,062 ROIC 15.7% 14.9% 18.1% 20.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 57.3% 45.2% 41.7% 38.1% 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 债务权益比 62.2% 33.7% 20.9% 12.4% 经营活动现金流 2,997 1,784 3,122 4,123 流动比率 125.3% 149.4% 155.5% 168.1% 现金收益 3,152 4,025 4,820 6,062 速动比率 98.1% 117.0% 117.7% 126.7% 存货影响 -1,102 -467 -1,027 -965 营运能力 经营性应收影响 1,179 -977 -1,853 -1,975 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 1.0 经营性应付影响 694 -185 1,728 1,591 应收账款周转天数 101 96 91 92 其他影响 -927 -612 -546 -591 应付账款周转天数 112 113 107 110 投资活动现金流 -3,737 -2,792 -2,846 -2,767 存货周转天数 60 69 66 67 资本支出 -1,586 -3,212 -2,735 -2,764 每股指标(元) 股权投资 5 0 0 0 每股收益 0.27 0.33 0.47 0.62 其他长期资产变化 -2,156 420 -111 -3 每股经营现金流 0.43 0.25 0.44 0.59 融资活动现金流 2,085 1,670 -1,421 -1,089 每股净资产 1.65 2.43 2.90 3.52 借款增加 2,176 -890 -1,500 -1,200 估值比率 股利及利息支付 -220 -400 -300 -306 P/E 38 32 22 17 股东融资 76 3,000 0 0 P/B 6 4 4 3 其他影响 53 -40 379 417 EV/EBITDA 37 29 24 19 资料来源：公司公告，华创证券预测 领益智造（002600）2020年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019