拟间接控股SHM增加存储产品线，多元布局打开成长空间

普冉股份主要从事非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，主要产品包括NORFlash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片、微控制器芯片以及模拟产品。公司是国内NORFlash和EEPROM的主要供应商之一，并实施“存储+”战略，拓展微控制器及模拟芯片领域以实现多元化发展。

核心观点：

1. 公司3Q25单季度实现营收5.27亿元，同比增长11.94%，创单季度历史新高。存储产品单季度出货量同比上升，大容量NORFlash等产品加速放量。EEPROM产品在摄像头领域份额稳步提升，拓展三表智慧化、汽车电子等应用，SPD及TS产品在客户端稳步推进。
2. “存储+”产品单季度出货量同比上升，MCU客户份额加速提升。公司MCU产品成本与性能具备竞争力，通过料号与生态扩展，MCU产品在消费电子、工控等应用领域持续拓宽，客户数量与份额加速提升。
3. 公司拟以现金1.44亿元收购珠海诺亚长天存储技术有限公司31%股权，间接控股其全资子公司SkyHighMemoryLimited（SHM），增加2DNAND产品线，拓宽公司海外销售网络。

关键数据：

• 1-3Q25公司实现营收14.33亿元（YoY+4.89%），归母净利润0.59亿元（YoY-73.73%）。
• 3Q25公司单季度实现营收5.27亿元（YoY+11.94%，QoQ+5.24%），扣非归母净利润0.1亿元（YoY-86.28%，QoQ+35.69%）。
• 25年1-8月SHM实现营收6.87亿元、净利润4749万元。

研究结论：

• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.14/3.51/4.29亿元，当前股价对应25-27年PE162/53/43倍。
• 公司“存储+”多元布局与新增产品线有望打开成长空间，给予“优于大市”评级。

风险提示：

• 下游客户需求不及预期；产品线扩展不及预期。