多元化布局进展显著，定制存储打开成长空间

核心观点与关键数据

公司发布2025年中报，上半年营业总收入41.50亿元，同比增长15.00%；归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%。存储芯片业务收入28.45亿元，同比增速9.2%，其中NOR品类受益国补政策及AI渗透，收入增长显著；利基DRAM受益供需格局优化，实现量价齐升，毛利率提升。MCU业务收入9.59亿元，同比增速20%，主要来自网通领域增长，同时公司在光模块、机器人电源、AI数据中心等新兴领域布局成效显著。

业务进展

• 存储芯片：NOR收入增长明显，受国补政策及AI终端单机容量增加驱动；利基DRAM量价齐升，DDR4占比提升，毛利率环比改善。
• MCU：网通领域贡献大幅增长，新兴领域如光模块、机器人电源拓展顺利，加速布局AI数据中心、光伏逆变器等数字能源领域。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年营业总收入分别为93.73、115.34、138.47亿元，同比增速分别为27.42%、23.05%、20.05%；归母净利润分别为15.30、20.10、25.67亿元，同比增速分别为38.74%、31.37%、27.75%。对应2025-2027年PE分别为66X、50X、39X，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。