请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1A股研究报告|2023年8月21日苗药独家品种奠定业绩基石，多元化布局打开成长空间——贵州三力（603439.SH）投资价值分析报告核心观点国家对中药行业的发展高度重视我国通过颁布一系列战略政策，推动中药材的种植、加工、流通、质量监管等环节实现规范化、标准化、现代化，优化、简化、激励中药新药的研发、创新、注册、上市等环节，促进中药与相关产业的融合发展，加强中药的国际交流合作，提升中药的国际竞争力和影响力，为行业可持续发展奠定了坚实的基础。疫情提升了中药的社会地位和公众认知度在疫情期间，中药在抗击疫情、提升免疫力、预防并发症等方面发挥了重要作用，受到世界各国关注，提升了中药的社会地位和公众认知度。同时，也加快了中药“出海”国际化步伐。中药传播已从2015年的183个国家和地区上升至2022年的196个。苗药独家产品，优势突出，业绩贡献主力公司核心产品开喉剑是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录。2018年至2022年，公司营业收入从7.22亿元增长至12.01亿元，期间复合增长率达13.57%；归母净利润从1.10亿元增长至2.01亿元，期间复合增长率达16.27%；扣非净利润从0.87亿元增长至1.95亿元，期间复合增长率达22.36%，开喉剑贡献近九成。横向收购，丰富产品管线，再获9个独家品种2022年公司收购经营了一个多世纪的德昌祥95%股权，该品牌已是家喻户晓的贵州老字号、中国驰名商标，“德昌祥”产品管线丰富，拥有药品批准文号69个，其中独家品种9个，医保品种41个，其“龙凤至宝丹传统中药制作技艺”妇科再造丸和杜仲补天素丸被列为省级非物质文化遗产。公司盈利预测与估值预计公司2023年至2025年营业收入分别为1,528.58、1,867.74、2,288.59百万元，YOY分别为27.24%、22.19%、22.53%；EPS分别为0.65元/股、0.79元/股、0.95元/股，YOY分别为31.54%、21.97%、20.24%，目标价为18元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。投资风险提示行业政策风险、成本上升风险、产品集中风险等核心业绩数据预测项目2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）1201.321,528.581,867.742,288.59YOY27.94%27.24%22.19%22.53%归母净利润（百万元）201.28264.76322.92388.28YOY32.18%31.54%21.97%20.24%EPS（元）0.490.650.790.95ROE16.25%19.04%20.51%21.62%P/E31.4623.9219.6116.31数据来源：公司公告，华通证券国际研究部公司投资评级推荐（首次）公司深度报告华通证券国际研究部医药生物行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com主要数据2023.8.18收盘价（元）15.45一年中最低/最高（元）10.74/20.22总市值（亿元）63.32ROE（TTM）17.94%PE（TTM）27.24股价相对走势 贵州三力（603439.SH）深度研究报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2内容目录1.公司所属行业现状与发展分析..............................................................................................31.1.中药行业分析....................................................................................................................41.2.咽喉用药行业分析..........................................................................................................82.公司主要经营情况分析......................................................................................................102.1.公司主营业务及产品介绍............................................................................................112.2.公司核心竞争力............................................................................................................182.3.公司与可比公司及行业中值比较分析........................................................................192.4.盈利预测........................................................................................................................233.2023—2025年公司整体业绩预测.......................................................................................244.公司估值分析........................................................................................................................254.1.P/E模型估值.................................................................................................................254.2.PEG模型.........................................................................................................................264.3.DCF模型.........................................................................................................................265.公司未来六个月内投资建议................................................................................................275.1.公司股价催化剂分析....................................................................................................275.2.公司六个月内的目标价................................................................................................286.公司投资评级........................................................................................................................287.风险提示..............................................................................................................................28 贵州三力（603439.SH）深度研究报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容3图表目录图表1：中药材主要分类........................................................................................................4图表2：2015年和2022年中医药传播国家和地区对比......................................................5图表3：2018年至2022年中药出口量（单位：吨）..........................................................6图表4：2018年至2022年中药出口贸易额（单位：万元）..............................................6图表5：中药信任度情况.........................................................................................................7图表6：2013年至2022年中国60岁及以上人口数量及占比............................................8图表7：18-55年龄段患咽喉不适比例...................................................................................9图表8：2019年至2022年咽喉用药市场规模...................................................................10图表9：2018年至2023Q1营业收入、归母净利润情况..................................................11图表10：2022年收入占比情况...........................................................................................12图表11：开喉剑喷雾剂产品展示........................................................................................13图表12：开喉剑喷雾剂适用症图片....................................................................................14图表13：2022年中国网上药店终端儿科中成药品牌TOP20..........................................15图表14：2022年中国城市实体药店终端咽喉中成药品牌TOP20..................................16图表15：德昌祥部分产品展示............................................................................................