聚焦1550&905nm路线，车端拓客及多元应用驱动增长

证券研究报告2026年06月29日 聚焦1550&905nm路线，车端拓客及多元应用驱动增长 图达通（2665.HK）首次覆盖报告 核心结论 【核心结论】我们预计公司2026-2028年的总收入为3.55亿/5亿/6.68亿美元，归母净利润为-0.42亿/0.07亿/0.3亿美元。首次覆盖，给予“买入”评级。 报告亮点：市场认为，激光雷达空间有限，我们认为：仅车端市场，我们预计10万+价格带车型有望快速搭载激光雷达，在自动驾驶升级过程中，激光雷达单车搭载量（补盲）和ASP（高性能化）将有所提升。考虑到出海、机器人、无人物流、无人仓储等多种场景，激光雷达空间广阔。 主要逻辑#1：公司在1550nm产品上壁垒高企。1550nm产品相比905nm产品有测距长、安全性高等优势，我们认为公司在1550nm赛道具有稳固护城河，（1）1550nm产品技术壁垒较高，研发周期长。以图达通自身为例，从确立技术路线到推出产品历时4年左右时间。（2）公司具有显著先发优势。自2016年即确定并研发1550nm技术路线，至今已迭代至猎鹰第三代产品并已累积配合整车厂量产上车的经验。 分析师齐天翔S080052404000313811763750qitianxiang@research.xbmail.com.cn 主要逻辑#2：与蔚来深度绑定，新定点+产能翻倍有望强化规模降本效应。（1）蔚来业务是公司基本盘。公司是蔚来的独家供应商，与蔚来在股权以及 业 务 上 深 度 绑 定 ，23/24/25年1-5月 蔚 来 业 务 占 公 司 营 收 占 比91%/92%/86%。（2）公司积极拓展新客户，成功与零跑、广汽、上汽等合作，新定点多数在25年底至26年进入交付阶段。（3）预计今年公司有望形成220万台的产能，相比25年翻倍。 相关研究 主要逻辑#3：公司布局非ADAS，未来产品ASP有望提升。根据灼识咨询，2025年至2030年全球非ADAS激光雷达市场规模CAGR预计达48.4%。公司已布局机器人、智能交通等激光雷达产品，有望提升整体产品价格。 风险提示：智能驾驶领域竞争加剧的风险、激光雷达技术快速变化风险、公司内部管理风险、客户集中度较高的风险等、知识产权诉讼风险。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4图达通核心指标概览................................................................................................................5一、公司深度绑定蔚来，利润率稳步回升..............................................................................61.1公司市占率稳居行业第四，与蔚来股权绑定关系较深.................................................61.2受益于产品起量、供应链成熟等，公司实现量利双升.................................................7二、芯片化与固态化加速普及，激光雷达市场高速成长........................................................92.1激光雷达vs纯视觉：激光雷达为L2+关键安全部件...................................................92.2一维转镜为主流半固态技术路线，纯固态处于规模化前夕........................................112.3芯片化技术赋能性能跃升，引领激光雷达未来趋势...................................................142.4激光雷达市场迎高速增长，头部企业抢占市场高地...................................................14三、公司1550nm产品壁垒高企，积极拓展新定点.............................................................173.1同时布局1550+905nm产品，1550nm具有技术壁垒..............................................173.2积极拓展非蔚来客户，定点项目与产能共振有望强化规模降本效应.........................183.3布局非ADAS领域，公司整体ASP有望提升...........................................................20四、盈利预测和投资评级.....................................................................................................214.1盈利预测与核心假设..................................................................................................214.2投资建议....................................................................................................................22五、风险提示.......................................................................................................................22 图表目录 图1：图达通核心指标概览图..................................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司股权架构图（截至2026年6月28日）................................................................6图4：公司收入（亿美元）及其同比增长率（右轴）..............................................................7图5：公司收入分业务结构（万美元）....................................................................................7图6：公司归母净利润（亿美元）及归母净利率、毛利率（%，右轴）..................................8图7：公司猎鹰系列和灵雀系列产品销量及毛利率（右轴）...................................................8图8：公司与同行毛利率对比（%）........................................................................................8图9：公司与同行交付量对比（万台）....................................................................................8 图10：公司销售、管理、研发费用率.....................................................................................9图11：Waymo关于同一场景纯视觉vs激光雷达的显示对比...............................................10图12：激光雷达能解决的难点场景.......................................................................................10图13：不同传感器适用场景和主要优缺点............................................................................10图14：153万点/100万点/75万点每秒激光雷达的分辨率示意............................................10图15：禾赛AT128的测远为200米@10%反射率...............................................................10图16：16线/128线/64线模拟点云效果示意........................................................................11图17：禾赛AT128和其他混合固态激光雷达探测比较........................................................11图18：激光雷达技术路线分类（机械式+半固态）...............................................................12图19：Flash激光雷达示意图...............................................................................................13图20：光学相控阵激光雷达示意图...........................................