聚焦1550&905nm路线，车端拓客及多元应用驱动增长

核心结论

预计公司2026-2028年的总收入为3.55亿/5亿/6.68亿美元，归母净利润为-0.42亿/0.07亿/0.3亿美元。首次覆盖，给予“买入”评级。

主要逻辑

1. 公司深度绑定蔚来，利润率稳步回升

• 公司市占率稳居行业第四，与蔚来股权绑定关系较深。
• 受益于产品起量、供应链成熟等，公司实现量利双升，2025年毛利率转正。
• 公司重视研发，费用控制效果显著。

2. 芯片化与固态化加速普及，激光雷达市场高速成长

• 激光雷达作为L2+关键安全部件，在纯视觉路线中具备优势。
• 一维转镜为主流半固态技术路线，纯固态处于规模化前夕。
• 芯片化技术赋能性能跃升，引领激光雷达未来趋势。
• 激光雷达市场迎高速增长，头部企业抢占市场高地，预计到2030年市场规模将达12,537亿元。

3. 公司1550nm产品壁垒高企，积极拓展新定点

• 公司同时布局1550nm和905nm产品，1550nm具有技术壁垒，测距长、安全性高。
• 公司积极拓展非蔚来客户，新定点项目与产能共振有望强化规模降本效应。
• 公司布局非ADAS领域，未来产品ASP有望提升，已布局机器人、智能交通等激光雷达产品。

关键数据

• 预计公司2026-2028年激光雷达出货量为100/181/280万颗。
• 预计公司2026-2028年营业总收入为3.6亿/5亿/6.7亿美元。
• 预计公司2026-2028年归母净利润为-4197/699/2985万美元。
• 预计公司2026-2028年毛利率为16%/18%/19%。

研究结论

公司1550nm产品具有高壁垒，深度绑定蔚来车型，蔚来业务基本盘稳定增长。公司积极拓展新客户，市占率有所增长，905nm灵雀产品在2025年迎来首次大规模放量。随着猎鹰供应链成熟以及灵雀的规模化上量，公司25年整体毛利率首次转正。公司在车规级激光雷达持续放量的同时，逐步布局非车端的机器人、Robotaxi等领域，有望在非ADAS领域快速拓展，提升整体产品价格。