25年业绩同比增长7%，关注电价抬升改善盈利预期

业绩简评

2025年公司实现营业收入355亿元，同比下降3.8%；归母净利润34.65亿元，同比增长7.0%。Q1-4净利润分别为8.64、11.65、11.98、2.37亿元；年末加权ROE为10.2%，同比下滑0.5pct；年末新增计提资产减值1.0亿元。

经营分析

• 电力板块：盈利能力持续提升，燃料成本下降抵消电价下降影响。度电燃料成本0.250元（同比-17.5%），平均上网电价0.438元/度（同比-6.7%）。近期广东、安徽现货电价大幅提升，江苏月度电价亦有所表现，关注后续电价提升对业绩的影响。
• 金融板块：以江苏信托为主，投资收益持续增厚利润。2025年投资收益达23.08亿元（同比+8.8%），其中江苏银行22亿元（同比+6.6%）、利安人寿0.43亿元（同比+336%）。
• 发电业务：2025年新增投产4GW，年末累计在运控股装机增至20.43GW，全年发电量792亿千瓦时（同比+9.8%）。展望十五五，江苏省电力供需先松后紧，期待电价回升和装机投产贡献利润。
• 现金流：经营现金流净额为64.23亿元（同比+19.2%），自由现金流转正至4.43亿元。拟现金分红4.91亿元，占母公司净利润的162%、占上市公司归母净利润的14.2%。

盈利预测、估值与评级

公司为集团火电业务发展平台，近年装机投产持续扩张，电价有望触底回升增强盈利。调整2026-2028年归母净利润为28.29/30.05/32.45亿元，对应EPS为0.75/0.80/0.86元/股。公司股票现价对应A股PB（LF）仅0.84倍，PE估值为10.4/9.8/9.1倍，维持“增持”评级。

风险提示

煤价持续上行风险；发电利用小时、上网电价不及预期风险。