龙源电力首次覆盖：龙腾于海同风起，绿色溢价壮本源

龙源电力作为中国最早开发风电的专业化公司，背靠国家能源集团，有望持续获得优质风电资产注入。公司在国内和海外均拥有领先的自主开发、自主建设、自主运营经验。

核心观点：

1. 资产注入与装机增长： 国家能源集团承诺在三年内将存续风力发电业务注入龙源电力，公司有望持续获得优质风电资产。2023年公司控股装机容量约35.59GW，同比增速约14.42%。2024年公司计划开工新能源项目10GW，投产7.5GW，同时控股股东拟注入新能源装机规模4GW，预计2024年风电新增装机达到4-4.5GW。
2. 绿色溢价与电价提升： 随着政策加速扩容绿证交易，绿证供需将得到改善，绿色溢价将更有效反应绿电应有的环境溢价，从而提高单位收入。2024年一季度国内平均风电利用小时数为596小时，龙源电力平均利用小时数为640小时，持续领先于行业。
3. 光伏及其他可再生能源： 公司光伏装机基数低，收并购+自建同步，2023年新增光伏装机约2.9GW，预计2024年新增装机为4-5GW，光伏及其他可再生能源累积装机有望达10-11GW。

关键数据：

• 2023年公司售电量73.92GWh，同比增长8.48%。
• 2023年公司实现营业收入376.42亿元，同比-5.57%；归母净利润62.49亿元，同比+22.24%。
• 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为399.29/451.75/495.70亿元，同比增长6.08%/13.14%/9.51%；归母净利润分别为75.28亿元、84.04亿元、90.60亿元，同比增长20.46%/11.64%/7.80%。

研究结论： 首次覆盖，给予“买入”评级。公司背靠国家能源集团，有望持续获得优质资产注入，装机容量有望持续高速增长，成长有望进入高速通道。政策加速扩容绿证交易，绿色溢价有望提高单位收入。