行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

首次覆盖报告：风起青萍，好事发生

2024-12-10 翟堃,高嘉麒德邦证券大表哥

核心观点与关键数据

公司概况：盛达资源是贵金属龙头企业，主要从事有色金属矿采选和销售，主要产品包括银锭、黄金、含银铅精粉和含银锌精粉。公司拥有7家下属矿业子公司，白银资源储量近万吨，采选能力约200万吨，处于行业领先地位。
业绩表现：2023年公司业绩短暂不及预期，归母净利润1.48亿元，同比下降59.41%；2024年1-3季度归母净利润1.99亿元，同比增长48.73%，显示业绩显著改善。
金银价格分析：
- 黄金：基于测算，截至2024年第二季度黄金内在价值为2787.3美元/盎司，实际价格2,572.20美元/盎司，较理论价值有所回调，配置价值显著。10月金价上涨主要受内在价值拉动，特朗普胜选后的回调更多是获利了结，未来降息周期内实际利率下行将提振金价。
- 白银：相对黄金有更大价格弹性，工业需求推动白银涨幅或大于黄金。金银比目前处于高位（84点），预期有望下行，白银价格或具上行动能。
公司发展利好：
- 金山矿业技改完成：采矿工程技术改造提升矿山生产能力至48万吨/年，盈利能力将进一步提升。
- 股权收购：公司拟收购鸿林矿业剩余47%股权，鸿林矿业菜园子铜金矿采选工程项目正在建设中，预计2025年7-9月试生产；同时拟收购金山矿业剩余33%股权，巩固公司对主要矿山的控制。
资源储备与产能提升：公司控股7家矿业子公司，白银储量近万吨，年采选能力近200万吨。各下属矿山稳步开展探矿增储工作，未来两年将迎来产量增量。

研究结论

盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.6、5.8、7.4亿元。
估值：采用相对估值法，选取兴业银锡、山金国际、赤峰黄金等可比公司，测算行业主要公司2024年、2025年、2026年平均估值为19.1、15.6、13.5倍。伴随公司技改完成和产量释放，业绩将持续增长，估值优势逐步凸显。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。