迈富时（02556.HK）2025年报及2026年第一季度最新业务情况点评

云软件服务2026年04月19日 强推（维持）目标价：54.7港元当前价：44.88港元 迈富时（02556.HK）2025年报及2026年第一季度最新业务情况点评 盈利能力改善，AI落地驱动业绩增长 事项： 华创证券研究所 2026年4月15日晚，公司发布一季度自愿公告，2026年第一季度最新业务情况。公司的AI应用业务收入同比增长约为110.5%；精准营销服务毛收入同比增长约为0.9%。3月26日，迈富时发布2025年报，公司2025年实现营业收入28.18亿元，同比增长80.8%，整体毛利率约42%；净利润0.73亿元，成功扭亏为盈；经调整净利润1.52亿元，同比增长91.3%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 公司基本数据 评论： 总股本(万股)25,626.99已上市流通股(万股)25,540.34总市值(亿港元)115.01流通市值(亿港元)114.63资产负债率(%)63.49每股净资产(元)7.2712个月内最高/最低价(港元)62.10/28.64 业绩高速增长，盈利能力改善。分板块看，2025AI应用业务收入达14.9亿元，同比增长76.5%，精准营销业务收入13.3亿元，同比增长85.8%；增长主要受益于AI应用业务持续深耕，客单价和客户数量均提升，AI应用业务ARPU同比增长60.3%，精准营销业务ARPU亦实现同比大幅增长。源于渠道业务规模扩张带来的合同履约成本同步上升，销售开支同比上升24.5%，由于AI工具的使用提高了运营效率，行政开支大幅同比减少27.2%，由于集团加大AI云算力投入，研发开支同比增加79.6%。归母净利润达8894万元（NPM 3%），经调整净利润为1.52亿元（调整NPM 5%），同比大幅增长91.3%，实现扭亏为盈。 KA客户贡献主要增长动能，人效与全球化同步提升。2025年公司KA客户数达1609家，同比增长105.5%，ACV提升60.6%，成为AI业务收入增长核心驱动力；SMB客户数2.7万家，同比增长3%，ACV提升33.1%。核心收费模式已从传统按席位收费转向效果导向的“场景+数据+平台+模型”一体化解决方案，客户由单一模块采购升级为AI智能体驱动的整体方案，ACV有望持续提升。同时，公司全面应用自研AI工具于内部运营，2025年人效同比提升62.7%；全球化布局加速推进，外贸收入同比大增134.4%至0.76亿元，T云外贸版支持49种语言版本拓展东亚、东南亚、中东、欧美等市场，并在中国香港、美国、新加坡设立子公司，直接服务海外本土企业。 相关研究报告 《迈富时（02556.HK）深度研究报告：专精CRM软件，软件Agentic时代领军》2025-05-28 全面进化为AI应用平台，加速AI商业化落地。公司已跑通"场景+数据+平台+模型"四层架构，完成从传统SaaS服务商向AI原生应用平台的战略跨越，陆续推出AI外贸助手、AI客服、AI-Agentforce智能体中台、T-GEO、Data-Agent经营分析大师、AI原生CRM等产品，围绕企业营销及销售环节构建丰富产品矩阵。我们始终认为营销是可以帮助客户获取更多销售线索，进行创收的场景。迈富时卡位营销及销售场景，有望借助卡位加速AI商业化落地。 投资建议：我们认为公司作为营销和销售的领军AI企业，已产生商业化收入，未来有望在营销与销售的快速发展中快速拓展版图。我们预计2026-2028年公司实现营收40.7/50.5/62.8亿元（2026-2027前值为30.9/38.5亿元）；归母净利润2.46/3.42/5.26亿元（2026-2027前值为1.55/2.01亿元），调整原因主要系公司扩大业务版图，业务逐步产生规模效应。根据可比公司估值，并考虑公司商业化速度，给予2026年50xpe，对应目标价54.7港元，维持“强推”评级。 风险提示：AI商业化进度不及预期；海外市场拓展不及预期；毛利率回升不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所