蓝色光标2025年年报点评中信证券传媒组收入稳健增长扭亏为

#收入稳健增长扭亏为盈，现金流显著改善：公司2025年实现营业收入686.93亿元，同比+12.99%；归母净利润2.25亿元，同比+177.29%；扣非归母净利润2.72亿元，同比+182.09%，实现由亏转盈。 公司整体毛利率达2.63%，在收入扩张背景下同比+0.08pct。 现金流端改善显著，经营活动现金流净额6.32亿元，同比+60 蓝色光标2025年年报点评【中信证券传媒组】 #收入稳健增长扭亏为盈，现金流显著改善：公司2025年实现营业收入686.93亿元，同比+12.99%；归母净利润2.25亿元，同比+177.29%；扣非归母净利润2.72亿元，同比+182.09%，实现由亏转盈。 公司整体毛利率达2.63%，在收入扩张背景下同比+0.08pct。 现金流端改善显著，经营活动现金流净额6.32亿元，同比+604.35%。 分季度看，25Q4实现营业收入175.94亿元，同比+14.44%；归母净利润0.29亿元，同比+107.00%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+109.78%，盈利能力延续修复趋势，Q4毛利率达2.55%，同比+0.77pct。 #业务结构：出海广告高增驱动主业，互联网与应用景气提升。 1.分业务看，2025年出海广告投放收入564.96亿元，同比+16.89%，占比提升至82.25%，仍为核心增长引擎，毛利率1.56%，同比-0.17pct；全案推广服务收入86.58亿元，同比+6.45%，毛利率7.55%，同比+0.77pct，盈利能力相对较高且稳步改善；全案广告代理收入35.39亿元，同比-18.29%，毛利率7.79%，同比+3.88pct。 2.分行业看，游戏、电商、互联网及应用分别实现收入294.13/163.99/162.22亿元，同比+12.51%/-9.73%/+71.75%，其中互联网及应用高增反映AI驱动下新客户需求快速释放。 #AI商业化加速落地，Token驱动规模化应用：公司“All in AI”战略进入收获期，2025年AI驱动收入达37.25亿元，同比+210.42%，收入占比提升至5.42%。 底层看，公司全年Token调用量突破万亿，AI已深度嵌入社媒洞察、达人分析、投放决策、素材生产等核心环节，形成“数据-模型-应用”闭环。 #展望未来：AI驱动利润重构，全球化2.0打开长期空间：我们认为，公司正从“出海代理”向“AI驱动的全球营销平台”跃迁，一方面出海业务在Meta/Google/TikTok等核心平台持续增长，并拓展AppLovin、Netflix等新媒体，叠加海外本地化布局（东南亚/拉美/中东等）强化规模与份额优势；另一方面AI将重塑盈利结构，公司提出“5-3-2”利润模型（50%来自头部媒体、30%来自腰部媒体、20%来自自有技术与流量平台），利润率中枢有望上移。 中长期看，AI驱动收入占比持续提升+全球化本地运营深化，公司有望实现从“人力密集型代理”向“技术驱动型平台”的质变，打开收入与估值双重上行空间。