财报点评海外拓展加速，AIDC加速贡献

海外拓展加速，AIDC加速贡献 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年04月14日 东方财富证券研究所 证券分析师：周磊证书编号：S1160526020003证券分析师：郭娜证书编号：S1160524070001 【投资要点】 公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入72.95亿元，同比+5.71%；归母净利润6.60亿元，同比+14.82%；扣非归母净利润6.10亿元，同比+10.60%。2025年公司毛利率为25.85%，同比+1.53 pct；归母净利率9.04%，同比+0.72pct。 电气设备为核心盈利支柱，储能增速最快，数字化盈利大幅改善。分产品来看，2025年公司电气设备系列、储能系列、数字化整体解决方案、其他业务分别实现营收62.73亿元、6.21亿元、1.12亿元、2.26亿元，同比分别+4.68%、+18.64%、-8.78%、+10.95%；对应毛利率分别为28.17%、7.56%、32.01%、11.01%，同比分别+2.02pct、-3.64pct、+16.40pct、-0.31pct。 基本数据 紧抓AI算力浪潮，AIDC业务实现翻倍高增。受益于全球AI算力需求持续高增长，2025年公司拓展AIDC领域布局，数据中心相关产品实现销售收入13.37亿元，同比+196.78%，成为驱动业绩增长的强劲引擎。产品端，固态变压器（SST）样机已完成设计生产，首台适配海外电网800V供电架构的13.8kV SST样机已完成开发，HVDC产品成功应用于自有AI Factory，技术领先性与商业化进程同步推进。客户端，公司已成功完成包括百度、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等约400个数据中心项目，广泛服务于国内外客户。 相关研究 新能源业务稳健增长。风电领域销售收入同比+39.63%，发电及供电领域增长16.83%，储能业务实现收入6.21亿元，同比+18.64%，公司自主研发的35kV/25MW/50MWh高压直挂储能系统已完成中国电科院硬件构网型测试。 海外市场拓展提速，深化全球化布局。截至2025年末，公司在手订单72.07亿元，同比+10.72%；2025年全年外销收入22.98亿元，同比+16.01%，占比提升至31.78%；外销在手订单34.91亿元，占比达48.44%，全球化布局成效显著。同时，公司持续深化海外本土化运营，2025年马来西亚工厂正式投产。目前公司产品已覆盖全球87个国家，全年国内外新增客户754家。 【投资建议】 我们预计，2026-2028年公司实现营业收入85.95/101.54/118.86亿元，同比增长分别为17.83%/18.13%/17.05%，实现归母净利润分别为9.30/11.55/14.40亿 元 ， 同 比 增 长 分 别 为41.07%/24.14%/24.72%， 对 应EPS分 别 为2.02/2.51/3.13元，2026年4月13日股价对应PE分别为41/33/27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 订单执行不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际贸易局势变化 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。