志特新材（300986）财报点评 H1 盈利能力及现金流改善显著，海外及 AI4S 业务迅速拓展

H1盈利能力及现金流改善显著，海外及AI4S业务迅速拓展 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年08月28日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 事件：志特新材公布2025年中报。2025H1公司收入12.93亿元，同比+14.02%，归母净利润0.76亿元，同比+906.32%；对应Q2收入7.37亿元，同比+7.69%，归母净利润0.52亿元，同比+101.43%。 国内铝模业务利润修复，海外拓展加速。2025H1，公司铝模业务收入同比+9.22%至7.2亿元，我们判断主要原因是：1）2024年行业企业个数由巅峰期的1200余家下降至近200家，行业集中度提升；2）海外业务2025H1收入同比+27%，拓展加速。铝模板板块毛利率同比提升8个百分点至36.40%，判断主要原因是：1）国内供需格局改善，盈利能力回升，2）毛利率相对较高的境外业务增速更快，结构改善。 非核心业务盈利能力回升。2025H1，公司装配式PC产品收入同比-4.62%至1.9亿元，毛利率同比提升4.37个百分点至19.34%，体现公司通过收缩非核心业务规模实现减亏。 基本数据 财务费用下降带动期间费用率改善，减值计提同比减少。2025H1，公司期间费用率同比下降1.24个百分点至19.22%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26%/6.15%/4.33%/2.48%，同比变化分别为+0.01/+0.67/-0.19/-1.73个百分点，其中由于外汇汇兑收益增多，财务费用率同比下降较多，是期间费用率下降的主要原因。2025H1，公司计提信用+资产减值0.14亿元，同比减少0.27亿元。 经营净现金流改善明显。2025H1，公司收现比98.88%，同比提升16.6个百分点，经营净现金流1亿元，同比增厚2.49亿元，应收账款周转天数同比下降16.76天至235天，均体现公司现金流状况同比明显改善。 相关研究 《AI4S迈出商业化第一步，海外布局持续深化》2025.06.15 《Q1收入增速近两年新高，利润率现金流改善》2025.04.28《海外拓展收入显韧性，各业务毛利率回升，现金流改善》2025.04.22《不提前赎回公告彰显信心，主业修复+第二曲线打开成长空间》2025.03.19《加速AI+量子科技在高端研发制造应用布局，海外稳步拓展增厚业绩》2025.03.09 看好AI4S&量子计算业务发展及主业修复。2025H1，公司与微观纪元合作布局AI4S及量子计算行业，6月，公司公告与PREMIUMINFINITE VENTURESINC.签订框架协议，PIVI拟向公司采购建筑材料及其他新型材料。本协议约定合作期限为3年，意向采购的总价值约为4,200万美元，折合人民币约30,172.41万元（按汇率约7.18折算），产品包括传统建材及利用AI4S新范式研发的隔热材料。此次合作标志着公司通过AI4S范式研究的新材料迈出商业化第一步，我们认为随着量子计算逐渐赋能AI4S，科研AI计算能力有望显著提升，从而使得科研能够针对更多维度，发现更多隐藏框架和规律，实现从“知识归纳应用”到“知识创造”的转变，未来在科研中的应用空间也有望显著提升。此外，此合约每年货值为1亿元左右，相当于2024年公司海外收入的19.2%，进一步提升海外业务确定性，叠加国内地产需求逐渐筑底修复，我们同样看好公司铝模板主业未来发展。 【投资建议】 小幅调整盈利预测。预计2025-2027年，公司归母净利润2.09/3.01/3.47亿元，对应目前股价25.85/17.89/15.54x PE，维持“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期，成本高于预期，回款低于预期，新业务拓展慢于预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。