2025年中报点评营收高速增长，海外AIDC液冷业务有望快速拓展

英维克2025年中报实现营业收入25.73亿元，同比增长50.25%；归母净利润2.16亿元，同比增长17.54%；扣非净利润2.02亿元，同比增长18.05%。业绩符合预期，机房、机柜温控业务分别增长58%、32%。

业务表现：

1. 机房温控业务：营业收入13.51亿元，同比增长57.91%，占营业收入比例52.5%，是公司第一大主营业务。公司率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，算力及机房液冷相关营业收入超2亿元。
2. 机柜温控业务：营业收入9.26亿元，同比增长32.02%，占营业收入比例36%。储能应用收入约8亿元，同比增长约35%。
3. 其他业务：营业收入2.53亿元，同比增长216.04%，公司基于端到端液冷技术平台，在无线射频、算力、电力电子、电动汽车充电桩等领域提供定制散热解决方案。

盈利能力： 2025H1毛利率、净利率分别为26.15%、8.78%，同比下滑2.33pct和1.92pct。主要原因是产品结构变化和温控散热市场竞争加剧。分业务看，机房温控、机柜温控业务毛利率分别下滑2.63、1.67个百分点。境内业务毛利率22.98%，同比下滑1.6个百分点；境外业务毛利率54.44%，同比上升5.63个百分点。

行业趋势与机遇： 算力设备高热密度趋势推动液冷技术加速导入，AIDC液冷散热渗透率逐步提高。英维克作为全链条液冷开创者，率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，受益于液冷产业高速发展。英伟达GB200服务器功耗超140kW，液冷成为高算力AIDC标配，公司液冷产品通过进入英伟达供应链，逐步贡献可观的业绩增量。

盈利预测与估值： 预测公司2025-2027年营业收入分别为66.21亿、88.47亿、113.62亿，归母净利润分别为6.03亿、9.36亿、12.24亿，对应PE分别为120.98X、77.97X、59.63X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

1. 数据中心、储能装机需求不及预期；2. 行业竞争加剧，毛利率下滑；3. 原材料价格上涨；4. 新业务拓展、渗透不及预期。