财报点评业绩稳健增长，海外贡献增加

华明装备（002270）财报点评

核心观点
公司2025年年报显示业绩稳健增长，利润率提升明显。电力设备业务稳健增长且利润率提升，数控设备出口表现亮眼，海外布局成效显著，电力设备出口收入高增。公司重视股东回报，持续现金分红并发布未来三年股东回报规划。

关键数据

• 2025年实现营业收入24.27亿元（同比+4.50%），归母净利润7.10亿元（同比+15.54%），扣非后归母净利润6.71亿元（同比+15.27%）。
• 电力设备业务收入21.02亿元（同比+16.05%），毛利率59.61%（+1.34pct）；数控设备收入2.44亿元（同比+39.86%），其中出口1.12亿元（同比+229.8%），毛利率21.40%（+7.14pct）。
• 电力设备出口收入7.14亿元（同比+47.37%），公司在新加坡、印尼、土耳其等地构建海外网络。
• 预计分配股利1.88亿元（每10股派2.1元），承诺每年现金分红不低于可分配利润的60%。

研究结论
考虑到分接开关市场需求增长及公司国内外业务拓展，预测2026-2028年营业收入分别为28.87/34.00/40.03亿元（同比+18.95%/+17.80%/+17.71%），归母净利润分别为8.57/10.50/12.77亿元，EPS分别为0.96/1.17/1.43元。首次覆盖给予“增持”评级，2026年4月10日股价对应PE为29/24/20倍。

风险提示
行业竞争加剧、海外拓展不及预期、国际贸易摩擦等。