脱水研报丨AI端侧落地最为迅速的细分出现，销量增长强劲，月活翻4倍；从海外云厂商财报看“算力信心”，AI对业绩贡献逐步兑现—

AI端侧落地迅速，销量增长强劲

• Ray-Ban Meta AI眼镜Q1销量增长强劲，月活用户翻4倍，三代产品目标销量千万台。
• 2025年全球智能眼镜出货量预计同比增长18.3%，其中音频眼镜及音频拍摄眼镜同比增长101.9%。
• AI眼镜作为AI端侧的重要载体，正处于快速推广与普及阶段，如Ray-Ban Meta AI眼镜推出实时翻译功能，华为、雷神等厂商也发布新款智能眼镜。
• AI+AR眼镜为多模态交互全融合的最佳载体，关注歌尔股份、恒玄科技等相关受益标的。

海外云厂商财报显示AI对业绩贡献逐步兑现

• 微软、Meta、亚马逊财报显示AI对业绩增长起到重要作用，未来仍将保持高水平资本支出。
• AI推动下游企业业务增速明显，业绩逐步兑现；Capex持续印证高景气度，AI技术已从底层算力渗透到垂类应用。
• 国内端侧AI应用高速发展，国产AI应用占全球前十的一半，运营商、云厂商资本开支持续高企。
• 国产算力布局已获市场认可，液冷等配套或迎来长期发展，关注光模块行业龙头及受关税影响但具有新增量逻辑的公司。

PCB行业景气度进入上行通道

• 2024年PCB行业需求显著修复和增长，25Q1大陆PCB营收同比增长24%，归母净利润同比增长52%。
• PCB出口数量在25Q1相较去年同期并无显著提升，但月度因素（如春节）有节奏上的变化。
• CCL行业表现与PCB基本一致，25Q1大陆CCL厂商经营状况改善，平均毛利率提升至15%，平均净利率提升至3%。
• PCB板块周期需求修复已确定进入上行通道，25Q2景气度依旧在延续，关注胜宏科技、鹏鼎控股等产业链公司。

通用电子测量仪器行业国产化成效正传导至报表层面

• 通用电子测试测量仪器行业高门槛+广空间，国产化率低，高端化+国产替代成效正逐步传导至报表层面。
• 24Q3以来企业季度收入出现拐点，24年底合同负债创新高，预计未来业绩增长将加速。
• 高端产品国产替代需求正井喷，供应链与技术研发储备完善，多年研发团队与渠道建设为国产替代落地放量做好充分准备。
• 行业底部复苏，高端制造需求强劲，国产商业化品牌能较好满足国内高端制造的需求，关注普源精电、鼎阳科技等。