通信行业周报：从海外云厂商财报看“算力信心”

AI发展的宏大叙事并未发生改变，其投资的持续性与确定性已在CSP巨头财报中得到进一步印证。本周微软、Meta、亚马逊陆续发布财报，为市场观察其在AI领域投资及进展提供新窗口。从下游应用看，AI推动各大企业相关业务增速明显，其业绩正逐步兑现；从投资侧看，Capex仍彰显对AI基础设施建设的强劲需求，AI技术已从底层算力渗透到垂类应用，商业化进程持续加速。 AI对业绩贡献逐步兑现，Capex持续印证高景气度。本周北美各CSP巨头陆续公布财报，尽管关税政策导致宏观前景不明，但三家科技巨头财报数据均给出超出市场预期的营收和净利润，且均表示AI对业绩增长起到重要作用，未来仍将保持、甚至部分继续上调高水平资本支出： 微软：FY25Q3实现营收701亿美元，同比增长13%，净利润258亿美元，同比增长18%，均超市场预期。其中云业务为公司业绩增长主要引擎，公司FY25Q3商业云总收入达到424亿美元，市场预期422亿美元；包含Azure云服务的智能云业务贡献268亿美元收入，同比增长21%，其中有16个百分点由AI服务贡献，市场预期15.6个百分点。同时公司重申其计划在2025财年投入800亿美元用于建设能够处理AI工作负载的数据中心。 Meta：25Q1实现营收423亿美元，同比增长16%；净利润为166亿美元，同比大幅增长35%，两项指标均超市场预期。扎克伯格表示目前AI为公司“最重要主题”，公司在业绩说明会上强调，其业绩增长很大程度取决于其在AI领域的持续投资，主要体现在通过优化内容推荐和广告相关性，提升用户在其应用上的使用时长和互动频率。从Capex看，Meta将2025年的资本支出指引从之前的600-650亿美元上调至640-720亿美元，且公司明确表示增加的投入主要为支持AI计划而增加的数据中心投资以及基础设施硬件预期成本的上升。 亚马逊：25Q1实现营收1557亿美元，同比增长8.6%，市场预期为1552亿美元；净利润184.亿美元，同比增长20%，市场预期175亿美元。公司AWS业务增长主要得益于生成式AI的快速发展、企业云迁移的加速以及技术创新的支持。同时公司强调，AWS在生成式AI和非生成式AI产品方面持续增长。AWS的AI业务年收入运行率已达数十亿美元，并且每年以三位数的百分比增长。 我们认为，尽管受关税扰动市场仍存担忧，但AI本身需求并未变化。目前正通过“资本开支扩张-商业化落地-业绩兑现”的正向循环持续发展，未来伴随大模型技术突破、行业应用场景的持续拓展与业绩的逐步兑现，算力产业链仍将保持高景气度，建议关注算力基建、垂类应用以及生态协同等相关领域。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：从海外云厂商财报看“算力信心” 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周四微软、Meta发布财报，得益于AI迅速发展，其营收与归母净利润均超市场预期：FY25Q3实现营收701亿美元，同比增长13%，净利润258亿美元，同比增长18%； 25Q1实现营收423亿美元，同比增长16%；净利润为166亿美元，同比大幅增长35%。 两公司业绩大幅提振市场信心，周四涨幅分别达7.6%、3.1%。 前期市场在关税之外担忧海外衰退对资本开支的压力，从近期的云厂商财报可见，“算力信心”不减反增，或许AI是引领这些巨头穿越经济周期的明灯。我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 2.行情回顾：通信板块上涨，云计算指数表现最优 本周（2025年4月28日-2025年4月30日）上证综指收于3279.03点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>万得全A（除金融，石油石化）>万得全A>中小板综>沪深300>上证综指。通信板块上涨，表现优于上证综指。 图表1：通信板块上涨，细分板块中云计算指数表现最优 从细分行业指数看，云计算、移动互联、量子通信、物联网、运营商分别上涨3.6%、1.8%、1.6%、1.3%、1.0%，表现优于通信行业平均水平；光通信上涨0.3%，表现劣于通信行业平均水平；卫星通信导航、区块链、通信设备分别下跌0.3%、0.5%、2.4%。 本周受益于机器人概念，博创科技上涨26.626%，领涨版块。受益于MLOps概念，创意信息上涨20.946%；受益于东数西算概念，美利云上涨15.909%；受益于算力租赁概念，大位科技上涨12.107%；受益于算力租赁概念，科华数据上涨11.942%。 图表2：本周博创科技领涨通信行业 3.周专题：从海外云厂商财报看“算力信心” AI发展的宏大叙事并未发生改变，其投资的持续性与确定性已在CSP巨头财报中得到进一步印证。本周微软、Meta、亚马逊陆续发布财报，为市场观察其在AI领域投资及进展提供新窗口。从下游应用看，AI推动各大企业相关业务增速明显，其业绩正逐步兑现；从投资侧看，Capex仍彰显对AI基础设施建设的强劲需求，AI技术已从底层算力渗透到垂类应用，商业化进程持续加速。 AI对业绩贡献逐步兑现，Capex持续印证高景气度。本周北美各CSP巨头陆续公布财报，尽管关税政策导致宏观前景不明，但三家科技巨头财报数据均给出超出市场预期的营收和净利润，且均表示AI对业绩增长起到重要作用，未来仍将保持、甚至部分继续上调高水平资本支出： 微软：FY25Q3实现营收701亿美元，同比增长13%，净利润258亿美元，同比增长18%，均超市场预期。其中云业务为公司业绩增长主要引擎，公司FY25Q3商业云总收入达到424亿美元，市场预期422亿美元；包含Azure云服务的智能云业务贡献268亿美元收入，同比增长21%，其中有16个百分点由AI服务贡献，市场预期15.6个百分点。同时公司重申其计划在2025财年投入800亿美元用于建设能够处理AI工作负载的数据中心。 Meta：25Q1实现营收423亿美元，同比增长16%；净利润为166亿美元，同比大幅增长35%，两项指标均超市场预期。扎克伯格表示目前AI为公司“最重要主题”，公司在业绩说明会上强调，其业绩增长很大程度取决于其在AI领域的持续投资，主要体现在通过优化内容推荐和广告相关性，提升用户在其应用上的使用时长和互动频率。从Capex看，Meta将2025年的资本支出指引从之前的600-650亿美元上调至640-720亿美元，且公司明确表示增加的投入主要为支持AI计划而增加的数据中心投资以及基础设施硬件预期成本的上升。 亚马逊：25Q1实现营收1557亿美元，同比增长8.6%，市场预期为1552亿美元； 净利润184.亿美元，同比增长20%，市场预期175亿美元。公司AWS业务增长主要得益于生成式AI的快速发展、企业云迁移的加速以及技术创新的支持。同时公司强调，AWS在生成式AI和非生成式AI产品方面持续增长。AWS的AI业务年收入运行率已达数十亿美元，并且每年以三位数的百分比增长。 我们认为，尽管受关税扰动市场仍存担忧，但AI本身需求并未变化。目前正通过“资本开支扩张-商业化落地-业绩兑现”的正向循环持续发展，未来伴随大模型技术突破、行业应用场景的持续拓展与业绩的逐步兑现，算力产业链仍将保持高景气度，建议关注算力基建、垂类应用以及生态协同等相关领域。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。 4.小米开源首个推理大模型Xiaomi MiMo：7B参数就超越OpenAI o1-mini 据C114报道，小米官方4月30日正式宣布，开源首个为推理（Reasoning）而生的大模型——Xiaomi MiMo。 据介绍，Xiaomi MiMo在数学推理（AIME 24-25）和代码竞赛（LiveCodeBench v5）公开测评集上，MiMo仅用7B的参数规模，超越了OpenAI的闭源推理模型o1-mini和阿里Qwen更大规模的开源推理模型QwQ-32B-Preview。 图表3：数学代码性能测试评分对比 官方表示，MiMo推理能力的提升，由预训练和后训练阶段中数据和算法等多层面的创新联合驱动。包括： 预训练：核心是让模型见过更多推理模式 数据：着重挖掘富推理语料，并合成约200B tokens推理数据。 训练：进行了三阶段训练，逐步提升训练难度，总训练25T tokens。 后训练：核心是高效稳定的强化学习算法和框架 算法：提出Test Difficulty Driven Reward来缓解困难算法问题中的奖励稀疏问题，并引入Easy Data Re-Sampling策略，以稳定RL训练。 框架：设计了Seamless Rollout系统，使得RL训练加速2.29倍，验证加速1.96倍。 5.IDC：2024H1中国MaaS及AI大模型解决方案市场百度均排名第一 据C114报道，IDC最新发布的《中国模型即服务（MaaS）及AI大模型解决方案市场追踪，2024H2》报告显示，2024年中国MaaS市场呈现爆发式增长，全年规模达7.1亿元人民币，较2023年实现215.7%的同比激增，其中2024下半年市场规模达4.6亿元人民币。展望2024-2029年，该市场将以66.1%的年均复合增长率高速扩容，预计2029年市场规模将达到90亿元人民币。 AI大模型解决方案市场同样保持高位增长态势。2024年全年市场规模达34.9亿元人民币，同比增长126.4%，其中2024下半年市场规模达为21.0亿元人民币。未来五年，该市场将以54.5%的年均复合增长率持续扩张，预计2029年整体规模达306亿元人民币。 从中国MaaS市场格局来看，2024下半年，前五家主要服务商的市场份额达到76%。 其中，百度以26%的份额排名第一；阿里（19%）和字节跳动（16%）位列前三；腾讯份额10%排名第四、商汤科技份额5%排名第五。 图表4：中国MaaS市场主要厂商市场份额 AI大模型解决方案市场市场参与者更加丰富，2024下半年，前五的厂商只占到整体市场份额的一半。排名第一的厂商同样为百度，份额占比16%，2024年百度中标了多个项目，基于大模