【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期超长端一枝独秀

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-4-13 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •本周国债期货市场呈现显著的分化格局。30年期主力合约TL2606全周表现强势，累计上涨0.91元至112.37元，周涨幅约0.82%，成功突破112.00关键阻力位。相比之下，其他品种表现偏弱，10年期主力合约T2606、5年期主力合约TF2606和2年期主力合约TS2606均录得小幅下跌。本周市场交易逻辑围绕三个核心展开：第一，地缘政治因素主导市场情绪。美伊冲突出现阶段性缓和迹象，中东地缘风险降温缓解了输入性通胀担忧，为债市提供了修复窗口。第二，期限利差交易活跃。由于短端收益率已处于历史低位（1年期国债收益率约1.2%），下行动力有限，配置需求更多流向长端，推动期限利差持续修复。第三，货币政策预期调整。3月PPI同比转正上涨0.5%，结束了连续41个月的负增长，数据表现超预期，虽然美伊战争带来的输入性通胀是主要因素，但对企业和居民消费信心有一定提振作用。叠加年初经济数据企稳，市场对年内降准降息的预期明显收敛，时间点预期推迟至二三季度。TL一枝独秀而中短端品种收跌的核心原因在于市场对不同期限债券的定价逻辑出现分化。对于5年、10年期国债，由于降息预期降温（多家全球大行下调对中国年内降息的判断），这部分期限最易受政策利率预期影响，因此率先被空头打压。相反，30年期国债的定价更多基于长期因素：一是长期增长中枢下行的预期支撑超长端需求；二是保险、银行、养老金等机构的长期配置需求稳定；三是市场认为“即便短期内不降息，长期利率中枢依然不高”。 主 要 观 点 •市场驱动因素呈现多空交织格局。利多因素包括：流动性保持合理充裕，央行可能通过降准对冲政府债供给压力；经济内生动能修复仍需时间，信贷增速回落和居民融资需求不足对债市形成支撑。利空因素则包括：地缘政治风险引发的通胀预期反复，美伊冲突虽阶段性缓和但不确定性仍存；13.89万亿政府债供给放量对长端形成压制；PPI转正后通胀压力可能向核心通胀传导。风险控制需关注几个关键点：一是地缘政治风险，美伊冲突升级可能推升通胀预期；二是通胀传导路径，若中游企业能将成本压力向下游传导，PPI转正可能推升全面通胀预期；三是供给冲击，三季度政府债集中发行可能对资金面造成阶段性压力；四是货币政策不及预期风险，若降准降息时点进一步推迟或力度不及预期，可能引发利率上行。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 净 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。