【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期全线收涨

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-5-25 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周国债期货市场全线收涨。周一公布的4月经济数据是扭转市场情绪的关键。周一公布的4月经济数据是扭转市场情绪的关键。数据显示，4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，较前值5.7%大幅回落；社会消费品零售总额同比仅增长0.2%；1-4月全国固定资产投资同比下降1.6%。多项指标大幅低于市场预期，尤其是固定资产投资累计同比转负，强化了市场对经济内生动力不足、政策仍需托底的认知。这一数据冲击直接驱动了周初利率的快速下行，尤其利好对经济敏感度更高的短端和信用债，构成了全周最主要的做多逻辑。资金面方面，尽管资金利率（DR001）仍维持在1.2%附近的低位，但央行操作释放了明确的边际收敛信号。周初，央行面对8000亿元6个月期买断式逆回购到期，仅开展10亿元7天逆回购，实现单日净回笼近5000亿元，引发了市场对央行引导资金利率回归政策利率附近的担忧。然而，随后央行在税期前后（5月21日、22日）加大逆回购投放，并预告将于25日加量续作MLF，又稳定了市场预期。这种“收长放短”的操作，旨在回收银行体系过剩的长期流动性，同时平滑短期波动，表明货币政策从“总量宽松”向“精准调控”转变，资金面最宽松的阶段可能已经过去。 主 要 观 点 •周末，中东地缘政治局势出现重大缓和信号，美伊谈判取得突破性进展。据多家权威媒体报道，美伊双方已基本谈成一份谅解备忘录，内容包括将停火再延长60天、霍尔木兹海峡重新开放、伊朗可自由出口石油等。美国国务卿鲁比奥也表示，可能在24日晚些时候发布关于伊朗战事的声明，并称“有可能会迎来一些好消息”。霍尔木兹海峡的重新开放将极大缓解全球能源供应担忧，油价持续飙升的风险大幅降低。这有助于缓和全球“二次通胀”的预期，从而减轻对我国货币政策的外部约束（输入性通胀压力减小），对债市而言，此前因担忧外部通胀而制约利率下行的逻辑被削弱。尽管中东局势缓和是一个重要的积极外部变量，但其对国内债市的影响更多是情绪面和预期层面的边际调整。国内债市的核心矛盾仍是“弱经济”与“稳货币”之间的平衡。外部局势的缓和，可能会部分抵消由国内疲弱经济数据带来的避险情绪，但难以成为主导利率方向的核心力量。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 净 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。