【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期全线收涨

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-6-1 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周，在央行超预期呵护流动性与经济数据偏弱的双重驱动下，利率债市场摆脱震荡，收益率全线下行，10年期国债收益率创下年内新低。市场交易的核心逻辑从对资金面收紧的担忧，切换至对“资产荒”格局与基本面支撑的再确认。此前一周，市场因央行“收长放短”操作而对资金利率中枢上移产生担忧。上周，央行通过“MLF超量续作+逆回购放量”的组合拳明确回应了市场关切。5月25日，央行开展6000亿元MLF操作，净投放1000亿元，远超市场预期。同时，在税期走款及跨月时点，逆回购操作规模也显著加大（如5月27日开展1776亿元）。这一系列操作向市场传递了明确的信号：货币政策仍将维持流动性合理充裕，以支持实体经济，前期对资金面趋势性收紧的担忧被证伪。这直接驱动了短端利率的下行，并稳定了长端利率的定价锚。5月31日公布的官方制造业PMI为50.0%，较上月回落0.3个百分点，再次印证经济复苏基础不牢。结合此前公布的4月疲弱经济数据（工业、消费、投资均不及预期），市场对“稳增长”政策虽有期待，但对经济自发修复的动能信心不足。在“弱现实”的宏观背景下，债券的避险和配置价值凸显，构成了收益率下行的核心基本面逻辑。 主 要 观 点 •展望后市，国内“弱现实+宽货币”的宏观组合对债市依然友好，但收益率在快速下行后，需警惕供给压力、资金利率中枢上移以及外部风险情绪反复带来的短期扰动，市场或进入窄幅震荡、夯实底部的阶段。策略上，建议投资者保持中性久期，以波段操作为主，可在利率因供给压力或外部风险事件冲击而回调时择机配置。后续需密切关注：1）中东局势的后续发展，特别是霍尔木兹海峡的通航情况；2）国内利率债的实际发行节奏与市场承接能力；3）6月初公布的5月经济金融数据（如通胀、金融数据）能否验证经济复苏力度；4）央行后续的公开市场操作对资金利率的实际引导。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 净 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。