国债周报：债期全线收涨

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-7-13 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周，国债期货全线收涨，30年期表现亮眼。7/6央行1万亿3M买断式逆回购净投放2000亿，是本周行情启动的核心锚。DR001从1.41%回落至1.36%-1.39%，7DShibor创逾一个月新低，3月以来公开市场适度调减过程基本结束、后期恢复中期流动性净投放的叙事被确认，流动性预期从“紧平衡”切回“合理充裕”，直接推动债期反弹回暖。本周利率债净融资4027亿、环比降41%，且市场传出“下周20Y特别国债发行规模下调”的信号，前期压在30年身上的“超长特别国债+专项债下半年集中发行”供给恐慌在7/8这天集中释放，配置盘（保险）主动拉久期+前期TL的空头回补形成合力，推动30年期走强。同期，股市AI叙事弱化，叠加通胀内部分化格局延续，债期均受到一定程度支撑。此外，众邦银行被接管的消息周一早盘让市场闪了一下，但因"机构体量+同业负债规模小、与包商本质不同"，定价约0.5bp后回归常态，仅信用分层预期略有升温，利率债反而在"小行风险→避险"的微弱逻辑下获边际支撑。这个事件的真正含义是：监管对中小银行的处理框架已成熟，不会再走2019包商式冲击路径，利率债的"风险事件→避险买盘"传导链在局部信用事件上已钝化。 主 要 观 点 •展望后市，7月整体仍是“做多窗口但赔率压缩”的震荡市。短期关注三个重要变量：一是央行后续对于流动性的管理操作，主要是MLF续作情况；二是股债翘板效应是否重启，当下科技叙事面临考验，或加大A股的波动；三是7月底政治局会议前市场会进入“政策预期博弈”，PMI连续4月在荣枯线上降低了“强刺激”概率，但也封死了“降准降息马上落地”的急迫性。二季度货币政策例会中，总基调维持“适度宽松”+逆周期跨周期；操作措辞从Q1“综合运用多种工具”改为“增强政策前瞻性灵活性针对性”，对国内经济新增“结构分化”判断；债市层面继续要求“从宏观审慎角度观察、评估债市运行，关注长期收益率的变化”，且Q1仅笼统提金融市场、Q2把“长端收益率”单独拎出来作为宏观审慎监测对象，这或表明央行不希望长端单边过快下行、交易过度拥挤，所以突破震荡区间需要强力的催化剂。中期逻辑没破：经济K型分化+信贷需求仍弱+跨季后配置盘回补需求，这三个因素决定债市没有趋势转熊的基础。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。