本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年9月2日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 陈俊州： 020-88818017 chenjunzhou@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014862 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.43%，创逾一个月最大涨幅，5年期主力合约涨0.24%，创逾一个月最大涨幅，2年期主力合约涨0.10%。银行间主要利率债收益率明显下行，10年期国开活跃券210210收益率下行2.5bp报3.1625%，10年期国债活跃券210009收益率下行2.5bp报2.8175%，5年期国债活跃券210002收益率下行3.45bp报2.6230%。 【资金面】 公开市场方面，央行开展了100亿元逆回购操作，昨日有500亿元逆回购到期，单日净回笼400亿元。资金面方面，月初流动性改善，银行间市场资金面好转，主要回购利率明显回落，隔夜回购加权利率下行逾12bp至2.11%附近，不过隔夜与七天及14天利率均仍呈倒挂。 【基本面】 昨日财新PMI数据发布，8月财新中国制造业PMI为49.2，2020年5月以来首次落入收缩区间，前值为50.3。非制造业较制造业景气度回落更为显著，印证官方PMI数据显示的趋势。疫情的扰动较大，8月制造业景气度下降，市场供需双降，就业市场略有恶化，通胀压力仍在，经济增长动能进一步放缓。后续基本面继续关注内需修复动能和财政发力情况。 【消息面】 国务院常务会议部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，今年再新增3000亿元支小再贷款额度，同时完善对受疫情影响严重行业企业贷款贴息及奖补政策。此次会议提出，统筹做好跨周期调节。发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资。货币政策结构化扶持小微企业，地方债发行放量方向更加明确，后续供给压力不容忽视。 市场要闻 1. 央行发布2021年8月中期借贷便利开展情况显示，2021年8月，为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共6000亿元，期限1年，利率为2.95%。期末中期借贷便利余额为50000亿元。 2. 国务院常务会议部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，今年再新增3000亿元支小再贷款额度，同时完善对受疫情影响严重行业企业贷款贴息及奖补政策。在统筹做好跨周期调节方面，要发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资，研究和适时出台部分惠企政策到期后的接续政策，保持经济平稳健康发展和就业稳定。 交易提示  2年 期 主 力 合 约 为TS2112，5年期主力合约为TF2112，10年期主力合约为T2112。  TS2112合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2112合约交易所最低交易保证金为1%，T2112保证金为2%。  TS2112涨跌停板为±0 .5%，TF2112涨跌停板为±1 .2 %，T2112涨跌停板资金面转松，期债全线大幅收涨 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年9月2日星期四 国债早报 【操作建议】 昨日财新PMI数据走弱，资金面转松，叠加或有机构在打宽松加码的提前量，期债大幅收涨。从基本面上来看，PMI数据走弱进一步印证经济下行压力增大，短期宽货币的预期仍在，期债相对有支撑，但需把握交易节奏。观察近几个交易日期货指标，T主力合约基差进一步收窄，期货走势强于现货，国常会提及再贷款工具，更倾向于结构化宽松，地方债放量更加明确，短期现货收益率下行趋势如果减弱，期债有可能走出基差回归的逻辑，上行的空间可能受限。操作上建议无单暂时观望等待性价比更高的买点，中期关注地方债供给、社融增速，警惕宽信用预期发酵。 为±2%。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年9月2日星期四 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2109100.8500.040%43-222255-51TS2112100.8900.099%9,62974324,5161,328TS2203100.7150.084%27116747926TS合计9,94368825,2501,303TF2109101.4850.173%4832,870-5TF2112101.3400.237%19,5785,75857,6031,947TF2203101.0450.238%2737057673TF合计19,8995,83161,0492,015T2109100.5850.364%98-1111,349-40T2112100.4600.435%81,60021,268152,2167,780T2203100.1150.401%1,2265521,03692T合计82,92421,709154,6017,8322021/9/1 2021/9/1等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉200009.IB2.36%2023-07-0299.8372.452.56240.7318-0.0593次廉200014.IB2.88%2023-11-05100.8532.472.2060.63070.1899三廉180016.IB3.30%2023-07-12101.64542.382.17880.63390.3064等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉190007.IB3.25%2026-06-06102.55232.672.57290.75750.1685次廉190007.IB3.25%2026-06-06102.56352.66751.72480.51270.4222三廉210002.IB3.03%2026-03-11101.67972.62762.16180.63520.2282等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉2000004.IB2.86%2030-07-1699.49342.9252.44370.69530.113次廉200006.IB2.68%2030-05-2198.20012.9152.21050.61480.1454三廉190015.IB3.13%2029-11-21101.66822.91.97590.56850.3192注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2112TF2112国债期货跟踪现货数据TS2112 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年9月2日星期四 国债早报 TS2112日内走势 TF2112日内走势 100.72100.74100.76100.78100.80100.82100.84100.86100.88100.90100.9202004006008001,0001,20009:3510:2511:1513:3514:2515:15 101.00101.05101.10101.15101.20101.25101.30101.35101.4002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0009:4010:3011:2013:4014:300:00T2112日内走势 99.8099.90100.00100.10100.20100.30100.40100.50100.6001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009:3510:2511:1513:3514:2515:15 TS跨期价差 TF跨期价差 (0.10)0.000.100.200.300.400.502021-08-042021-08-142021-08-24TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.100.200.300.400.500.600.700.802021-08-042021-08-142021-08-24TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902021-08-042021-08-142021-08-24T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.002021-06-232021-07-032021-07-13TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2021年9月2日星期四 国债早报 [现券复盘] 利率债走势品种期限2021/9/12021/8/312020/1/232019/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.48%2.48%2.46%2.53%-0.021.65-5.0225.00%5Y2.65%2.69%2.82%2.89%-4.05-16.93-24.3013.40%10Y2.82%2.85%3.00%3.14%-3.45-17.75-32.225.10%2Y2.60