国债周报（TL&T&TF&TS）：债期全线走强

樊梦真从业 资格 证 号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-8-17 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周，国债期货走出“通胀数据催化→央行零投放扰动→隔夜逆回购+买断式续作预期抢跑→全线走强”的节奏。现券端10年期国债260010收益率在1.70%关口反复后于周五下破1.69%报1.68%，全周下行约1.4bp；30年特别国债2600004在2.16%附近窄幅拉锯，周五新老券切换压力下小幅上行0.25bp报2.1635%。本周资金面是行情演化的最核心变量，央行的操作框架进一步精细化为“7天逆回购零投放+3个月买断式加量+6个月买断式等量+隔夜逆回购月中首秀”的四工具组合，传递“总量适度、结构精准”的调控信号。短端层面，7天逆回购从地量转向零投放。8月10日投放180亿元、净回笼450亿元；8月11日起连续三日零操作，市场谨慎情绪一度升温，部分机构猜测央行态度或有微调。但8月12日央行公告将在8月14日、17日至19日开展隔夜逆回购操作，每日上限6000亿元——这是自6月29日隔夜逆回购工具“首秀”以来首次在月中关键时点操作，明确覆盖税期走款、地方债发行、季节性因素等扰动。“零投放7天+月中首秀隔夜”的组合，实际是央行“收短放长、放短缩长”的精细化调控——避免短期资金过度淤积引发空转，同时通过隔夜工具精准呵护税期资金稳定。长端层面，买断式逆回购“3个月加量+6个月等量”。8月5日5000亿元3个月期买断式操作、对冲3000亿到期后净投放2000亿元，连续第二个月加量续作；8月14日10000亿元6个月期买断式操作、等额续作当日到期的10000亿元。8月两个期限品种买断式逆回购合计续作加量2000亿元，为连续第二个月加量续作，但加量规模较7月低5000亿元。此外，多项宏观数据利好债期，强化了弱经济的叙事。机构方面，银行是买债主力，证券为主要卖盘，保险与基金盘中买卖角色反转；中小行“焦急等待新信号、逢调整大额增配”。 主 要 观 点 •本周TL站稳116、10Y下破1.69%，但突破的驱动是“通胀更鸽+资金面预期明牌+Q2货政报告定调”的预期抢跑，而非“降准降息已落地”。央行“零投放7天+隔夜逆回购月中首秀+买断式加量2000亿”的组合锁死了资金面下行风险，但也通过“6个月买断式未延续加量”传递了“避免过度投放引发宽松预期”的审慎信号。后续行情的核心矛盾从“等预期”切换到“等兑现”——8月债市的演绎路径取决于宽松工具何时落地、以何种节奏配合政府债供给高峰。短期内，对债期的乐观判断维持，需警惕突破关键点位后的回调风险。TL站稳116后，新的支撑位在116.0–116.2（突破位回踩确认区），回补舒适位在115.8–116.2，117.0以上不追——因为突破的“政策兑现”还没完成，且拥挤度已极端。曲线策略上，“超长端领涨+中短端钝化”的牛平结构有延续性，但短期做平空间已有限。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 资料来源：Wind、国贸期货研究院 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。