【国债周报（TL&T&TF&TS）】中美贸易再起波澜，债期迎来修复期

樊梦真从业资格证号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2025-10-13 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 本周仅两个交易日，市场先扬后抑，波动有所放大。周四债期大幅修复，一方面国庆消费数据表现平平。国庆出行数据较五一有所放缓，据交通运输部数据，假期前五天，全社会跨区域人员流动量同比增长5.3%，五一假期同比增速为7.9%。电影消费方面，据猫眼专业版数据，截至10月7日12时05分，2025年国庆档档期票房破16亿元，较去年同期-19.2%。票房同比下滑，或受排片节奏影响。部分热门影片排片在8-9月，这两个月票房分别同比增长49%、83%。总的来看，消费呈现量增价减的特征。另一方面，国庆期间港股市场小幅收跌，美国政府意外停摆等或带动风险偏好走低，助力债期延续国庆节前修复的态势。周五市场再度走弱，股债双杀，从消息层面来看，超长期限国债发行小幅不及预期或是一个利空因素。而推动周五债券走弱的主要影响因素可能是股市杀跌，固收+等产品赎回，导致债券的仓位也需要下调。这就导致了短期经常出现股市强势，投资者减仓债券转而投资股市，债券下跌；股市弱势，产品赎回，股债联动减仓，债券跟随下跌的债券双输局面。整体来看，债券市场的交易情绪依旧偏弱。 主 要 观 点 •周五夜盘，特朗普在推特上表示，决定从11月1日起对中国产品征加100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制，以报复北京极其激进的举动。受此影响，美国纳斯达克跌3.56%，中国金龙指数跌6.1%，原油跌5%，铜跌幅约4%，美债收益率个期限下行1～2bp，黄金表现亮眼。特朗普此次的表态重现4月初贸易战的场景，对债券市场利多，周六现券收益率各期限全线走低，30年活跃券下行超5bp，债期将迎来短期修复的窗口期。 •中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击，而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普2.0时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债牛的逻辑有望持续。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎