【国债周报（TL&T&TF&TS）】中美贸易再起波澜，债期迎来修复期

主要观点

• 本周市场先扬后抑，波动放大。周四债期大幅修复，主要受国庆消费数据平平（出行同比增长5.3%，电影票房同比下滑19.2%）及港股市场走低等因素影响。
• 周五市场走弱，股债双杀，主要因股市杀跌、固收+产品赎回导致债券仓位下调，形成“债券双输”局面。整体交易情绪偏弱。
• 特朗普威胁对中国产品加征关税并实施软件出口管制，引发全球市场下跌，美国纳斯达克跌3.56%，中国金龙指数跌6.1%，美债收益率下行1-2bp。周六现券收益率各期限走低，30年活跃券下行超5bp，债期迎来短期修复。

研究结论

• 国内有效需求不足是主要挑战，土地财政和债务驱动效益下滑，居民与企业资产负债表承压，新增长动能尚未形成，叠加贸易摩擦潜在影响，通缩可能延续。
• 基本面对债期利好，货币政策和财政政策协同加码，低利率环境是关键，宽货币周期下债牛逻辑有望持续。

关键数据

• 国庆出行数据：全社会跨区域人员流动量同比增长5.3%（前五天）。
• 国庆电影票房：截至10月7日，档期票房16亿元，同比下滑19.2%。
• 特朗普关税威胁：自11月1日起对中国产品征加100%关税，对“所有关键软件”实施出口管制。
• 市场反应：纳斯达克跌3.56%，金龙指数跌6.1%，原油跌5%，铜跌约4%，美债收益率下行1-2bp，黄金表现亮眼。

流动性跟踪

• （此处原文未提供具体数据，仅提及图表来源Wind、国贸期货研究院）

国债收益率及利差

• （此处原文未提供具体数据，仅提及图表来源Wind、国贸期货研究院）

国债期货套利指标跟踪

• （此处原文未提供具体数据，仅提及图表来源Wind、国贸期货研究院）

国债期货IRR及隐含利率

• （此处原文未提供具体数据，仅提及图表来源Wind、国贸期货研究院）