【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期企稳修复

主要观点

• 短期来看：国债期货市场走强，情绪好转，30年期主力合约和10年期主力合约周涨幅分别为1.67%和0.29%。市场投机情绪好转，不再悲观，期限利差、税收利差、新老利差收窄，预期转向震荡修复。导火索是中美冲突升级，市场以偏乐观方式定价，后续可能修正。交易点包括债券基金赎回标准、房贷利率下调预期，但A股走弱是重要推手。
• 宏观数据：CPI微降0.3%，核心CPI同比涨幅连续五个月扩大至1.0%，显示内需温和修复；PPI同比降幅收窄至2.3%，煤炭、钢铁价格环比回升，供需改善。通胀与金融数据共同指向经济初现企稳，但复苏基础仍需巩固。
• 中长期来看：有效需求不足是主要挑战，土地财政和债务驱动效益下滑，居民和企业资产负债表受冲击，新增长动能培育中。叠加贸易摩擦潜在影响，总需求短期内难根本回升，通缩可能延续。基本面对债期利好，货币政策和财政政策协同加码，低利率环境是关键，债牛逻辑有望持续。

流动性跟踪

• 资料来源：Wind、国贸期货研究院

国债收益率及利差

• 资料来源：Wind、国贸期货研究院

国债期货套利指标跟踪

• 资料来源：Wind、国贸期货研究院

国债期货IRR

• 资料来源：Wind、国贸期货研究院

国债期货隐含利率

• 资料来源：Wind、国贸期货研究院

观点评价体系及免责声明

• 分析师：樊梦真，国贸期货宏观金融首席分析师，专注于宏观金融领域研究。
• 重要声明：分析师具有期货投资咨询执业资格，报告信息仅供参考，不构成交易建议。
• 免责声明：国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，对信息准确性及完整性不做保证，不承担任何责任。
• 风险提示：期货市场存在潜在风险，交易者需谨慎行事。