【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期小幅修复

樊梦真从业资格证号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2025-12-29 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •上周国债期货市场整体呈现先抑后扬的震荡格局。周初，30年期国债期货的显著下跌，反映了在配置盘力量不足的情况下，交易盘的集中抛售容易引发“卖出-收益率上行-再卖出”的负反馈循环。面对跨年的资金需求，中国人民银行通过公开市场操作持续净投放流动性。例如，在12月25日净投放888亿元，26日净投放368亿元，4000亿元MLF操作等确保了银行间市场短期资金面的平稳，隔夜Shibor甚至创下近年新低。稳定的短端利率为市场提供了定心丸，这也是后半周市场情绪回暖、国债期货全线收涨的重要基础。此外，市场传闻较多进一步助推了国债期货短期的修复行情，包括央行本月国债购买量放量、超长端发债压力可能缓解、市场自律机制会议召开存款利率可能再度下调等。值得注意的是，周内股市、商品市场均有非常亮眼的表现，但在此基础上，市场之间的联动效应减弱，翘板效应并不显著，短期看债期的走势强于市场预期。 主 要 观 点 •展望后市，短期内，受益于资金面相对稳定及宽松预期，短端债券的企稳力量可能更强，表现或相对稳健，而长端和超长端债券波动可能较大。短期，债券上有顶下有底的格局难被打破，现券收益率十年期或维持在1.75%~1.85%的范围内。对于配置型资金，可侧重中短端期限把握其相对较高的确定性和高等级信用债以锁定票息策略为主，规避负债端不稳定的风险。对于交易型资金，可关注超长端期限在调整后的波段交易机会，尤其在财政供给高峰或通胀预期升温导致利率冲高时，可能提供较好的介入时点。 •中长期来看，有效需求不足是当下国内经济发展面临的主要挑战，也是中长期积累问题在短期的集中体现。在土地财政和债务驱动对经济拉动效益边际下滑的新常态阶段，居民和企业的资产负债表面临冲击，而新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加特朗普2.0时代贸易摩擦的潜在影响，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩大概率延续。因此，基本面对债期仍较为利好。货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力的关键一环，在宽货币周期的加持下，债券 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 基 差 国 债 期 货I R R 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构 成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。